穆迪：下调利丰公司家族评级至“Ba2”，展望调整至“稳定”

久期财经讯，9月9日，穆迪将利丰有限公司(Li & Fung Limited，简称“利丰”)公司家族评级(CFR)由“Ba1”下调至“Ba2”，并将展望从负面调整为稳定。

同时，穆迪还下调了以下评级：

-高级无抵押债券评级从“Ba1”下调至“Ba2”;

-临时高级无抵押中期票据(MTN)计划评级从“(P)Ba1”下调至“(P)Ba2”;

-临时优先股MTN计划评级从“(P)Ba3”下调至“(P)B1”;

-次级永续资本证券评级从“Ba3”下调至“B1”。

穆迪副总裁兼高级信贷官GloriaTsuen表示："评级下调反映了利丰在持续困难的经营环境下盈利恢复缓慢，这将使其调整后债务/EBITDA之比在未来1-2年内保持高位。”

评级理据

尽管较2023年上半年的疲软水平略有改善，但利丰的收入和披露EBITDA在2024年上半年依然不足，分别较2022年上半年的水平低25%和8%。虽然2024年上半年的销量强劲反弹，但在很大程度上被价格下降所抵消，EBITDA的改善主要得益于较低的运营费用。

鉴于穆迪对经济复苏的展望更加低迷，穆迪预计该公司的调整后债务/EBITDA之比在未来12-18个月内只会逐步改善，从2023年的7.7倍和截至2024年6月末的12个月内的6.8倍分别改善至2024年的6.4倍和2025年的5.7倍。

尽管截至2024年6月底，该公司仅有3.13亿美元的高级债务和4.61亿美元的现金，但这样的总杠杆水平并不支持该公司此前的“Ba1”评级水平。截至2024年6月底，其具有票息递延功能的次级永续证券(穆迪将其视为100%债务)占其调整后债务的64%。

利丰的“Ba2”评级反映了该公司在全球消费品采购和贸易中的独特市场地位、高水平的客户和多元化的供应商、长期的经营记录、较低的资本支出需求和审慎的财务管理。截至2024年6月底，公司还拥有大量的现金和充足的未使用承诺贷款，因此流动性依然出色。

与这些优势相抵消的是，该公司的业务集中在贸易领域，利润率和盈利能力较低，在将贸易业务恢复至疫情前水平的过程中面临执行风险。

在环境、社会和治理(ESG)方面，评级考虑了消费者对线上购物偏好的变化所带来的社会风险，这导致了传统零售商和公司贸易业务的结构性弱点。在治理风险方面，评级考虑了利丰的私营公司地位、所有权集中和关联方交易，不过公司审慎的财务政策减轻了这些风险。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即利丰的收入和盈利能力将继续逐步改善，并将保持较低的高级债务水平和强劲的流动性。

穆迪可能会上调其评级，如果(1)利丰的收入和盈利明显改善;(2)调整后债务/EBITDA之比改善到4.5倍以下;(3)利丰保持审慎的财务管理。

另一方面，穆迪可能会下调其评级，如果：(1)该公司的收入和盈利未能保持增长;(2)其调整后债务/EBITDA之比未能降至6.0倍以下;(3)该公司进行激进的收购或股东回报;或(4)其流动性减弱。

利丰有限公司成立于1906年，是一家全球消费品采购和贸易公司，总部位于中国香港特别行政区，在全球40多个国家拥有广泛的供应链网络。