IPO重点观察丨宝丽迪、五洲特纸

作者：市值观察    编 辑：小市妹

　　宝丽迪（300905）

　　公司信息

　　基本信息

　　宝丽迪所属橡胶和塑料制品业，公司主营业务为专注于化学纤维原液着色和功能改性的核心原材料——纤维母粒的研发、生产与销售，并为客户提供产品应用的技术支持。公司核心技术主要体现在化学纤维原液着色和功能改性领域的技术创新。

　　行业发展

　　当前我国是世界最大的化纤生产国，2018年产量超过5,000万吨，约占全球总产量的70%左右。2019年，国内化纤总产量达5,953万吨，创历史新高。我国化纤工业持续发展，综合竞争力明显提高，有力的支撑和推动了纺织工业和相关产业的发展。

　　受益于下游化纤行业规模巨大和稳步发展，以及我国产业升级与政策支持等有利因素，近几年来我国纤维母粒市场需求保持快速增长。

　　市场格局

　　目前，国际母粒市场呈现垄断竞争格局，母粒生产集中在少数超级大公司，例如瑞士科莱恩公司、美国普立万公司、美国奥美凯公司等，其在国际市场以生产塑料用母粒为主。而宝丽迪的销售主要集中在国内，每年的出口量很小，与上述国际公司在国际市场基本无竞争

　　由于中国化纤产量占到全球总产量的70%左右，纤维母粒的需求主要集中于国内市场。2018年，国内纤维母粒产量排名前10的企业中，有7家地处江苏或浙江。而2017年-2019年，宝丽迪纤维母粒产量均在国内排名第1。同行业内与宝丽迪可比的公司是美联新材、道恩股份、红梅色母。

　　财务情况

　　募集资金主要用途

　　外界观察

　　机会

　　具有较强的技术应用优势；整体经营能力较强；下游需求旺盛等

　　风险

　　总结网络信息，宝丽迪有诸如被质疑大客户订单逐年萎缩；伪高新企业、名不符实；未收现的含税收入金额巨大；产能扩张略显激进等风险

　　五洲特纸（605007）

　　公司信息

　　基本信息

　　五洲特纸所属造纸和纸制品业，公司主营业务为特种纸的研发、生产和销售。公司核心技术主要体现在通过产品提升改造、生产工艺优化等，拥有食品包装纸、格拉辛纸以及描图纸等三大系列的多个产品规格。

　　行业发展

　　全球经济的增长持续拉动市场对纸张需求的增加，造纸行业生产规模稳步增长，全球纸和纸板产量由2010年的39,390万吨增加至2018年的41,972万吨，年均增长率为0.80%；全球纸和纸板的表观消费量由2010年39,500万吨增加至2018年的42,188万吨，年均增长率为0.83%。

　　同时，全球不同地区纸和纸板产量人均消费量差异极大。2018年亚洲地区人均消费量仅为48.0千克，仅高于拉丁美洲和非洲的人均消费量，但低于全球平均人均消费量56.2千克，与发达国家或地区相比差距更大，因此亚洲地区造纸行业市场需求仍有较大的市场空间。

　　2019年全国纸及纸板生产企业约2,700家，全国纸及纸板生产量10,765万吨，消费量10,704万吨。2008年至2019年，我国纸及纸板的产销量情况如下：

　　由此可以看出我国造纸产业的产销量较为稳定，我国造纸工业已经进入成熟期，市场规模较大。

　　市场格局

　　从全球市场看，特种纸行业呈现出专业化特种纸生产企业和大型造纸企业的特种纸分支共存竞争的局面，前者以Ahlstrom（奥斯龙公司）、Arjowiggins（阿尔诺维根斯）、Schweitzer-Mauduit（施伟策·摩迪集团）等为代表，后者以Oji（王子控股）、International paper（国际纸业）、UPM（芬欧汇川）等为代表。这些企业在全球市场都拥有较强的品牌和市场竞争力。

　　相较于国外，我国特种纸行业起步较晚，但较高的盈利水平和较大的市场空间推动特种纸产业的迅速扩张，产业集中度不断提升。五洲特纸位于浙江省衢州特种纸产业基地，属于专业化、规模化特种纸生产企业，在食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等市场上具有较强的竞争力。

　　财务状况

　　募集资金主要用途

　　外界观察

　　机会

　　技术水平行业领先；生产规模优势；地理区位靠近消费市场等

　　风险

　　总结网络信息，五洲特纸有诸如被质疑负债高企、资金流动性堪忧；违规开具票据增加授信；第三方拆借疑现无偿拆出、有偿拆入；涉受贿刑事案未披露；应收账款余额较大及发生坏账、业绩下滑等风险