穆迪：确认阿里巴巴"A1"发行人评级，展望“负面”

久期财经讯，3月21日，穆迪确认阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited，简称“阿里巴巴”，09988.HK，BABA.US)的“A1”发行人评级和高级无抵押评级，并维持负面展望。

穆迪高级副总裁Lina Choi表示：“评级确认反映了该公司在电子商务行业的知名品牌、领先的市场地位、稳定的现金流生成记录和审慎的财务政策。这些因素为应对日益激烈的竞争和监管挑战提供了强大的缓冲。”

评级理据

阿里巴巴的“A1”评级反映了其作为综合性和多元化电子商务平台的领先地位，这提供了可持续的成本优势，使该公司能够产生良好的利润率并保持强劲的信用质量。

该评级还考虑了阿里巴巴在中国(A1)不断增长的电子商务市场建立的良好品牌和领先地位;通过通过线上营销、服务和订阅费用实现货币化的记录;以及基于交易的佣金。该公司强劲的资产负债表、其管理层对保持审慎财务政策的承诺以及公司的净现金状况将继续支持与其A1评级相称的信用状况。

上述优势被经济增速放缓带来的日益加剧的竞争压力，以及阿里巴巴计划保持核心业务增长、培育新的业务举措和增长动力所抵消。鉴于该公司在抵御竞争中产生了营销和销售成本，因此其利润率可能会在未来12-18个月内被稀释。

因此，穆迪预计阿里巴巴在未来12-18个月的营收增长率将放缓至6%-8%，而在截至2022年3月的三年中阿里巴巴的年均营收增长率为31%。与此同时，穆迪预计该公司的综合EBITDA利润率将降至18%-19%左右，而在截至2023年3月的财年对此数据的估计为22%。

未来1-2年，阿里巴巴的EBITDA将稳定在每年1900亿至2000亿元人民币左右。其稳定的EBITDA和净现金状况将支持未来的投资、定期股息支付和扩大的股东回购计划。

穆迪预计，阿里巴巴在未来1-2年将继续产生自由现金流，其留存现金流占总债务的比例将保持在80%左右。穆迪还预计，该公司的杠杆率(以调整后的债务/EBITDA之比衡量)将保持在1.0至1.1倍左右。这些信用指标与其“A1”评级来说是强劲的，并将继续为潜在的监管变化提供缓冲。

阿里巴巴的流动性极好。截至2023年12月31日，其持有5550亿元人民币现金和类现金资源。加上预计年度调整后EBITDA为1900亿元至2000亿元人民币，足以支付其披露的264亿元人民币的短期债务、股息支付、股票回购计划、资本支出和投资需求。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素

在环境风险方面，阿里巴巴对实际气候风险敞口有限。该公司的社会风险敞口反映出其面临的适度数据隐私和安全风险，因为该公司生成和处理大量个人、交易、人口和行为数据，这增加了其面临的法律、监管和声誉风险。该公司通过遵守收集、处理、保留和保护其数据的法律和监管要求来约束此类风险。

该公司的治理风险敞口反映在阿里巴巴合伙企业的董事遴选投票权集中上，该投票权主要由公司创始人、董事和高管组成。该公司平衡的董事会组成主要由独立董事组成，谨慎的财务策略和稳健的管理记录抵消了上述风险。此外，其在世界各地的股东基础高度多元化。

可能导致评级上调或下调的因素

考虑到负面展望，评级获得上调的可能性不大。

如果以下情况发生，穆迪可能会下调评级：(1)阿里巴巴未能抵御竞争，其市场份额大幅下降，或其综合生态系统出现重大破坏，损害其收入增长和现金流;(2)偏离其声明的财务政策;(3)进行激进的收购，使其资产负债表流动性紧张，或增加其整体风险。

评级下调的财务指标包括调整后的债务/EBITDA之比持续趋向2.0倍或净债务头寸。穆迪还将监测该公司调整后的留存现金流/债务之比是否持续恶化，自2015年以来，留存现金流/债务的比率一直保持在70%-85%左右。

此外，中国监管框架的发展或将对阿里巴巴的运营和现金流生成能力产生不利影响，或者导致对蚂蚁集团的重大资本募集，这将给评级带来压力。

公司简介

阿里巴巴集团控股有限公司(阿里巴巴)由马云及其合伙人于1999年创立，是全球零售商业的领先者，其平台使商家、品牌、零售商和其他企业能够与他们的用户和客户互动并进行交易。

阿里巴巴主要专注于中国，在其核心商务部门运营着各种零售和批发市场。该公司还从事云计算服务、数字媒体和娱乐以及创新举措。在线托管支付服务由蚂蚁集团提供。

阿里巴巴拥有菜鸟网络科技有限公司(Cainiao Network，简称“菜鸟网络”)69.5%的股份，菜鸟网络是一家物流数据平台运营商，并利用当地合作伙伴实现全球配送网络。

阿里巴巴于2014年9月19日在纽交所完成首次公开募股，并于2019年11月26日在港交所完成二次公开招股。