穆迪：确认香港电讯“Baa2”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6 月28日，穆迪确认香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited，简称“香港电讯”，06823.HK)及其子公司的“Baa2”评级。

获确认的评级包括香港电讯的“Baa2”发行人评级，以及由 HKT Capital No. 1 Limited,HKT Capital No. 2 Limited, HKT Capital No.3 Limited, HKT Capital No. 4 Limited, HKT Capital No. 5 Limited和HKT Capital No. 6 Limited所发行债券的“Baa2”高级无抵押评级。上述债券由香港电讯及其母公司HKT Group Holdings Limited(简称“HKT Group”)担保。

穆迪亦确CAS Holding No. 1 Limited(简称“CAS”)的发行人评级为“Baa3”，CAS持有HKT Limited约53%的股权，以及由CAS Capital No. 1 Limited发行并由CAS提供担保的次级永续证券的评级为“Ba2”。

上述公司的评级展望维持稳定。

在确认上述评级之前，HKT Limited宣布已签订一项股份购买协议，以总计8.7亿美元的价格出售其无源网络业务(包括该公司的铜缆和光纤接入网络)的40%股权。所得收益将主要用于偿还债务。

穆迪评级副总裁兼高级信贷官Gloria Tsuen 表示：“评级确认和稳定的展望反映了穆迪的预期，即此次交易将有助于HKT Limited良好改善其财务杠杆率。”

评级理据

鉴于香港电讯是HKT Limited的主要营运子公司，因此，穆迪在评估HKT Limited的财务表现时会考虑香港电讯的财务状况。

随着HKT Limited无源网络业务40%股权的出售，香港电讯将签订长期服务总协议。穆迪未将此交易视为调整后债务，因为(1)少数股东没有预先确定的回报或回购，(2)公司流向债权人的现金流没有实质性减少。穆迪预计交易将在获得相关监管部门批准后，于第三季度完成。

虽然交易将适度降低HKT Limited的财务灵活性，但其影响已被重大去杠杆化直接影响所抵消。穆迪认为，预期将所得收益用于削减债务也反映了该公司对维持香港电讯“Baa2”评级的承诺。

交易完成后，HKT Limited的调整后债务/EBITDA比率将从2023年的4.3倍改善至2024年的约3.7 倍。考虑到该公司高度稳定的业务状况，这一比率水平适用于“Baa2”评级类别。

香港电讯的“Baa2”评级继续反映：(1)其作为香港特区(Aa3)同业最佳的四合一电讯服务供应商的强大业务状况，在所有主要服务方面均处于领先的市场地位;(2)HKT Limited的高财务杠杆比率，因其强劲的业务状况及出色的流动性而得以缓冲;及(3)其最终母公司电讯盈科有限公司(PCCW Limited，简称“电讯盈科”，00008.HK)的信用质量较弱。

鉴于CAS直接持有HKT Limited的多数股权，CAS的“Baa3”评级主要反映了香港电讯的信用质量。该评级还包含了结构性从属风险，因为CAS的大部分债权在运营子公司，在破产的情况下，这些债权优先于CAS的债权。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，评级考虑了(1)母公司电讯盈科的激进财务政策;(2)HKT Limited的高派息率;以及(3)持续进行的关联交易。以下因素减轻了上述因素:：(1)电讯盈科长期维持香港电讯财务稳定;(2)HKT Limited的信托架构令股息政策清晰明确;及(3)HKT Limited及电讯盈科的公开上市地位确保了关联交易的透明度。

可能导致评级上调或下调的因素

就香港电讯而言，如果该公司在所有主要领域保持稳固的市场地位，并显著改善其财务状况，则评级有可能上调。穆迪将考虑上调评级的具体指标包括：(1)调整后债务/EBITDA比率持续低于2.8-3.0倍;(2)调整后EBITDA利润率高于40%;(3)留存现金流/债务比率提高至20%。

如果香港电讯(1)失去在香港特区市场的领先地位;(2)追求激进的分配或投资策略，导致高负债水平;及(3)电讯盈科的信用质量显著下降，穆迪会下调其评级。穆迪考虑下调其评级的具体指标包括：(1)调整后债务/EBITDA比率增至3.8-4.0倍或(2)调整后EBITDA利润率低于32%。

对于CAS来说，如果香港电讯的评级获得上调，而电讯盈科在保持强劲流动性的同时显著改善其信用质量，其评级则可能获得上调。

如果出现以下情况，穆迪将下调CAS的评级：(1)香港电讯的评级被下调;(2)CAS减少其在HKT Limited的所有权;或(3)电讯盈科的信用质量或流动性显著减弱。

香港电讯为香港特区前综合电信提供商，其由HKT Group全资拥有。HKT Group由HKT Limited全资拥有，CAS持股HKT Limited约53%。

CAS为电讯盈科的直接全资子公司，总部位于香港特区，主要从事电信、媒体和IT解决方案业务。