散户追高白银时，大资金在做什么？

引子

  最近朋友圈被白银刷屏了。这个曾经被戏称为"穷人的黄金"的金属，今年居然涨了120%，市值超过了谷歌。看着K线图上那根近乎垂直的上涨曲线，我那些做股票的朋友们坐不住了，纷纷问我："现在还能不能追？"说实话，这个问题让我想起了2025年11月那场半导体股的惨案。

一、白银狂欢背后的量化密码

  StoneX的Rhona O'Connell说得很对，这轮白银行情本质是投资需求推动的。作为一个用量化系统看了十年市场的老手，我太清楚这种走势意味着什么了。当LSEG数据显示白银涨幅超越黄金时，我的系统里那个监测机构资金流向的指标早就亮起了红灯。

  记得那天下午，我正在陆家嘴的办公室里盯着屏幕。系统突然弹出一个提示：COMEX白银期货的未平仓合约激增，但奇怪的是，增仓主要来自远期合约。这让我立刻想起了2011年那轮白银泡沫——当时也是远期合约先动，然后现货价格才跟涨。

  WisdomTree的Nitesh Shah预测银价能到75美元时，我的系统显示机构持仓已经接近历史峰值。这种时候最危险——当所有人都觉得还要涨时，往往就是转折点。就像2025年11月14日那次半导体股跳水前，我的系统也监测到类似信号。

二、牛市抄底的致命误区

  大多数人对牛市的理解太简单了。他们觉得牛市就是普涨，调整就是机会。但我的量化数据显示：过去十年每轮行情中，跑输指数的个股占比高达40%。这意味着所谓的"牛市抄底"，很可能抄在半山腰。

  记得2025年11月13日那天晚上，美联储释放鹰派信号导致美股大跌。第二天A股半导体板块居然高开，很多散户朋友兴冲冲地杀进去。结果呢？尾盘跳水时他们全傻眼了。

  真正的抄底不应该看K线形态，而要看机构资金的态度。就像华兰疫苗（301207）那个经典案例：去年10月23日到30日连跌6天时，上证指数却是六连阳。当时多少人被洗出去了？结果后来股价一飞冲天。

三、机构库存：穿透迷雾的X光机

  说到华兰疫苗，就不得不提我那个用了十年的量化神器——它能直接看到"机构库存"。这个指标有多神奇？这么说吧，就像给市场做了个核磁共振。

  去年有只股票把我朋友折磨得够呛。走势图上全是"进一退三"的恶心形态，36根K线里涨跌基本持平。最气人的是创新高后马上来个深蹲，这不是明摆着坑人吗？

  但我的系统显示，"机构库存"始终活跃得像跳踢踏舞。果然，最后来了个四连阳直接翻倍。这就是典型的机构洗盘——用时间换空间，专治各种没耐心。

  反面教材更值得研究。有只股票前几次反弹都有"机构库存"撑腰，唯独最后一次反弹时指标消失了。结果呢？五连阳之后直接腰斩。这再次证明：没有大资金参与的上涨都是耍流氓。

四、白银市场的当下启示

  现在回头看白银市场，是不是似曾相识？金银比跌到65倍意味着什么？我的系统显示这个数字已经接近十年最低点——上一次出现这种情况是在2011年4月，之后白银暴跌了35%。

  宝盛的Carsten Menke说中国交易商在入场时，我的量化模型正在报警：上海期货交易所的白银库存周环比下降了12%，但成交量却放大了300%。这种背离往往预示着短期见顶。

  所以当朋友问我能不能追白银时，我给他看了两张图：一张是COMEX机构的持仓变化曲线，另一张是我的"机构库存"指标对比图。"你看，"我指着屏幕说，"大资金已经在悄悄减仓了。"

尾声

  投资市场永远是这样：当菜场大妈都在讨论某个品种时，游戏就该结束了。现在的白银像极了当年的比特币、去年的AI芯片股。记住我的话：在这个由数据和算法主导的市场里，能活下来的永远是那些用数据思考的人。

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