安宁股份：创新驱动“三率”指标 转型钛材全产业链打造新增长极

  《金基研》 易博/作者 杨起超 时风/编审

  在“双碳”目标与高端制造战略的双重驱动下，钒钛磁铁矿行业的价值逻辑正在重塑。下游航空航天、消费电子、新能源等新兴领域对高端钛材需求的持续释放，为上游资源开发拓展了广阔的成长空间；同时，环保约束趋严与产业链纵向整合加速，推动行业竞争从单纯的规模扩张，转向以全产业链掌控能力和绿色技术为核心的多维竞合。在这一结构性变革浪潮中，具备优质资源储备、技术创新能力及前瞻布局的企业正迎来良好的发展机遇。

  作为国内钒钛磁铁矿采选领域的头部企业，四川安宁铁钛股份有限公司（以下简称“安宁股份”）不断提升资源利用率，为客户提供优质的产品和服务。安宁股份凭借攀西（攀枝花、西昌两地名的合称）核心矿区的丰厚资源底蕴、领先的采选技术指标以及稳健的双主业盈利模式，构筑了坚实的竞争壁垒。值得关注的是，安宁股份通过并购扩张资源版图、依托绿电优势构筑低成本竞争力、并战略性向高端钛材全产业链延伸，正从资源开发企业向高端材料供应商转型升级。

  一、新兴赛道拓宽钛材成长空间，头部企业引领产业链整合与绿色升级

  近年来，下游高端钛材在新兴领域的规模化应用正打开钒钛磁铁矿采选行业成长天花板。同时，产业链纵向整合与环保趋严持续提升钒钛磁铁矿采选行业集中度。钒钛磁铁矿行业的价值逻辑已从单纯资源开发，转向全产业链掌控力与绿色技术能力的多维竞合。

  1.1、新兴领域对钛材需求持续增长，高端钛材应用打开广阔成长空间

  随着生产技术的进步和规模效应的释放，钛材成本持续下降，其凭借轻量化、高强度和耐腐蚀的优异特性，正加速向新兴赛道渗透。

  在航空航天领域，钛合金已成为不可或缺的重要材料。例如，波音787等先进机型中钛材的使用占比已高达15%。与此同时，国内政策层面也在大力扶持航空钛合金的研发与应用，多地政府设立专项基金支持钛材在低空经济（如无人机、载人飞行器）领域的落地。

  在民用消费领域，钛合金的应用场景不断拓宽，主要包括消费电子（如智能手机中框、智能手表外壳）、医疗器械（人造关节、骨钉等植入物）、高端体育用品（高尔夫球头、自行车车架）、新能源汽车零部件等。

  这些新兴应用场景对钛材的综合性能要求不如航空航天苛刻，但对成本较为敏感，契合大规模、标准化、低成本的生产模式。这为行业提供了区别于传统军工市场的、更具弹性与爆发力的增长曲线。

  根据中商产业研究院数据，2021-2025年，国内钛材产量分别为13.6万吨、15.1万吨、15.9万吨、17.2万吨、18.6万吨，预计2026年将达到19.3万吨。这一稳步增长的数据，正是钛金属从“工业味精”走向“大众消费”，在多元赛道上全面开花的印证。

  1.2、成本与环保驱动行业集中度提升，头部企业强者恒强

  随着国家对绿色矿山、循环经济、超低排放等要求的持续强化，环保合规成本在钒钛磁铁矿采选行业总成本中的占比不断上升。越来越严格的环保监管实际上起到了“制度性去产能”的作用，有效清退了行业中低效、高污染的产能，为合规经营、绿色发展的优质企业腾出了更大的市场空间。

  同时，随着选矿技术的进步以及政府对资源综合利用要求的日益严格，能否从尾矿中高效回收钛、钒、钪等伴生元素，已经成为衡量一家企业核心竞争力的关键指标。缺乏技术实力的企业，在未来的行业竞争中将面临越来越明显的成本劣势和环境压力，最终被市场淘汰。

