南华期货：管控压力再现，尿素后市几何_同花顺圈子

在尿素“冬储”启动以及出口带动下，尿素2401合约在11月7日触及年内新高2485元。随后在发改委以及氮肥协会接连出台的文件指导下，尿素期货主力合约价格一路回落至2300元以下，并在此区间震荡，但南华期货认为，归根结底尿素自身的供需矛盾并没有得到解决。

一、总结

2023年12月6日，继郑商所调整纯碱交易指令后，尿素成为郑商所本月第二个调控的品种。但其实这已不是交易所第一次调整尿素交易指令，早在今年8月23日与9月5日郑商所就已经对尿素交易指令进行了修改，修改内容分别为：提高手续费以及提高保证金标准。那本次郑商所主要对尿素的最小下单量以及单日最大交易手数做出了调整，详情如下：一、自2023年12月8日起，尿素期货2401、2402、2403、2404及2405合约交易指令每次最小开仓下单量调整为4手。二、自2023年12月8日起，非期货公司会员或者客户在尿素期货2401、2402、2403、2404及2405合约上单日开仓交易的最大数量为2000手。

南华期货分析，在尿素“冬储”启动以及出口带动下，尿素2401合约在11月7日触及年内新高2485元。随后在发改委以及氮肥协会接连出台的文件指导下，尿素期货主力合约价格一路回落至2300元以下，并在此区间震荡，但归根结底尿素自身的供需矛盾并没有得到解决。

数据来源：文华财经 南华期货

南华期货根据尿素开工规律来看，每年四季度尿素行业的开工呈下降趋势，主要受到气头企业的限产停车和山西环保政策的影响。资料显示，山西部分装置将在未来半个月内陆续停车，然后一些气头企业也将按照检修计划停车。开工率预计在12月初开始下降，按照气头检修计划来看，尿素日产损失量可能达到2万左右，尿素总日产可能降至16万吨左右的水平。

在南华期货能化分析师戴一帆看来，虽然进入10月份以来尿素一直维持年度最高日产，但基层没货的情况仍在延续，政策指导文件的出台只是暂时降低了农户购买化肥的热情，但这部分需求并没有随着政策指导文件的出台而消失。在12月5日当天，随着尿素气头检修计划的公布，点燃尿素多头情绪，而尿素品种自身又拥有极为强烈的投机性，当天尿素期货主力价格从2301的开盘价最高冲到2426，最终收于2387，该日涨幅为3.29%，并在次日延续强势上涨势头。

资料来源：隆众咨询 南华期货

资料来源：隆众咨询 南华期货

南华期货认为，需求方面，工业刚需持稳，但储备需求可能因价格水平放缓，尤其是复合肥厂的化肥储备情况，相较往年有所减缓，具体来看今年的东北复合肥采购多以谨慎采购、按需拿货节奏为主，每次拿货量多在20天至1个月左右，随用随采为主。除了工业需求外，农业正处于刚需的空档期，主要以国储以及下游备货为主。南华期货从复合肥厂库存来看，仍未恢复到往年正常水平，换言之复合肥厂尿素需求仍在，阻碍今年复合肥厂尿素备货的原因除了尿素价格高企外，磷肥价格也高于往常，目前目前磷酸一铵山东55粉主流送到价3550-3600元/吨，58粉主流送到价3650-3750元/吨，安徽55%粉送到报价3500-3600元/吨，湖北主流55粉出厂3450-3550元/吨，湖北地区64%二铵主流出厂报价在3700-3750元/吨左右，山东部分64%颗粒二铵出库报价在3900-4000元/吨。云南64%贸易商出货报价3950-4000元/吨。

二、展望

南华期货表示，从多方面来看，目前尿素期货仍处于博弈状态，政策层面与需求层面矛盾仍存，指导文件的出台只能暂时降低农户备肥的热情，但这部分需求并没有随着指导文件的出台而消失，基层缺货的情况仍在延续，复合肥厂商的库存仍有待提高。但政策层面的压力不容忽视，毕竟中国作为农业大国，而尿素品种又涉及到国家的粮食安全，如果尿素继续快速上涨，国家必将出台更多的限制政策。综上，考虑到尿素自身偏强的基本面以及国家层面的政策压力，南华期货分析，尿素主力合约将维持震荡运行，而远月合约由于需求后置预计走势偏强，建议高位入场1-5反套。

重要申明：以上评论由分析师戴一帆（Z0015428）以及助理分析师张博（F03100606）提供。本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。