惠誉：确认富卫集团“BBB+”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月27日，惠誉确认富卫集团有限公司(FWD Group Holdings Limited，简称“富卫集团”)的发行人违约评级(IDR)为“BBB+”，其运营子公司的保险公司财务实力评级为“A”(强)。其中包括富卫人寿保险(百慕达)有限公司(FWD Life Insurance Company (Bermuda) Limited，简称“富卫香港”)和总部位于日本的FWD Life Insurance Company，Limited (简称“FWD Japan”)。展望为稳定。

惠誉还确认富卫集团的美元计价高级无抵押票据和全球中期票据计划的评级为“BBB”，以及定期和次级永续证券的评级为“BBB-”。

关键评级驱动因素

稳健的资本缓冲：惠誉相信富卫集团的资本缓冲足以支持其运营保险子公司的持续扩张，并承受短期资产波动。基于国际财务报告准则第17号(IFRS 17)和新的国际财务报告准则第9号(IFRS 9)，并将合同服务边际作为权益资本计算在内，其根据惠誉Prism模型衡量的综合资本得分在2023年底为“极强”。

富卫集团的当地资本总额法覆盖率(基于规定的资本要求基础)从2022年底的288%提高到2023年的292%，仍远高于100%的监管最低水平。这主要是由于持续的盈余产生和Athene再保险交易带来的资本收益。FWD Japan于2023年11月向Athene Annuity Re Ltd.再保险了日本一批有效终身寿险保单。惠誉预计，在2024年完成再融资活动后，该集团的财务杠杆率将恢复正常至25%左右。

新业务增长的持续价值：考虑到集团持续增长的新业务价值(VNB)和稳定的VNB利润率，惠誉认为富卫集团的经营业绩为“良好”。2023年，在不变汇率的基础上，VNB增长了21.9%，达到9.91亿美元，而其VNB利润率为60.2%(2022年：58.5%)。尽管如此，根据新会计准则，非经常性支出、投资波动性和Athene再保险交易的会计处理导致的净亏损扩大至7.17亿美元。

虽然富卫集团在2023年记录了来自Athene再保险安排的5.05亿美元的会计损失，但该交易也使该集团产生了4.4亿美元的新业务合同服务利润率，并将摊销到损益表中。惠誉预计，一旦非经常性成本缓解，该集团的收益和固定费用覆盖率将在未来一两年稳步改善。

多元化收入来源：与香港特区的其他人寿保险公司相比，惠誉根据“良好”的业务状况和“中立”的公司治理，将富卫集团的公司状况列为“良好”。惠誉的公司状况评估反映了富卫集团庞大的经营规模和客户群、良好的商业特许经营权和广泛的地理分布覆盖范围。该公司拥有多元化的保费来源，业务遍及该地区的10个市场。2024年，该公司收购了FWD Takaful Berhad和PT Asuransi BRI Life的额外股份。

风险资产比率与评级一致：截至2023年底，富卫集团的风险资产比率约为99%，在授评的IFS 为“A”的人寿保险公司的指导范围内。尽管该公司在2023年增加了对股权和股权相关基金的投资，但其大部分股权相关投资都分配给了具有参与特征的保险基金。考虑到参与型保单的共享性质，惠誉认为富卫集团可以在重大资本市场冲击时降低投保人的股息率。相对于其股本，该集团对低于投资级别的投资的敞口较低。

富卫集团的“核心”子公司：惠誉根据集团评级标准，将富卫香港和FWD Japan评估为集团的“核心”运营子公司，并根据富卫集团并表基础上的财务实力对子公司进行评级。2023年，富卫香港和FWD Japan分别占该集团总保费收入权重的27%和25%。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调评级的因素包括：

-富卫集团的资本化恶化，该集团未能将其惠誉Prism资本得分保持在“强劲”类别的水平。

-富卫集团的财务杠杆率持续上升至30%(2023为24%)。

-富卫集团的财务业绩大幅疲软，VNB和其人寿业务的VNB利润率长期大幅下降。

-惠誉认为富卫香港和FWD Japan对该集团的重要性已经减弱。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调评级的因素包括：

-运营盈利能力提高，VNB利润率稳定，股本回报率始终高于8%。

-能够将集团的惠誉Prism模型得分保持在“很强”或以上，财务杠杆率在并表基础上始终保持在24%以下。

-强化集团的公司形象，包括经营规模、更广泛的分销覆盖范围和更多元化的盈利业务线。