  在上述背景下，钒钛磁铁矿行业内的优质矿权正在向具备资金实力和运营能力的头部主体集中。近年来发生的多起重大矿业并购案例表明，行业集中度正在显著提升。这一趋势将使得整个行业的供给端变得更加有序、理性，减少了恶性价格竞争的可能性，有利于行业长期健康发展。

  1.3、产业链纵向整合加速，“矿材一体化”成为提升竞争力关键路径

  面对下游应用的高端化趋势，单纯依靠出售初级矿产品的传统模式已难以满足市场对高附加值产品的需求，打通“钛矿-钛材”全产业链成为行业发展的必然选择。

  钒钛磁铁矿采选行业内领先企业纷纷通过自建或并购的方式，向下游延伸布局，致力于构建“钛矿-钛渣-海绵钛-钛合金”的一体化产业闭环。这种纵向整合不仅能有效平抑单一环节的周期波动风险，更能大幅提升企业的综合竞争力。

  此外，产业链的延伸也是企业实现产品结构转型升级的关键。通过将业务重心从钛精矿向高毛利的高端钛材转移，企业能够显著优化营收结构，增强抗周期能力。

  综上，当前钒钛磁铁矿行业正在经历三重结构性变化：需求端，多元新兴领域带来增量需求；供给端，从资源销售转向“矿材一体化”全链竞争；竞争逻辑已从规模优势转向“绿色+多金属回收”的技术复合能力。

  二、通过并购增强资源储备优势，以低价绿电与产业集聚构筑长期竞争力

  在行业迎来新兴赛道扩容、产业链纵向整合与绿色升级的三重结构性变革之际，企业的核心竞争力愈发体现在对优质资源的绝对掌控力上。资源储备不仅是矿产企业抵御周期波动的护城河，更是承接行业红利、实现高质量发展的基石。安宁股份正是凭借深厚的资源底蕴，在产业升级中占据了有利身位。

  2.1、坐拥攀西核心矿区大型矿山，钒钛磁铁矿资源储量丰富

  钒钛磁铁矿是国家战略资源，国内钒钛磁铁矿主要分布于攀西地区。安宁股份自有的大型矿山潘家田铁矿，属于攀西地区战略资源开发试验区的核心资源之一，具备产量大、品位稳定、开采难度较低、可持续开采时间长的特点。该矿目前处于正常开采状态，产能为工业品位矿600万吨/年，低品位矿300万吨/年。

  截至2025年末，潘家田铁矿保有矿石量合计约为2.44亿吨。其中：采矿权范围内保有工业品位铁矿石资源量1.80亿吨，TFe品位29.44%，共生TiO₂的量为2,166.54万吨，TiO₂品位12.01%，伴生V₂O₅的量为48.83万吨，V₂O₅品位0.27%。此外，潘家田铁矿保有低品位铁矿石量6,361.80万吨。

  在优质矿产资源日趋紧缺的背景下，手握大矿、好矿本身就是一种强大的竞争优势，使得安宁股份在行业周期性波动中能够保持从容的经营节奏，为其未来的持续开采和业绩增长奠定了坚实的物质基础。

  2.2、并购经质矿产提升资源规模优势，实现矿区一体化开发

  在潘家田铁矿稳定贡献现金流的基础上，安宁股份于2025年成功并购攀枝花市经质矿产有限责任公司（以下简称“经质矿产”），完成了一次关键的资源版图扩张。经质矿产的主要资产为小黑箐经质铁矿。

  根据2024年《四川省会理市小黑箐经质铁矿资源再评价报告》，截至2023年底，小黑箐经质铁矿保有矿石资源量1.13亿吨，伴生TiO₂的量为1,066.3万吨。安宁股份正在积极推进小黑箐经质铁矿的复工复产工作，预计2027年6月实现复产，并推动其产能扩大。

  此次并购直接带来了安宁股份未来产能的阶梯式提升，打开了产量的成长天花板。小黑箐经质铁矿现设计产能规模为工业品位矿260万吨/年，复工复产前还会增加部分生产设备投资，达产后，生产规模预计500万吨/年。

