开盘大涨106%！创新药企维立志博上市，厦门德屹资本参投

  2025年7月25日

  德屹资本参投的

  维立志博成功登陆港交所

  证券简称：维立志博-B

  股票代码：9887.HK

  发行价格：35港元/股

  开盘价72.4港元/股

  开盘大涨106%

  收盘价：61.7港元/股

  总市值：129.7亿港元

  ▲维立志博上市鸣锣

  维立志博（9887.HK）成立于2012年，是一家临床阶段生物科技公司，专注于肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新疗法的发现、开发及商业化。

  此次IPO，维立志博发售约3686万股（不含绿鞋），发行价为每股35港元。据此计算，募集资金总额约12.90亿港元，所得款净额约11.79亿港元。维立志博此次IPO保荐人为摩根士丹利、中信证券（香港）。

  维立志博拥有豪华的投资人阵容。基石投资者包括正心谷资本、高毅、OrbiMed、TruMed、腾讯、易方达、睿远、SAGE和汉康资本，合共认购6900万美元(约5.42亿港元)。此前的8轮融资中，还出现了深创投、建银国际创投、新丝路资本、新希望医疗、德屹资本等知名投资机构。

  值得一提的是，来自厦门的德屹资本在2021年就参与了维立志博的C轮投资。按照25日收盘价计算，这一笔投资浮盈超过4倍。

  01.

  “中国TCE第一股”上市 首日一度大涨超127%

  维立志博是下一代肿瘤免疫疗法的领跑者，拥有涵盖14款创新候选药物的差异化临床管线，其中6款已成功进入临床阶段，4款主要产品均处于全球临床进度领先水平。

  以其核心产品为品LBL-024为例，这是全球首个进入注册临床阶段的靶向4-1BB受体的疗法。目前，维立志博正在评估其治疗晚期肺外神经内分泌癌、小细胞肺癌、胆道癌、非小细胞肺癌及其他实体瘤的潜在疗效。

  ▲LBL-024的分子结构

  凭借LeadsBodyTM专有技术平台，维立志博布局了6款差异化TCE管线产品，是全球范围内少数在临床数据上展示出能够成药的TCE平台型生物制药公司。其还将TCE技术与ADC平台融合，推出创新产品LBL-058。

  在港股创新药的这一波热潮中上市，维立志博受到投资者追捧。25日，维立志博开盘价72.4港元，较发行价上涨106%；盘中最高价79.6港元，涨幅超过127%。上市首日收于67.1港元，上涨91.7%。

  在公开招股阶段，这种热情就呈现地淋漓尽致。维立志博本次公开发售部分获3494.78倍认购，国际发售部分获40.78倍认购。

  02.

  德屹资本C轮参投 账面浮盈超4倍

  值得一提的是，来自厦门的德屹资本参与了对维立志博的投资。德屹资本2016年创立于厦门，专注于现代服务业，优先投向医疗健康、信息服务、消费升级等领域。

  2021年9月，德屹资本参与了维立志博的C轮投资。招股书披露，德屹资本所在的C轮投资平均持股成本约为15.01元人民币。按照25日收盘价67.1港元计算，德屹资本的这一笔投资已经浮盈超4倍。

  ▲德屹资本C轮参投

  【观澜财经】独家专访德屹资本创始人朱德贞，解密幕后的投资细节和创新药的投资逻辑。

  ▲德屹资本创始人朱德贞女士

  朱德贞在采访中表示，参与维立志博C轮融资是基于行业趋势、企业自身优势以及他们自身的资本布局的逻辑。

  “首先是行业趋势驱动，很多未被满足的临床需求呼唤创新的解决方案。2021年国内创新药行业处于快速发展期，政策对生物医药（尤其是肿瘤免疫、抗体药物等领域）的支持力度较大，资本市场对创新药企的关注度高。维立志博聚焦的肿瘤免疫抗体药物研发，属于当时的热门赛道，市场需求明确、技术壁垒高，具备长期发展潜力；

