国产GPU暴涨468%，你还在看消息炒股？

  当沐曦股份以468%的涨幅在科创板炸响礼花时，我正盯着屏幕上跳动的橙色柱状图出神。这已是本月第二家国产GPU企业上市，朋友圈里满屏都是“算力自主”“大模型基建”的亢奋讨论。但十年前亲历创业板泡沫的经历让我本能地警惕——那些当年喊着“互联网+”最后跌去九成的股票，K线图上可都曾有过类似的狂热曲线。

  芯谋研究王笑龙总监说的没错，AI芯片行业确实需要资本市场输血。沐曦80亿募资计划里，研发投入占比超七成。但问题在于：当普通投资者看到招股书时，机构早已完成建仓。就像沙利文报告预测的13367亿市场蛋糕，等散户刀叉就位时，最肥美的部分早已被分食殆尽。

消息狂欢中的认知陷阱

  记得2015年某券商首席高喊“创业板万点论”时，我的量化系统却显示机构资金正在悄然撤离。这种「外部杠杆行情」的荒诞剧总在重演——当AI芯片的利好消息像烟花般密集绽放时，多数人陷入了两种致命误区：

  张冠李戴型把沐曦暴涨归因于“国产替代”政策，却忽视其KUAE系统已实现万卡级扩展的技术事实。就像把弘业期货的异动简单归结为“券商影子股”，而忽略其「机构库存」数据持续活跃三个月的信号（如下图）。反身性理论在此展现得淋漓尽致：不是消息推动股价，而是股价强化了消息的传播。

  错进错出型则更令人唏嘘。当百大集团跟风反弹时（如下图），多少人因“大金融概念”冲进去？结果「机构库存」数据显示这不过是场没有后续资金的独脚戏。均值回归定律永远在暗处冷笑——没有持续资金支持的上涨，终究是沙滩上的城堡。

数据照妖镜下的市场真相

  在清华读金融工程时，教授说过：“市场就像量子态粒子，观测方式决定呈现形态。”当我用传统技术指标看摩尔线程时，只能看到468%的涨幅；但切换到量化视角，呈现的却是另一番图景：

  其招股书披露的研发投入曲线，与「机构库存」数据的脉冲式增长完美契合。这解释了为何上市前就有资金敢于押注——在单卡性能尚未追平H100的情况下，持续活跃的机构动作暴露了市场对其生态布局的认可。就像沐曦陈维良说的“自主好用”，真正的价值不在当下性能，而在软件栈的兼容性布局。

  反观某些跟风上涨的“AI概念股”，其「机构库存」数据呈现断崖式下跌（如下图）。这种背离在行为金融学上称为“注意力驱动交易”，当散户被消息吸引时，机构早已完成派发。恰如诺奖得主塞勒所言：“市场非理性持续的时间，可能长过你的资金链。”

破局者的工具箱

  经历过三轮牛熊转换后，我彻底戒掉了“消息炒股”的瘾。现在面对AI芯片热潮时，会先做三件事：

1.   穿透式扫描：对比招股书研发进度与「机构库存」数据活跃区间，像比对病历与CT片般寻找真实病灶

2.   生态位分析：查看企业公布的开发者计划落地情况，真正的护城河从来不在参数表而在生态黏性

3.   反脆弱测试：用历史数据模拟极端场景下资金流向，英伟达当年逆势扩张的剧本可能正在重演

  有位私募老总曾对我说：“散户和机构的差距不在信息量，而在信息处理维度。”当你们数着GPU核心数量时，量化系统已在计算每瓦算力的研发费用转化率。这不是降维打击，而是认知升维。

尾声：在算力竞赛中保持清醒

  回望这轮AI芯片热潮，恍如当年新能源车的重演。但值得玩味的是：如今宁德时代的供应链上，活得最好的不是最早入局的整车厂，而是那些用数据锚定隔膜、电解液细分赛道的投资者。

  当沐曦们还在追赶H100时，或许我们更该关注的是：在英伟达CUDA生态的铁幕下，哪些企业正在用兼容性策略撕开裂缝？哪些机构的资金流向暴露了他们对“替代可用”到“自主好用”进程的真实判断？

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