  新收购的小黑箐铁矿与安宁股份原有的潘家田铁矿同属一个矿脉，地理位置紧密相邻。这种得天独厚的条件使得安宁股份能够在两矿权范围内协同制定开采方案，实现矿区一体化开发，最大化挖掘资源价值。

  2.3、依托攀西绿电与产业集聚优势，构建可持续低成本竞争力

  从“拥有资源”到“高效变现”，中间面临着成本与效率的双重考验。安宁股份不仅资源储量领先，更依托攀西地区的绿电优势与产业集聚效应，将资源优势转化为可持续的低成本竞争力。

  以钛材冶炼为例，该行业属于高能耗产业，电力成本在总成本中占比极高。四川攀枝花市拥有丰富的水能、太阳能及风能资源，清洁能源禀赋优越。2025年，攀枝花市全市电力总装机达959万千瓦，其中清洁能源发电装机880万千瓦，占比高达91.7%。

  依托当地低价的绿电供应，安宁股份在生产过程中能够大幅降低电力成本。此外，在“双碳”背景下，这种绿色能源结构还能有效规避未来可能征收的碳税，相比使用非绿电的同行企业，其长期成本和环保优势将更加显著。

  除绿电带来的成本与环保优势外，攀西地区还形成了极其成熟的钒钛钢铁及化工产业体系。安宁股份毗邻攀钢集团等大型终端客户，物流半径短，产业链上下游协同效应显著。此外，攀枝花作为川西南、滇西北的区域性综合交通枢纽，铁路和公路网络发达，便于大宗矿产资源的外运与销售。

  简言之，安宁股份以潘家田铁矿为基石，通过并购经质矿产实现矿区协同开发，大幅提升了资源储量和潜在产能。同时，依托攀西地区绿电成本与产业集聚优势，将资源禀赋有效转化为可持续的低成本竞争力，构筑起深厚的资源壁垒。

  三、创新驱动“三率”指标国内领先，数智赋能国家级绿色智能矿山建设

  资源储备为企业提供了抵御周期的“压舱石”，但唯有通过技术深耕，方能将资源优势转化为可持续的竞争壁垒。安宁股份在巩固资源版图的同时，以创新驱动采选工艺与矿山运营的全面升级，让每一吨矿石释放出更大价值。

  3.1、近三年研发投入CAGR为13.34%，研发人员占比10.33%

  作为国家高新技术企业，安宁股份坚持将技术创新力作为核心竞争力，持续加大研发投入，不断在钒钛磁铁矿综合利用领域取得技术突破。

  2023-2025年及2026年一季度，安宁股份的研发投入金额分别为5,884.99万元、6,017.54万元、7,559.31万元、972.22万元，最近三年研发投入CAGR为13.34%。

  同时，安宁股份建立了完善的技术研发管理机制，培养了一支高水平的技术研发团队。截至2025年12月31日，安宁股份拥有研发人员202人，占员工总数的10.33%。

  研发平台方面，安宁股份已创建省级研发平台4个，涵盖省级工程技术研究中心、企业技术中心、专家工作站及博士后创新实践基地。多元平台的协同效应，显著增强了安宁股份的自主研发与技术创新能力，并为深化产学研合作、引领行业技术发展提供了坚实支撑。

  3.2、“三率”指标处于国内领先水平，国内独家61%品位钒钛铁精矿供应商

  通过自主研发以及与国内知名科研院所开展产学研合作，安宁股份持续对钒钛磁铁矿资源综合回收利用、稀贵金属直接分离提取等核心技术进行研发和产业应用，提升资源价值；对尾矿、废石等进行资源化再利用，为做大做强打下坚实基础。

  目前，安宁股份的钒钛磁铁矿采选“三率”（开采回采率、选矿回收率和综合利用率）指标、资源节约与综合利用指标、清洁生产指标均达到国内钒钛磁铁矿采选行业领先地位，对加快推进共伴生稀有金属产业化、规模化回收利用，提高资源综合利用率起到良好的带头示范作用。

