穆迪：予友邦保险拟发行美元次级证券“A2(hyb)”评级

久期财经讯，3月22日，穆迪授予友邦保险控股有限公司(AIA Group Limited，简称“友邦保险”，01299.HK，A1/负面)拟在其160亿美元全球中期票据计划下发行的2034年到期的次级定期证券“A2(hyb)”评级。

穆迪将在收到最终发行文件后授予该评级，预计最终文件的条款和条件与穆迪审查过的文件草案相比不会有任何重大变化。

评级理据

次级证券的“A2(hyb)”评级反映了其构成直接、无条件、无抵押和次级的债务。该评级比友邦保险“A1”发行人评级低一个子级，因为该证券从属于所有高级债权人的债权。

根据穆迪的评级符号和定义，混合指标附加于债务评级，因为证券可在首个到期日或之后免除定期的股息、利息或本金付款。根据穆迪的债务权益连续性(基于票据的十年到期日)，混合特征不会导致任何股权信用。

拟发行的次级定期证券将与友邦保险现有的次级债务享有同等地位，而根据中国香港特别行政区的全集团监管架构(GWS)，该证券构成集团的二级资本。穆迪预期，考虑到友邦保险即将到期的债务，此次发行符合GWS下的二级资本要求，对集团的财务杠杆比率影响有限。

根据证券条款及条件中的“集团资本要求赎回条件”，证券不得于原定到期日或任何可选赎回日赎回。此外，应计分配可能在到期日被强制延递。除非监管机构指示或允许发行人在赎回之前或之后立即违反友邦保险的任何资本要求，否则这些条件将适用。

此条款于2024年3月18日加入友邦保险的中期票据和证券计划，可能适用于未来在该计划下发行的高级永续证券、次级证券和深度次级证券。

截至2023年底，该保险公司的集团本地资本总和法(LCSM)覆盖率和一级集团资本覆盖率分别为275%和345%，而这两个比率的最低监管要求均为100%。该公司充足的资本缓冲大大降低了因违反监管资本要求而暂停支付证券本金或票息的可能性。

因此，穆迪认为，与没有这一条款的现有次级债务相比，这一条款的加入不会导致对评级的任何额外的子级调整，也不会影响友邦保险的“(P)A1”高级无抵押和“(P)A2”次级MTN计划评级。

这种评级锚定方法符合穆迪的跨行业方法《保险公司指定工具评级方法》。评级机构将违反最低监管资本比率视为强制性的弱触发因素，具有强制性弱触发因素的工具的评级将与选择性跳过票息工具的评级类似。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于债务评级是根据友邦保险集团的发行人评级进行锚定，可能导致集团评级上调或下调的因素也将推动债务评级的上调或下调。

鉴于友邦保险的负面展望，上调评级的可能性不大。然而，如果该保险公司的经营环境显著改善，而友邦保险保持强劲的业务和财务状况，穆迪可能会将展望调整为稳定。

如果友邦保险的主要经营实体友邦保险有限公司(AIA Company Limited，保险财务实力评级：Aa2/负面)和友邦保险(国际)有限公司(AIA International Limited，保险财务实力评级：Aa2/负面)的保险财务实力评级被下调，穆迪可能会下调友邦集团的发行人和债务评级。

在下列情况下，友邦保险有限公司和友邦保险(国际)有限公司的保险财务实力评级可能会被下调：(1)公司经营环境恶化，其主要市场的主权评级被下调;(2)保险公司的盈利能力大幅下降，这可能是由于保险需求持续疲软或重大投资损失，导致其资本回报率持续低于8%;(3)集团调整后的财务杠杆持续上升至20%以上;(4)集团进行的收购是巨额债务融资或大幅增加对欠发达市场的敞口;或(5)例如由于资本市场动荡或利率变化，该集团的资本状况大幅恶化，导致其基于PCR的LCSM覆盖率持续大幅下降，或保险公司的资本生成能力恶化。

友邦保险在亚太地区18个市场提供多种寿险产品。这些产品包括传统的个人人寿、团体人寿和医疗、信用人寿、事故以及通过捆绑代理、银行保险、经纪和直销渠道销售的健康和投资相关产品。截至2023年12月31日，友邦保险总资产和股东权益分别为2863亿美元和416亿美元。