穆迪：确认神州租车“B3”公司家族评级，展望调整至稳定

久期财经讯，9月27日，穆迪确认神州租车有限公司(CAR Inc.，简称“神州租车”)的公司家族评级(CFR)和高级无抵押评级为“B3”，并将展望从负面调整为稳定。

穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示:“展望稳定及评级确认反映了穆迪的预期，即随着公司即将赎回2024年到期的美元债券，其流动性和债务到期状况将得到改善，这进一步凸显了该公司再融资的记录。”

“稳定的展望反映了穆迪的预期，即在国内旅游需求复苏的推动下，神州租车的运营将持续逐步改善。需求复苏将支撑公司的收益，降低杠杆率，提高其短期债务再融资的能力，”Ho补充道。

评级理据

8月25日，神州租车宣布将于9月27日全额赎回2024年3月到期、息票率9.75%的美元债券。债券的赎回价格等于本金的103.65625%加上应计和未付利息。截至8月25日，未偿债券本金为1.55亿美元。该公司表示，将使用内部资金支付债券的赎回。

截至2023年6月30日，神州租车拥有16亿元人民币的无限制现金和39亿元人民币的短期债务。该债务包括2024年3月到期的美元债券的未偿部分。尽管如此，受益于其车队收购的交货时间较短、其轻资产网络和资产处置的便捷性，该公司有一定的财务灵活性。

穆迪预计，鉴于神州租车在再融资期限方面的过往记录，该公司将按照公告的方式履行其债券赎回义务。2022年上半年，公司偿还了2022年5月到期的2.79亿美元未偿债券。通过3月初的要约收购，公司偿还了2024年3月到期的9496.4万美元的债券本金。

此外，神州租车于2021年1月通过向Mcqueen SS Ltd.发行可转换债券筹集了1.75亿美元，Mcqueen SS Ltd.是由MBK Partners管理的投资基金的子公司。

神州租车于2021年7月由Indigo Glamour Company Limited(简称“Indigo Glamour”)私有化。Indigo Glamour是MBK Partners Fund IV的子公司，该基金是由私募股权公司MBK Partners管理的私人投资基金。

截至2023年6月30日，神州租车从金融机构获得的授信总额为161亿元人民币，其中59亿元人民币未使用。公司的总授信规模和未使用授信规模分别从截至2022年12月31日的108亿元人民币和38亿元人民币上升。

在中国不断增长的汽车租赁市场中，神州租车的B3公司家族评级得到了公司领先地位的支持。B3评级还考虑了该公司的商业模式，从其车队收购的交货时间短、轻资产网络和资产处置的便捷性来看，该公司具有一定程度的财务灵活性。

同时，该评级受到公司流动性较弱、来自其他汽车租赁公司的直接竞争以及来自提供交通服务的非汽车租赁公司的间接竞争等因素的制约。

作为一家头部汽车租赁公司，得益于防控措施优化后平均车队规模扩大26%和强劲需求，神州租车在2023年前六个月的租赁收入与去年同期相比增长了70%，因为更高的租金和利用率也提高了租赁收入。

穆迪预计，与2022年相比，未来12-18个月，神州租车的汽车租赁收入将增长50%以上。2023年前六个月，其汽车租赁收入占总收入的76%。增长将主要受到车队规模的扩大、租赁价格的改善和利用率的推动，而随着国内旅行需求的恢复，汽车租赁需求正在复苏。根据中国文旅部的数据，2023年前六个月，国内旅游人数同比增长64%，达到约23.8亿人次。

与2022年的水平相比，未来12-18个月的二手车销售收入可能会增长40%以上，因为该公司通过处置更多的二手车来产生流动性。因此，穆迪预计，与2022年相比，未来12-18个月神州租车的整体收入将增长50%以上。

根据穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量，在截至2023年6月30日的12个月中，神州租车的杠杆率从2022年的5.1倍降至3.9倍。较低的杠杆反映了其较高的EBITDA，这主要是由强劲的汽车租赁需求和盈利能力推动的。

截至2023年6月30日，神州租车的调整后债务总额从2022年12月31日的91亿元人民币上升至107亿元人民币。债务的增加反映了借款的增加(包括融资租赁)，以支持该公司的汽车租赁车队更新和扩张。

尽管如此，穆迪预计该公司的杠杆率将在未来12至18个月内进一步改善至3.2 -3.4倍左右，因为与2022年的水平相比，更大的车队规模、更好的租赁定价和利用率推动了EBITDA的增长，超过了债务的增长。

由于销售和回租义务的增加，神州租车的担保借款水平上升，从汽车租赁车辆质押价值的比例从2022年12月31日的58%上升到2023年6月30日的77%可以看出，这降低了其财务灵活性。

环境、社会和治理因素

神州租车的治理风险敞口反映了其流动性管理背景下的财务政策、控股股东对有表决权股份的高所有权以及多数董事会成员非独立的事实。公司面临的环境和社会风险反映了更广泛的设备和运输租赁行业面临的环境和社会风险。

可能导致评级上调或下调的因素

如果神州租车: 1)表现出流动性和融资渠道的持续改善;(2)保持市场领先地位，规模不断扩大，在下行周期中表现出韧性;(3)利润率稳定;(4)保持审慎的财务管理，其评级可能会上调。

另一方面，如果神州租车:(1)流动性或融资渠道减弱;(2)收入和盈利能力下降或(3)由于竞争加剧、股东分红或激进的扩张和收购而导致其信用状况恶化，其评级可能会下调。

神州租车成立于2007年，总部位于北京，在中国提供汽车租赁服务，包括汽车租赁和车队租赁。