牛市，走完了吗？

作者：泰罗，编辑：小市妹

本轮大牛股银之杰连续回头，大热门东方财富开始震荡，几天时间上证指数跌下去400点，A股连续回调后，不少人开始悲观，牛市这就走完了？

如果仔细观察，会发现市场已经有了本质的变化。

过去几年，监管层一直在推进制度层面的改革，最主要的方向是大力吸引国内外的长期资金，大幅提高机构投资者占比，从需求端改变A股投资者结构。

投资者结构的变化，是市场成熟度的重要象征。市场趋向成熟的一个重要迹象是，过去几年A股虽然表现不佳，但是下跌幅度和波动率远低于过去几轮调整周期，行情的稳定性大大提高。

今年2月7日，中国证监会换帅，吴清出任中国证监会主席，并且是首位有着证监系统履职经历的掌舵者。吴清的上任，意味着中国证监会高层的人事任免、组织模式掀开了新的篇章，证券行业的监管也迎来了更为专业和市场化的方式。

吴清上任后的最明显变化，主要是从供应端改善市场生态，通过大幅压减IPO规模，规范和严格限制大股东减持，给市场休养生息的时间。

截至9月24日，今年在A股上市的公司只有65家，募资总额不到500亿元，不到去年同期的三分之一，而退市公司达到51家，比去年全年退市数量还要多。

与此同时，今年内发布承诺不减持股份相关公告的上市公司已有136家，承诺不减持股份期限为6个月至60个月不等。年内上市公司重要股东减持144.97亿元，相比去年同期下降了近70%。

上市公司的质量提升和投资价值，也被监管层提高到空前的高度。

9月24日国新办发布会后，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，并就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，表态支持上市公司在做好主业经营的同时，依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。

事实上，今年早些时候，证监会就已对并购重组大开方便之门。Wind数据显示，截至9月6日，今年已有151家上市公司披露了重大重组事件的相关动态，而2023年全年的数量仅为131家。

与2015年乱蹭热点题材的跨界并购不同，今年的并购重组重点是产业内的资源整合，以及围绕战略性新兴产业进行的并购重组，主要目标不是为了短期股价上涨，而是为了长期投资价值的提升。

分红和回购的政策力度，也在大幅提高。

今年3月，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示（ST）等方式加强监管约束，上市公司以现金为对价，采取要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，回购注销金额纳入股利支付率计算。

政策刺激下，今年拟中期分红的上市公司数量，已超越过去三年总和，分红总和再次创下同期历史新高。发布回购预案的上市公司数量达到1296家，较去年全年的611家接近翻倍，创历史新高。特别是贵州茅台的60亿回购计划，不但是上市20多年来的第一次，同时也创下今年A股回购纪录，显然也是明显的呵护市场之举。

今年股市政策面迎来的最大利好，其实不是证监会，而是来自央行。

在国庆前的国新办发布会上，央行宣布将新设立专项再贷款工具，旨在支持上市公司回购和主要股东增持股票，稳定资本市场，首期额度为3000亿元，未来可视运用情况扩大规模。

与此同时，央行还将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司，通过自身持有的股票ETF等证券资产作为质押，从中央银行获取流动性，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。

“我跟吴清主席说了，只要这个事情做得好，未来可以再来5000亿元，或者第三个5000亿元，我们是开放的。”央行行长潘功胜的表态，意味深长。

从法理上看，央行不能直接投资股票，互换便利政策意味着，代表国家意志的央行可以持续地变相入场持有股票。在银行体系货币空转的背景下，央行入场代表着股市将成为全新的货币增发渠道，承担起激活货币、提振经济的功能，股市重要性被提升到前所未有的位置。

换句话说，这本质上就是中国版的量化宽松，带来源源不断增量资金的同时，对股市的积极影响将极其巨大且深远。

央行冲破重重阻力直接下场，显然是认识到股市在当前环境下的破局作用。

证监会数据显示，我国已有股市投资者2.2亿，基金投资者超7亿。股市上涨，意味着4亿多人的财富增长，消费就会得到极大提振。企业融资，创投资本发展，以及整个实体经济都将被传导受益。

政策的落地和发酵当然还需要时间，但是伴随市场生态的巨变和国家意志的力挺，估值已具备较大吸引力的A股，还会有全新的想象力和想象空间。

我们应该再多一点信心和耐心，再给A股一点时间，我们的目标不是为了短期股价灿烂，而是为了长期能一直灿烂。

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