惠誉：确认上海临港集团“A-”长期本外币发行人评级，展望负面

久期财经讯，7月22日，惠誉确认上海临港经济发展(集团)有限公司(Shanghai Lingang Economic Development (Group) Co., Ltd.，简称“上海临港集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A-”。展望负面。惠誉还确认了上海临港集团全资子公司LINGANG OASIS Inc发行的离岸人民币高级无抵押债券的“A-”评级。

评级确认反映了惠誉的观点，即上海临港集团将继续作为上海市国有资产监督管理委员会(上海市国资委)下属的承担产业园投资、开发、运营及服务职责的主要政府相关企业。鉴于此，惠誉认为上海市政府在必要时为该公司提供特别支持的意愿强。

关键评级驱动因素

支持得分评估“极有可能”

惠誉相信，上海市政府在必要时“极有可能”会为上海临港集团提供支持，按照惠誉的《政府相关企业评级标准》，上海临港集团的政府支持得分为30分(满分60分)。该得分是基于惠誉对上海市政府支持责任与支持动机因素的评估结果。

支持责任

决策和监管“强”

截至2024年6月底，上海市国资委直接持有上海临港集团52.23%的股份，其余股份通过上海主要GRE间接持有。上海市政府是上海临港集团的主要决策者，包括高级管理层的任命和重大事件的批准，如并购、处置、战略发展、长期计划、年度预算、重大资本支出和融资。政府频繁对上海临港集团进行监管。

上调更高评估的限制主要是由于政府的控制相对宽松，因为上海临港集团在项目投资方面拥有更多自主权。

支持动机

维持政府政策职能“强”

上海临港集团是上海市属于投资、开发和运营工业园的市级GRE。通过这些园区，该公司在城市的产业培育、技术创新和经济增长中发挥着至关重要的作用。惠誉还认为，上海临港集团作为上海自由贸易区新临港区域的主要开发商意味着违约可能会影响未来工业园区的建设，并推迟政府将该地区改造为自由贸易区的蓝图的进展。

蔓延风险“强”

惠誉认为上海临港集团或其主要子公司违约可能会严重影响其他国有企业的融资成本。上海临港集团拥有多元化且良好的融资渠道。该公司是活跃的国内债券发行人，并于2018年启动了离岸发行。它还与主要政策性银行、国有银行和地方金融机构保持着密切的关系。

独立信用状况

惠誉基于“中等”的信用状况和“bb”的财务状况评定上海临港集团的独立信用状况为“b+”。

风险状况“中等”

惠誉评定上海临港集团的风险状况为“中等”，反映了其对该公司“中等”收入风险、支出风险以及负债和流动性风险的综合评估。

收入风险“中等”

上海临港集团拥有成熟且增长稳定的业务模式，惠誉预计该公司将长期保持该模式并为收入提供支持。该公司收入来源稳固，对工业园区基础设施建设的需求持续增长。收入单价取决于周边地区具有竞争力的工业园区的报价、政府的整体产业发展战略以及工业园区实体的定价能力。

支出风险“中等”

上海临港集团拥有明确的成本驱动因素。其主要运营支出是均为可变性质，且可转入收入。投资规划基本符合政府设定目标，主要资本支出计划的工程评估有据可查，执行记录良好。

负债和流动性风险“中等”

上海临港集团在持续发展的中国金融市场中运营，面临的外币风险有限。上海临港集团的债务结构以中长期债务为主，在良好信誉的支持下，可以稳健地进入债务资本市场进行再融资。该公司与多家政策性银行和商业银行建立合作关系，从而更好地保证了资金需求，降低了融资成本。

财务状况为“bb”

上海临港集团财务状况的主要驱动因素是其“bb”类别的杠杆率。惠誉预计，随着营收稳步增长，到 2028 年末，该公司的杠杆率将稳定在15.7倍。惠誉预计，由于上海临港集团将继续承担大部分债务融资的基础设施开发项目，在未来三到五年内不会大幅去杠杆化。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对上海临港集团进行评级，反映了上海市对该公司的有力控制和支持。惠誉还考虑了上海临港集团作为主要基础设施开发商对上海市的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评定的该公司的独立信用状况为 “b+”，而其 IDR 则由四个GRE因素驱动。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年的历史数据和2024至2028年的情景假设，包括：

- 未来五年收入每年增长约 7%。

- 2024 年后，运营支出增长将基本跟随收入趋势。

- 未来五年债务增长略快于收入增长，用于投资重点城市建设项目，并补充政府直接提供的资金。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉对政府支持责任的看法有所改善，包括政府对公司的决策及监管或支持先例得到加强。

- 惠誉对政府支持动机的看法有所改善，包括对维持政府政策职能或蔓延风险的评估有所增强。

- 惠誉若上调上海临港集团的IDR将导致对其债券类似的评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于政府提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 惠誉下调对政府支持责任的看法，包括其决策及监管或支持先例的减弱。

- 惠誉下调对政府支持动机的看法，包括对维持政府政策职能或蔓延风险的评估有所减弱。

- 下调上海临港集团的独立信用状况。

- 惠誉若下调上海临港集团的IDR将导致对其债券类似的评级行动。

发行人简介

上海临港集团负责运营上海市及周边地区多个产业园区，包括同时被批准为国家级经济技术和国家级高新技术产业开发区的漕河泾新兴技术开发区以及上海市最大的产业区临港产业园区。截至2024年3月底，总资产为2330亿元人民币。