穆迪：确认南丰国际控股“Baa3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，2月28日，穆迪已确认南丰国际控股有限公司(Nan Fung International Holdings Limited，简称“南丰国际控股”)的“Baa3”发行人评级。

同时，穆迪还确认了由南丰国际控股提供无条件且不可撤销地担保的以下债务工具的评级:

(1)Nan Fung Treasury (III) Limited及Nan Fung Treasury Limited发行票据的“Baa3”有支持高级无抵押评级，以及

(2)Nan Fung Treasury Limited中期票据计划的临时“(P)Baa3”有支持高级无抵押评级。

穆迪维持了上述评级的稳定展望。

穆迪副总裁兼高级信贷官Stephanie Lau表示:“评级确认和稳定的展望反映了穆迪的预期，即南丰国际控股充足的流动性和财务缓冲以及不断增长的经常性租金收入将稳定公司的整体信贷质量，并抵消其房地产开发收入下降带来的收益下降。”

评级理据

“Baa3”评级主要反映了南丰国际控股在中国香港特别行政区(Aa3)房地产市场的长期业绩记录，以及其稳定的经常性收入，这在很大程度上是由其不断增长的投资物业组合支撑。该评级还考虑了该公司出色的流动性和财务灵活性，这得益于其可观的现金头寸和流动性金融投资。其中包括截至2023年9月30日的108亿港元的可观的现金余额和约292亿港元的金融投资组合，这两项合计超过该公司截至同一日期披露的300亿港元的债务。

该公司小规模的房地产开发业务，以及对地产行业的中度敞口，导致了些许收益波动，抵消了上述优势。

南丰国际控股的经常性收入主要来自其投资物业、金融投资组合和物业管理，在未来12-18个月内，其年度收入将从2023财年(截至2023年3月)的38亿港元增至40亿-45亿港元，这将占其总收入的65%以上。

这一经常性收入将抵消南丰国际控股预期的收益下滑。预计南丰国际控股于2024财年的经调整EBITDA将从2023财年的53亿港元降至27亿港元，然后在2025财年反弹至39亿港元。这种波动反映了房地产销售确认有所减少以及由于土地储备缩减而比之前的较高水平有所下降。

盈利下降将导致南丰国际控股的杠杆率(按调整后的净债务/EBITDA衡量)从2023年9月的4.0倍提高到2024财年的8.5倍，然后在2025财年提高到6.1倍左右。同样，其调整后的EBITDA/利息之比可能会从3.8倍降至1.7倍，然后在同期提高至2.6倍。2025财年的预计比率与Baa3评级类别一致。

环境、社会和治理(ESG)因素对南丰国际控股的信用评级没有实质性影响。该公司的良好治理实践抵消了环境风险对其信用评级的影响。

可能导致评级上调或下调的因素

如果南丰国际控股大幅增加业务规模，从投资物业组合中获得更高的经常性收入，并以现金和金融投资组合的形式保持相当大的流动性缓冲，穆迪可能会上调南丰国际控股的评级。

评级上调的信用指标包括：调整后的净债务/EBITDA之比(在合资企业(JVs)按比例并表前)降至5.0倍至6.0倍或以下，以及调整后的EBITDA/利息之比持续高于3.5倍。

另一方面，如果南丰国际控股进行偏离其现有业务战略的激进扩张且其债务杠杆增加，或其现金状况或金融投资组合大幅下降，穆迪可能会下调南丰国际控股的评级。

评级下调的信用指标包括：调整后的净债务/EBITDA之比(在合资企业按比例并表前)保持在8.5倍或以上，以及调整后的EBITDA/利息之比持续低于2.0倍。

如果具有展期特征的债务在其资本结构中占据的比例过高，或者穆迪认为该公司可能会在违约前推迟支付款项，Nan Fung Treasury (III) Limited所发行永续证券的高级无抵押评级(与南丰国际控股的发行人评级相关联)将被下调。

南丰国际控股是一家总部位于香港特区的老牌房地产开发商，在中国内地及香港特区都有房地产项目。除了自身的开发项目，该公司还与香港特区的主要开发商建立了合资企业。该公司拥有规模可观的金融投资组合，为集团提供良好的流动性缓冲。2023财年其并表收入为103亿港元。