银行股的分化逻辑

  文丨泰罗

  3月24日，银行股成为A股为数不多表现比较强势的板块，交通银行、中信银行、工商银行、农业银行等悉数上阵。

  近年来，红利类资产在股票市场中的表现尤为抢眼。所谓红利资产，通常指的是估值较低，业绩稳健且能够提供高股息回报的资产。

  而在红利类资产中，银行板块成了市场的“香饽饽”。

  回看五大行过往表现，股价从2023年初便开启了上涨进程，银行板块上涨，离不开市场生态和风格的转变。

  一方面，在股票市场相对低迷、利率不断走低的大环境下，投资者的风险偏好也在降低，同时由于优质资产的稀缺，使得投资者更加看重红利类资产。

  此前“新国九条”也是一大催化因素，政策逐步引导投资者树立价值投资理念，注重长期回报，这也符合红利类资产的特性。

  因此，有着高股息、回报稳定且业绩稳健的银行板块就成了市场关注的焦点。银行板块的低估值也是一大优势，即便经历了一波上涨，估值与整体市场相比并不高。而在银行板块乃至整个股票市场中，五大行素来是红利类资产特征的典型代表，其股价迭创新高也就不足为奇。

  从行业角度看，银行的基本面也存在转暖预期。

  对于银行业，规模、净息差、不良贷款率等是影响业绩的重要因素，其中作为衡量主营业务的净息差指标影响尤为明显。

  近年来，受贷款利率不断下调的影响，行业净息差呈现了明显的下降趋势。但降幅有望收窄。

  究其原因，决定净息差的因素主要有生息资产收益率和成本付息率，近年来在降低企业融资成本的宏观大背景下，贷款利率仍有下降预期，但存款付息率的不断下降对银行净息差有很大缓冲作用。

  从不良贷款率角度看，它重点反映的是银行的资产质量，较高的不良率意味着银行将计提更多的资产减值，进而侵占利润空间。

  房地产信贷作为银行业的主营业务之一，近年来因为房地产的调整，银行业的不良资产更多出自于此，而随着房地产风险的不断出清以及银行业务结构的调整，不良率正在稳步下降。

  需要注意的是，虽然银行板块涨势喜人，但并不意味着所有上市银行都进入了“狂欢”阶段，基于行业低估值高股息的驱动因素之外，市场将更加考察上市银行的基本面和成长性。有着低不良、较高净息差以及较快的规模增速，更好的成本控制能力的银行将更容易获得青睐。

  未来随着板块估值的逐步修复，市场会更看重企业的基本面和成长属性，这些上市银行的股价分化可能会越来越明显，这更要考验投资者的辨识能力了。

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