  其次是企业自身优势，维立志博在抗体药物研发上已有一定积累，比如核心管线的临床前或早期临床数据表现良好，团队拥有资深的生物医药研发经验，技术平台（如抗体发现、优化等）具备竞争力，这些都让我们看到其在细分领域巨大的成长可能性；

  最后是我们自己资本布局的逻辑，我们那只基金是重点布局医疗健康、创新药等领域的，维立志博的赛道定位、研发进度与德屹的投资策略匹配，通过C轮融资支持企业推进管线研发、扩大团队等，符合资本投资‘成长期优质标的’的投资逻辑。”

  “创业者的温暖成长伙伴”是德屹资本的做投资的初心与坚持。2021年德屹资本选择投资数千万下注维立志博，在其后续多轮融资中从未退出。生物医药产业呼唤“耐心资本”，投资人需要回归“价值本心”。资本之所以要“耐心”，不仅考验战略眼光，更与生物医药产业的属性息息相关。

  谈起对维立志博的价值评估，朱德贞表示德屹资本对维立志博的价值肯定是多方面的：

  一是对运营和执行能力的肯定：维立志博团队拥有从研发、临床开发到生产与控制等完整的能力体系，药物开发效率高，从靶点选择到递交试验中新药（IND）通常仅需3年，显著优于行业平均水平；

  二是对研发实力的肯定：维立志博构建了具有全球竞争力的研发管线，拥有14款候选药物，其中6款已进入临床阶段，部分产品研发进展处于全球领先水平。如核心产品LBL-024是全球首个进入注册临床阶段的靶向4-1BB受体的疗法；

  三是对技术平台的肯定：维立志博凭借LeadsBodyTM专有技术平台，布局了6款差异化TCE管线产品，是全球范围内少数在临床数据上展示出能够成药的TCE平台型生物制药公司。其还将TCE技术与ADC平台融合，推出创新产品LBL-058。”

  03.

  德屹资本持续投资创新药 期待AI碰撞出新火花

  创新药具有高风险、高投入、高收益的“三高”特质，投资的难度颇高。不过，德屹资本一直看好这一领域的投资，一直是其在医疗健康领域的重要投资布局方向。

  除了维立志博，德屹资本投资了原力生命科学、璎黎制药、挚盟医药、明济医药、爱科百发，BridGene、威凯尔医药等项目。此外，已上市或过会的投资项目还有拨康视云（2592.HK）、泽璟制药（688266.SH）、艾力斯医药（688578.SH）、益方生物（688382.SH）等。

  采访中，朱德贞也分享了她对创新药的投资逻辑： 

•   市场潜力巨大：全球人口老龄化趋势加剧，人们对健康的关注度持续上升，对能够更有效治疗疾病、提高生活质量的创新药需求不断增长，为创新药行业提供了广阔的市场空间。

•   政策支持有力：各国政府普遍重视医药产业发展，出台了一系列税收优惠、研发补贴等政策，支持创新药研发，为行业创造了良好的政策环境。

•   技术发展推动：医药研发等新技术不断涌现并应用于创新药领域，推动行业技术进步，提升研发效率和成功率，拓展了创新药的研发方向和空间。

  在谈到技术对创新药的推动作用时，朱德贞还特别关注到了AI给创新药行业带来的变化。她预测，AI的赋能将成为创新药行业一股长期的推动力量。

  她认为，快速发展的AI技术能持续为创新药研发提供新方法和工具，比如蛋白结构预测、分子结构设计等。这或许会改变新药的研发模式，将药物发现将从“经验科学”转向“预测科学”。

  同时，AI的应用将有助于提升创新药的研发效率，缩短研发周期、降低成本、提高成功率。朱德贞也十分期待AI与医疗健康领域的跨学科融合能够碰撞出新的火花，“有望诞生新的、革命性的技术平台”。

  受惠于AI，创新药行业也可能发生一系列变化。朱德贞预测，精准医疗能够快速进步。人类可以利用AI学习复杂的数据，开发数字生物标记，从而实现更个性化的治疗方案。而在临床实验方面，AI可根据试验限制条件起草新方案，优化患者招募和管理，提高临床试验数据质量。