  值得一提的是，安宁股份首创铁精矿提质增效技术，打破国内钒钛铁精矿品位仅TFe55%左右的技术瓶颈，将产品品位提升至61%，极大提高了钒钛铁精矿的产品价值。目前，安宁股份仍是国内仅有的61%品位钒钛铁精矿供应商。

  在资源化再利用方面，2025年，安宁股份新获得的发明专利“从低品位选钛尾矿中回收钛铁矿的方法”，就是其技术创新能力的直接体现。该技术能够从以往被视为废弃物的选钛尾矿中进一步回收钛铁矿，极大地提高了资源的利用效率。

  3.3、以数字化转型与智能化改造赋能，打造国家级绿色智能矿山

  除选矿工艺技术外，安宁股份同样重视矿山运营方式的智能化转型，以数字化手段进一步巩固技术领先优势。

  具体而言，安宁股份按“应采尽采”的原则，建立数据仓库，持续提升基于数据的决策能力。同时，安宁股份以超融合服务器为基础，结合多链路，建立了覆盖多基地的高可用私有云，为行政办公、生产组织提供了基础保障。

  行政办公方面，引入飞书办公平台，采集工作任务、会议、收文、审批等数据；建立合同管理系统，实现了从采购需求到结算支付全流程的线上管理，并引入 AI 应用，提升合同检查效率。

  生产方面，安宁股份持续推进DCS（集散控制系统）产线建设，利用物联网技术采集设备的能耗、温度、排放、过程控制等实时数据，并采集采场、排土场、尾矿库的位移及水位等安全数据，建立的边坡在线监测系统提升了矿山安全实时监测能力。

  同时，安宁股份严格执行安全、环保“三同时”制度，制定了切实可行的矿山土地保护、复垦方案，采用边生产、边复垦绿化的方式，率先打造绿色生态矿山和“花园式工厂”。

  凭借在钒钛磁铁矿综合利用领域的技术创新、规范化管理以及对环保安全的重视，安宁股份先后获得国家首批矿产资源综合利用示范基地企业、国家级绿色矿山企业、中国冶金矿山企业50强、四川省双百优民营企业等荣誉。

  总的来说，安宁股份通过持续的研发投入与数字化转型，不仅实现了钒钛磁铁矿采选“三率”的国内领先，更凭借独家的61%高品位铁精矿产品打破了行业瓶颈，大幅提升了资源变现能力。从技术创新到绿色智能矿山的全面落地，安宁股份成功将技术软实力转化为硬支撑，为可持续发展注入了内生动力。

  四、主业双轮驱动稳居头部，转型钛材全产业链打造新增长极

  如果说技术创新是挖掘资源深层价值的“内功”，那么产业链的延伸与市场的深耕则是企业实现价值变现的“外功”。在筑牢技术与资源的护城河后，安宁股份并未止步于上游采选的优势，而是积极将目光投向更广阔的市场空间。依托主业的双轮驱动与向下游高端钛材的战略跨越，安宁股份正稳步构建起穿越周期的新增长极。

  4.1、高附加值钒钛铁精矿收入快速增长，与下游头部企业合作关系稳固

  根据钒钛磁铁矿多金属共伴生特性，安宁股份按照“减量化、再利用、资源化”原则，加强资源综合利用相关技术的自主创新研发及应用，实现了钛精矿和钒钛铁精矿两种主要产品的稳定持续生产并协同发展的业务格局，有利于其抵抗单一产品的行业周期波动风险，增强盈利能力。

  作为国内高品位钛精矿头部企业，安宁股份的钛精矿产量占全国钛精矿产量的10%以上，钛精矿（TiO₂≥55%）市占率超70%。

  2025年，安宁股份的钒钛铁精矿（61%）与钛精矿收入占比分别为46.18%、46.17%，合计占主营业务收入的92.35%。其中，高品位的钒钛铁精矿收入同比增长32.83%，首次在营收上超越钛精矿，反映出安宁股份在高附加值产品销售端的权重正在提升。

