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侵权败诉,营收腰斩,卡游能靠卖“卡片”冲上港交所吗?

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市值观察市值观察 2024-02-07 11:16:12 986
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作者:木清,编辑:小市妹

奥特曼是很多80、90后重要的童年记忆。近日,售卖奥特曼等IP卡牌的卡游递表港交所,进行第一次港股上市冲刺。

作为中国泛娱乐产品行业的头部企业,卡游受到了市场的关注,但是其存在的问题也是不少,诸如行业天花板太低,营收腰斩,依赖经销商,主营产品涉侵权,同时也存在着业务持续性风险,这些都是其上市路上的拦路虎。

【行业天花板太低,经营遭遇滑铁卢】

卡游品牌最早创立于2011年,主要销售集换式卡牌、人偶、其他玩具以及文具产品。

根据灼识咨询报告,2022年,卡游在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第二,市场份额分别为7.0%和13.1%,仅次于乐高。

▲卡游市场地位,摘自《招股说明书》

而作为拳头产品的集换式卡牌(诸如奥特曼卡牌、火影忍者卡牌等),卡游2022年的市场份额占到71.0%,该项营收也达到39.3亿元,占到公司总营收的95.1%。而这也透露出核心产品天花板太低的问题。

按2022年的营收和市场占比推算集换式卡牌整体的市场规模仅约55.35亿元,后续卡游想要进一步提升营收和市占率的空间十分有限。

而且,作为销售大头的奥特曼卡牌,卡游也因部分产品侵权而被提起诉讼。2023年2月17日,珠海奇奥天尊文化发展有限公司发表声明称,在诉状卡游侵犯“经典奥特曼”相关权利案件中胜诉。这也说明卡游整体在合规经营上存在着不小的纰漏。

▲相关声明,来源:公开信息

而除此之外,卡游营收下滑,也是其正在面临的一大难题。

▲卡游近年来经营业绩情况,摘自《招股说明书》

2021-2023年9月底(简称:报告期),卡游的营收分别为22.98亿元、41.31亿元和19.51亿元。2023年1-9月,营收同比下滑46.58%,几乎腰斩,虽然最终净利润由亏转盈,却主要是由于当期的金融负债的公允价值变动损失较2022年同期减少了92.79%。而更能反映公司实际经营情况的经营净利润则是下滑73.39%。

营收的下滑主要是由于集换式卡牌销售遭遇滑铁卢,报告期内该类产品的销量分别为12.71亿份、22.86亿份和10.40亿份,2023年前9个月销量同比下降49.46%。

集换式卡牌的主要消费群体是小学生,据了解,不少家长为了避免孩子集卡上瘾,或者认为集卡不务正业,耽误学习,从潜意识里就不乐意为孩子花钱买卡,也不乐意看到自己的孩子去集卡。缺乏源头的需求支撑,未来集换式卡牌的销售业绩将继续面临挑战。

当然在营收面临危机与挑战的同时,卡游的销售模式也暗藏危机。

【依赖经销商,营销渠道存隐患】

招股说明书显示,在卡游的三种销售渠道中,经销商渠道占据着绝对的大头。

▲卡游经销商渠道业务占比,摘自《招股说明书》

报告期内,经销商渠道业务占比分别为96.8%、92.7%和81.2%,零售渠道和直营渠道虽然业务总占比在不断提升,但是目前并不具备和经销商渠道分庭抗礼的能力。而这也埋下了隐患的种子。

首先,过度依赖单一渠道,本身就存在着集中度风险,经销商队伍能否稳定持续,对公司的经营影响颇大;其次,卡游一直在努力将销售压力转嫁给经销商,大力推行销售预收款政策,经销商的整体压力很大。卡游的整体毛利率一直很高,2023年1-9月,毛利率高达67.3%,主要得益于,虽然单张卡牌的售价不高,但是生产成本更低,据深海财经报道,每张卡牌生产成本仅为约七分钱。所以在暴利诱惑下,经销商“另辟蹊径”的动力很足,通过串货、销售假冒伪劣产品等鱼目混珠。市面上充斥着的假冒产品给卡游的品牌带来很严重的负面影响。

其实,上面的这些问题就算发作,影响也是相对缓慢的,而集换式卡牌产品本身存在的社会责任问题,则有可能让该项业务在监管下戛然而止。

【易让小学生“沉迷”,业务持续性存风险】

集换式卡牌产品可能带来的学生“沉迷”“上瘾”等问题受到社会各界广泛关注。

▲相关新闻,摘自:北青网

2021年,北京青年报发表文章称,有不少小学生因为购买奥特曼卡牌,花费上千元,甚至3000元的大额支出,造成家庭矛盾,同时发出呼吁,警惕孩子购买成瘾。

2023年,央广网评也发文,该管管“套路”孩子的“奥特曼卡”了。目前在网上搜索“奥特曼卡”和“上瘾”关键词,能出来不少相关的负面新闻。

▲相关新闻,摘自:百度界面

企业的社会责任承担也是企业存续中需要承担的一项重要责任。与此同时,近年来,全球都在大力推进企业的ESG评价,即环境、社会和公司治理,而其中的“社会”部分就是判定企业是否承担相应的社会责任,产品是否能够给社会带来正面影响。而且拟上市企业的ESG影响,也在港交所的重要考虑范围之中。

在2023年6月8日,国家市场监督管理总局印发《盲盒经营活动规范指引(试行)》,要求盲盒经营者不得向8周岁以下未成年人销售盲盒,虽然卡牌类产品目前未有专项监管规范和指引,但是相关监管的出台也是“未来可期”,届时对行业将会是颠覆性的影响。卡游在招股说明书中也提及到公司正在对此密切注意。

▲监管影响,摘自:招股说明书

最后,笔者还想说一下卡游的估值问题,在2022年,卡游引入了红杉中国和腾讯这两位知名外部投资人,将公司的估值推到了9亿美元的高度,而当下,营收较2022年已经缩水近50%,即便上市,二级市场可能也很难给到9亿美元(约合64.8亿元)的估值。

卡游作为行业头部企业,如何在肩负社会责任与公司经营持续稳健中找到一条和谐共生之路,将是公司管理层接下来需要重点努力的方向。

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