惠誉：首予威海城投“BBB-”长期本外币发行人评级，展望稳定

久期财经讯，6月17日，惠誉首次授予威海城市投资集团有限公司(Weihai City Investment Group Co., Ltd.，简称“威海城投”)长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)"BBB-"。评级展望为 "稳定"。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉依据《政府相关企业评级标准》授予威海城投的支持得分为35分(该指标最高得分为60分)，反映出威海市政府在必要时为威海城投提供特别支持的可能性极高。支持得分是惠誉对政府支持责任和支持动机因素的综合评估结果。

支持责任

决策和监督“很强”

威海城投由威海市人民政府国有资产监督管理委员会(威海市国资委)持股90%，山东省财欣资产运营有限公司作为被动股东直接持股10%。威海市政府是威海城投的关键决策者，包括董事会的任命和并购、处置、战略发展、长期规划、年度预算、重大资本支出和融资计划等重大活动的批准。

市政府对威海城投进行密切监督，要求每月或每季度披露关键运营和财务绩效指标。惠誉认为，市政府对其债务的监控是频繁而精确的，这表明了政府对该实体的严格控制。

支持先例“强”

威海市政府为公司提供了大量的财政支持，主要包括定期的财政补助和项目支付，以及注资和资产/股权捐赠。截至2023年底，公司共获得现金注资9000万元人民币，资产注资112亿元人民币。政府还将海域、公园和管网的使用权转让给威海城投，并授权其承担威海东部滨海新城的土地一级开发和基础设施建设。

在2019-202年期间，威海城投平均每年获得补贴2.93亿元人民币，相当于税后利润的0.8倍。这些补贴主要用于减轻其利息负担。

支持动机

维持政府政策职能“强”

威海城投是该市备受瞩目的政府相关企业，负责管理各种公共服务，包括基础设施建设、天然气供应和一级土地开发。惠誉认为，如果威海城投违约，将对这些关键公共服务的持续提供产生直接的重大影响。这还可能产生长期影响，因为该公司依赖于持续获得债务融资来维持其项目进展，违约将限制进一步的贷款和再融资。

蔓延风险“强”

考虑到威海城投的职能以及其作为资产和债务规模最大的政府相关企业的地位，公众认为其是威海市政府下属的一家备受瞩目且具有系统重要性的企业。其未偿债务占威海市政府从上级河南省政府债务的一定比例。惠誉认为，威海城投的违约很可能会扰乱该市其他政府相关企业的融资渠道。

独立信用状况

惠誉基于威海城投的“中等”风险状况，“b”财务状况以及相对于“b”评级同业的高杠杆率，推导得出其'b+'的独立信用状况。

风险状况：“中等”

惠誉将其风险状况评定为“中等”，这反映了以下评估的综合结果：

营收风险：“中等”

惠誉的评估反映了“中等”的需求特征和“中等”的定价特征。考虑了威海城投公共投资的逆周期性质、政府规定的利润率、用于支付运营成本的财政补贴以及该公司在当地基础设施开发中的主导市场份额。

支出风险：“中等”

惠誉的支出风险评估基于明确的成本驱动因素、充足且波动有限的资源和劳动力供应、既定的投资规划机制以及稳定的资金来源。

负债和流动性风险：“中等”

这一评估反映出该公司有充足的债券市场融资渠道，加上偿债可用的流动性，以及与银行的健康关系。

财务状况“b”

“b”级的财务状况评估主要源于威海城投在2028年的高杠杆率(净债务/惠誉计算的EBITDA)，在惠誉的评级案例中约为18倍，这在“b”级同业中相对较高。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对威海市政府对威海城投的决策和监督、支持先例以及支持动机进行评估，推导出此评级。惠誉认为，威海市政府极有可能在必要时介入并支持威海城投。惠誉还将基于《公共服务类营收支持企业评级标准》得出的该公司‘b+’的独立信用状况纳入评级考量。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对威海市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-违约的蔓延风险显著增强，或维持政府政策职能力度加大，或政府支持先例增强。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对威海市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-违约的蔓延风险显著减弱，或惠誉对政府的支持先例或对维持政府政策职能的评估恶化，或政府股权的稀释或监督的削弱。

发行人简介

威海城投在威海市基础设施建设中发挥着重要作用，承担着大型城市基础设施投融资、建设和运营的重要任务。自2004年成立以来，该公司在促进威海市经济和社会发展方面发挥了重要作用。公司主要从事代理建设、开发产品销售、租赁、商品交易以及设计和勘测服务业务。