  凭借稳定的产品质量和供应能力，安宁股份与下游各行业的大型头部企业建立了长期稳定的合作关系。

  其中，安宁股份的钛精矿是生产钛白粉和金属钛的优质原料，主要客户包括龙蟒佰利、中核钛白、蓝星大华等国内大型钛白粉生产企业；钒钛铁精矿是提钒炼钢的主要原料，因钒含量高，能有效增加下游钢企效益，主要客户包括攀钢集团、成渝钒钛、德胜钒钛等大型钒钛钢铁企业。

  4.2、毛利率高于行业均值，近三年经营活动现金流量净额达32.62亿元

  得益于61%品位的差异化产品优势以及领先的综合利用率，安宁股份的毛利率显著高于行业平均水平。

  2023-2025年及2026年一季度，安宁股份的毛利率分别为66.59%、64.23%、62.30%、60.90%。同期，在申万行业分类的“小金属-其他小金属”中，16家上市公司的毛利率均值分别为22.49%、21.99%、20.99%、22.25%。

  需要说明的是，安宁股份毛利率下降主要是受外部市场价格波动、并购导致成本上升等因素影响。

  与此同时，最近三年，安宁股份经营现金流保持强劲，持续高于净利润水平，显示出其主业良好的“造血”能力。2023-2025年，安宁股份经营活动现金流量净额分别为8.92亿元、11.84亿元、11.86亿元，累计为32.62亿元。

  4.3、产业链向高端钛材延伸，转型升级打造第二增长曲线

  近年来，安宁股份充分利用攀西钒钛资源优势，建圈强链，推动产业转型升级，实现高质量发展。安宁股份投资建设“年产6万吨能源级钛及钛合金材料全产业链项目”，打通钛精矿－高钛渣－四氯化钛－海绵钛－钛及钛合金锭、材全产业链，打造单体规模大、智能制造水平一流的大型化、高端化钛材制造企业。

  该项目是安宁股份转型升级的核心载体，建成后将推动企业从钛精矿资源开采向高端钛材加工跨越，进一步提升产品的附加值和整体竞争力。

  目前，钛材项目进展顺利，预计2026年达到60%产能，2027年全面达产。钛材项目的产品是标准化产品，具备原料自供、工艺技术成熟、规模化生产、成本低、品质优良等竞争优势，相比于市场已有产品有良好的竞争力。

  概而言之，安宁股份凭借高品位钒钛铁精矿与钛精矿的双轮驱动，构建了稳固的市场头部地位与盈利基础。高端钛材全产业链项目的逐步落地，标志着安宁股份正从资源开采到精深加工加速转型。凭借自主原料、规模化生产与成本优势，安宁股份的第二增长曲线已清晰显现。

  五、结语

  综上所述，安宁股份正处于行业结构性变革与自身战略转型升级的关键交汇点。在资源端，安宁股份坐拥潘家田铁矿与小黑箐经质铁矿两大核心矿山，保有矿石量超过3.5亿吨，并通过矿区一体化开发实现协同增效；依托攀西地区绿电成本优势与产业集聚效应，构筑了可持续的低成本竞争力。在技术端，安宁股份的“三率”指标国内领先，独家的61%品位钒钛铁精矿产品打破了行业技术瓶颈，数字化转型与绿色矿山建设进一步巩固了其技术护城河。

  在经营端，钒钛铁精矿与钛精矿双轮驱动，毛利率显著高于行业均值，近三年经营活动现金流量净额累计达32.62亿元，主业造血能力强劲，为转型提供了坚实的资金保障。随着年产6万吨能源级钛及钛合金材料全产业链项目的稳步推进，安宁股份正从资源开采企业向高端钛材供应商转型升级，其第二增长曲线将加速兑现。凭借资源、技术、成本与战略布局的多重优势，安宁股份有望在新一轮产业升级中持续巩固行业头部地位。