“把更多资产价格纳入通胀”是不让股市涨了吗？

前不久，《中国金融》发表了中国人民银行前行长周小川的一篇文章《拓展通货膨胀的概念与度量》，提出要把更多资产价格纳入通货膨胀的计量中去，有些人就怀疑，是不是金融资产价格也要纳入通货膨胀？如果金融资产价格也纳入通货膨胀，那股市上涨不也是通胀了吗？以后还让不让股市上涨了呢？其实这些都大可不必担心。

该文所阐述的资产，首先是房地产价格，这个在中国目前没有纳入通胀，中国现在是把租房价格纳入通胀，这也是国际上的通行惯例，但是经济学家们的研究发现，住房价格也应该纳入通胀，其实还有更多的实体资产价格应该纳入通胀，房地产价格仅仅是代表了争议最久争议最大的一个问题，随着经济学和金融学的发展，现在越来越多的经济学家和金融学家都支持把房地产价格纳入通胀，所以这是该文的最关键之处。

至于金融资产价格是否纳入通货膨胀，目前来看还是不必担心的，如果把股市纳入通货膨胀，只要计算指数涨幅就可以了，那美国从最初的１０００点涨到现在３００００多点，足足３０００％，这样的通货膨胀是不可想象的，所以股市是不能纳入通货膨胀的，大家不用担心不让股市上涨的问题了，该涨还得涨，而且需要牛市，特别是大牛市，股市价格是不可能纳入到通货膨胀里面去的。

还有一个问题，人们常说，通胀无牛市。也就是说通货膨胀的情况下股市是没有大牛市的，主要原因就是实体经济价格高涨，人们不需要从股市获利，反而往往从股市撤离，所以就有了通胀无牛市之说，如果把股市价格纳入通胀，那牛市股市涨得多，就与通胀相矛盾了，也就是说，大牛市往往是通胀较低的情况下发生的，这个时候把股市指数纳入通胀反而说明通胀很高，这就是相互矛盾的了。

再来看期货价格，通货膨胀期间大宗商品往往价格上涨很大，期货价格也随之大幅上涨，这个时候期货市场基准指数上涨的也很大，但是期货市场价格指数能不能也纳入到通胀里面去呢？显然不能这么直接，尽管期货市场基准价格指数与通货膨胀是正相关关系，但是不能直接纳入进去，还是要通过实体经济价格，比如消费品，终端产品等的价格上涨，来反映到通胀指数里去，不是直接计算进去的。

再一个就是汇率，汇率显著下降往往导致通胀上升，而汇率显著上涨往往导致通缩，这种金融资产价格与通胀是负相关的关系，也不能直接纳入通胀中去，主要还是要看金融资产价格所影响的实体经济价格，也就是说，纳入到通胀中的资产价格，主要还是实体经济价格，金融资产价格是虚拟经济价格，不能直接纳入到通胀中去，通货膨胀主要还是要反映实体经济价格的上升和下降，可以考虑金融资产价格的影响，但不是直接关系，是间接关系。

所以说，股市该涨还得涨，本来就是通胀无牛市，在通货膨胀很低的时候才有股市上涨的机会，一旦涨起来了能够带动经济回升，逐步推动实体经济价格反弹，这是股市很重要的作用，所以无论什么样的经济体，都离不开股市这样的蓄水池，而股市天生就是要有上涨周期的，要鼓励推动股市上涨，释放股市上涨的正面作用，投资者不必要担心股市会被人为地抑制，反而应该做好长期准备，争取长期收益。