方向正确，时间正确，投资者的正确工具：股债利差

对于投资者而言，有两大困难，第一是选择合适的标的，第二是选择合适的时机。

方向正确，时间不正确，等于投资失败。

同样 时间正确，方向不正确，同样失败。

那么，什么时候才能够潇洒地入手和出手，成为一个股市的赢家呢？为此无数的统计学家和经济学家前赴后继地开发出了很多方法，其中重要的一个就是股债利差。虽然没有一种指标可以作为投资决策的唯一依据，从而实现百战百胜的锦囊妙计，但是作为投资决策的重要依据，对于投资者审时度势而言还是具有很大的参考价值。

比如在2015年的牛市高峰时期，当时的股债利差位位于极低位置，这意味着股市的资产配置回报性价比已然很低了，同时沪深市值正处于历史高位，而随后的市场雪崩式下跌，就体现了出了股和债之间的强烈关联性质。

FED股债利差

FED股债利差来源自美联储的估值模型，它将股票的收益率和长期政府债券的收益率进行比较，两者之间的利润率的差值就是所谓的股债利差。其公式很简单，市盈率倒数 减 十年国债收益率。

市盈率就是 公司市值/公司盈利。 比如一个公司市值100亿，单年度盈利10亿，市盈率就是10倍。理论上而言，对于该公司的股东而言，回报率就是10%。

所以，一般而言市盈率的倒数经常用作股票的投资收益率，减去的债券利率通常会选择风险最小，最稳健的十年期国债收益率，通常这也是市场普遍认可的无风险利率。毕竟政府背后有央行，怎么的也不会欠钱不还。

而股债利差代表的就是股市的收益率高于债市的无风险利率的部分。如果这个利差越大，说明股市的回报率比起债市而言要更高，如果小的话，那么聪明的资金就会更倾向于债市。

从历史上而言，股债利差是一个较为有效的指标，当股债利差较大时，达到五年期或者十年期的极限的时候，对于股票和债券的投资配置就有很强的指向性。

兴业证券曾经提出这么一个结论，当次股债的性价比达到高位时，对应的是前期经济下滑，政策开始刺激，经济反弹的宏观环境，在这个阶段中，股票后期表现好于债市。反之，5次股债性价均在低点时，对应的是后期经济下滑，央行放松的宏观环境，债市走高，债市红火，优先于股市。

当然，这个指标也有局限，多数时期，其处于中间的位置，这个状态下，很难通过这个指标来进行市场方向性的判断，具体的判断还需要结合当时的政策环境以及经济周期来判读。

近几年的股债利差走势，一般认为，当前市场下的投资，应该配置一些偏向债券类的基金，或者股票债券平衡类型的基金，这些基金虽然稍显保守，风险偏好较为防御，但是对于当前市场波动性较强，经济前途不确定性较强的现在是较为合适的。

当然，任何指标的分析都是站在统计学的角度上来看，是无法做到绝对正确的。历史数据也告诉我们，即使指标到达了判断上的极值，市场的反映也会有较大的迟滞性，股票或者债市的周期也不会立即开始，还需要结合具体情况来判读。