看财报｜AI驱动数据资产变现，九州通开启估值重构“第二曲线”

  作者｜睿研医药 编辑｜Emma

  来源｜蓝筹企业评论

  2026年4月27日晚，九州通(600998.SH)发布了2025年年报及2026年第一季度报告。

  图片来源：企业官网

  表面上看，这是一组较为稳健的数据：2025年实现营业收入1,613.90亿元，同比增长6.31%。2026年一季度，公司营业收入447.83亿元，同比增长6.58%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长7.12%，实现营业收入和扣非归母净利润的双增长。但在《蓝筹企业评论》眼中，这份财报的真正价值不在于营收的绝对值，而在于那条隐藏在数字背后的“数智化暗线”。

  睿研制图：数据来源企业公告

  在医药流通行业告别“躺赢”时代、进入微利博弈的下半场，九州通似乎找到了一把打开存量市场的钥匙——全链路AI渗透与数据资产的深度掘金。这不仅是一次技术升级，更是一场关于商业模式底层逻辑的重构。

  从“规模驱动”到“算法驱动”效率革命正式开启

  曾几何时，评价一家医药商业公司的标准是仓库面积有多大、配送车辆有多少。但在九州通的这份年报里，我们看到的是一个完全不同的评价体系：AI智能体的数量、数据资产的厚度以及研发人员占比。

  这是一个极具标志性的信号。

  2025年，九州通在数智化研发上的投入高达3.45亿元，研发技术人员扩充至1616人。这笔真金白银的投入，换来的是90个数智化项目的落地，以及一线业务效率30%、中后台运营效率8.5%的跃升。

  不要小看这8.5%。在医药流通这样一个净利率常被压缩至个位数的行业里，中后台效率的微小提升，往往意味着数千万元的隐性利润释放。九州通正在做的，是用“算法”替代“人力”，用“数据流”优化“物流”，从而实现从粗放式扩张向精益化运营的惊险一跃。

  更值得关注的是，这种数字化已经不再是单点的工具应用，而是进化成了“九大智能体”的生态矩阵——销售、诊所、物流、代码、门店、采购、运营、数据，以及数字员工“智九哥”。这标志着九州通已经从“业务在线化”迈入了“决策智能化”的新阶段。

  垂直场景的“降维打击”，当“骨科嫦娥”遇见“智九哥”

  当前资本市场的痛点在于，“AI+医疗”的概念太多，落地的场景太少。而九州通的策略显得尤为务实且具有杀伤力：不做虚无缥缈的通用大模型，只做扎进泥土里的垂直场景解决方案。

  财报中披露的两个细节极具画面感：

  一是“骨科嫦娥智慧服务平台”。骨科耗材因其型号繁杂、匹配难度大，一直是医院供应链管理的痛点。九州通基于“紫东太初”多模态大模型打造的这个平台，实现了从耗材出库到手术匹配的智能化，不仅入选了湖北省人工智能典型应用场景，更重要的是，它切切实实解决了临床端的“卡脖子”难题。

  二是内部数字员工“智九哥”。接入DeepSeek大模型后，它不再是简单的客服机器人，而是具备了辅助办公、智能决策的“超级大脑”。配合阿里通义灵码的使用，九州通实现了约38%的研发效率提升。这意味着，数智化不仅是对外的竞争壁垒，更是对内的生产力倍增器。

  这种“内外兼修”的策略，让九州通的AI战略脱离了概念炒作的窠臼，具备了极强的变现能力和护城河效应。

  数据资产被低估的“万亿级金矿”

  如果说AI是九州通的“矛”，那么数据资产就是它的“盾”，甚至是未来估值重构的“锚”。

  在数字经济时代，数据被誉为“新时代的石油”。但对于传统医药流通企业而言，数据往往是沉睡在服务器里的成本中心。九州通正在打破这一魔咒。

  让我们审视一下这份厚重的“家底”：九州通不仅汇聚了超600万的医药行业主数据，更在此基础上构建了包含370万+行业商品库与393万+行业终端库的庞大数据库，以此为依托紧密连接着近80万的上下游客户，形成了覆盖医药流通全产业链的深厚数据护城河。

  这不仅仅是一个庞大的数据库，更是一个经过清洗、治理、标准化的高质量数据集。2025年，九州通的“智慧医药销售推荐服务”在深圳数据交易所确权，“医药商品大数据查询数据”等在北京国际大数据交易所登记。

  这是一个里程碑式的事件。它意味着这些数据不再是财务报表上的沉没成本，而是可以计量、可以交易、可以产生现金流的核心资产。

  当“数据资产”正式登上资产负债表，市场给予九州通的将不再是传统批发商的估值逻辑，而是一个拥有万亿级健康数据入口的平台型公司的估值溢价。

  政企协同“三码合一”，化合规成本为数据资产

  此外，公司积极响应国家医保局“无码不结算”政策要求，搭建的九州追溯码平台、物流扫码系统和“三码合一库”已全面上线，实现了药品追溯码、医保码和商品码的三码智能映射与自动解析，大幅提升了终端扫码效率，使业务处理更加高效便捷，公司物流、药九九、好药师、医疗等业务系统均已实现与码库的对接。

  同时，公司持续将标准化映射数据反哺国家医保局，辅助完善国家级码库，甘肃、宁夏、河北、云南、南充5家下属公司已实现器械UDI码对接药监平台运行，既为监管提供高质反馈，也推动着追溯数据从合规成本向数据资产的价值转化。

  这种“政企协同”的深度绑定，既体现了企业的社会责任感，也为自身构筑了极高的政策护城河。

  2026年，九州通的战略蓝图已然铺开

  正如其在年报中提出的“四新两化”战略（新产品、新零售、新医疗、新服务、数智化、资本化），这并非单纯的模式调整，而是标志着企业正稳步迈向一个全生态大健康 AI 医疗云平台的新阶段。

  对于投资者而言，现在或许是时候换一副眼镜来看待这家老牌企业了。在医药流通行业的下半场，谁能掌握数据，谁能驾驭AI，谁就能赢得下一个十年。

  这场关于“数智”的马拉松，发令枪才刚刚响起。

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