不可能三角模型：交易的底层逻辑你知道吗？

一、命运迥异的投资巨擘

巴菲特、索罗斯、西蒙斯、保尔森等投资大师，虽然都取得了惊人业绩，但是有些成功之后一蹶不振或是起起落落，有些却长时间维持高水平。他们命运迥异，殊途而不同归。

1、保尔森为什么风光不再

2008年美国对冲基金经理保尔森做空美国次级贷款一战成名，为投资者赚了300多亿美元，他自己也赚了近40亿美元。

然而，保尔森在此后的近10年中却鲜有建树。根据公开媒体报道：

2011年，保尔森管理的 Advantage Plus 基金亏损50%，2012年继续亏损20%；2014-2016年，保尔森管理的 Advantage 基金每年的损失都在10%以上，其中2014年亏损高达29%；2016年保尔森管理的并购套利基金在2016年下跌49%。连年亏损的保尔森甚至套牢了前总统特朗普，特朗普分三次买了保尔森旗下基金的产品，总计约1千万美元，亏了近40%！

2、西蒙斯为何却有如此之大的成功

量化投资的传奇人物——西蒙斯，其管理的大奖章基金，1989到2007年间平均年收益率高达35%，业绩远超巴菲特，平均每年比标普指数多赚超20%！

1988-2018年标普500指数和大奖章基金年度收益率对比（数据来源：DFA, Gregory Zuckerman）参见下图：

我们都知道西蒙斯是天才数学家，他的文艺复兴基金就像一头科技怪兽一样在市场上吸金。文艺复兴基金每天交易一万多次，平均每次获利很少，但是胜率极高，曾经连续几个月交易都没有亏损。

他之所以能成功，是因为不自觉地运用了交易中的不可能三角模型，选择了高频率、高胜率、低盈亏比的交易模式。

还有李佛摩尔，一套最小阻力线系统纵横天下，可惜就在人们期待他第四次崛起的时候，他却用一把手枪结束了自己的生命。

二、主宰交易的不可能三角模型

无论你习惯用哪种交易方式，每个交易者同一时间内所赚取的利润都可以用一个公式来表示，利润率大小取决于三个变量。

该公式为：单位时间利润率=盈亏比*胜率*交易频率。

下面简单解释一下这三个变量：

胜率就是一笔投资能否实现盈利，实现概率的高低。比如我们扔硬币，正面胜率是二分之一，买彩票，胜率几乎为零，债券投资胜率就高得多。

盈亏比就是潜在收益与潜在损失的比例，有时候也称作赔率。比如彩票的确定性虽然小，但却是500万比2元，买沪深300，如果买点不好，可能五六年才赚20个点，还有套20个点的风险，赔率反而远远不如彩票。

交易频率就是一段时间内出现交易机会的次数。买股票期货赚10个点很容易，机会大把的是，但是10倍股凤毛麟角，商品大牛市也是几年才出现一次。

何为交易者的不可能三角呢？我们把影响交易利润率的三个变量看成一个三角形的三个角，如下图所示：

交易中的不可能三角即胜率、赔率和交易频率不可能长期同时维持较高水平。短期市场犯错误是有可能的，但长期看这样的机会非常之少。

任何一种稳定盈利的交易系统，都是胜率、盈亏比与交易频率的取舍，不论是价值投资，短线投机还是量化操作，都不过是一种结果，他的底层依旧是这三个指标的权衡：

价值投资者花大量时间和金钱去拥抱有确定性的好公司，信仰长期持有好公司的股权与其共同成长，这就是选择了胜率和盈亏比，而放弃了交易频率；以技术面分析为主的各种短线流派，则追求短线机会和盈亏比，比如严格止损，止住亏损，让利润奔跑，标的本身的确定性反而不是特别重要；

再比如很多量化交易，往往套利空间很小，但是依赖计算机高频操作，可以说把获利时间缩短到极限，并追求确定性，但是单笔交易的利润也极低。

保尔森一战成名之后，放弃了原来的盈亏比和胜率优势，频频进出黄金和股市，焉能不亏呀；西蒙斯正是放弃了盈亏比，把交易频率和胜率做到了极致，才取得如此惊人的成就。

三、普通交易者如何选择自己的路

不可能三角模型就像上帝之手一样，暗中掌控者每个交易者的投资生涯走向。选择了什么样的路，也就基本确定了交易发展的路径，一切交易体系都不过是这三个指标的取舍。希望通过下面的介绍，让小伙伴们找到适合自己的道路。

1、高大上的量化派

量化派代表文艺复兴基金有300多名员工，其中包含大量的科学家，普遍是计算机、物理和数据专业博士，还要是世界名牌大学。下图是文艺复兴基金程序员的招聘要求：

简单来说，必备三个条件：计算机、数学等相关专业的学士、硕士和博士；学习成绩要非常好；编程能力强。

高频的量化投资基本上是团队为主，需要专业技术人才和价格昂贵的设备，然后要经过无数次的交易测试、模型修改和参数调试，设计出可以盈利的交易模型。这一条路不仅门槛高，实现起来也不容易。

2、十年磨一剑的价值投资派

价值投资派门槛就简单得多，对学历要求没那么严格，门槛虽然低，但并有一个重要的要求：对某一期货产品、某一行业或者某一类型的股票有长时间的观察和深入研究，能形成正确的交易逻辑。

价值投资看起来很简单，实现起来也不容易，首先，你要看对，要么选股要选得好，要么对商品的长期投资价值很确定。其次，要耐得住寂寞，十年磨一剑，钱都是坐着不动赚来的，没有足够的耐心和长久的打算是做不到的。

3、易学难成的技术分析派

最后是技术派，这一派门槛更低了。形态结构分析、技术指标分析，都很简单，稍微学一下就能理解。这一派其实和普通交易者最接近，貌似最容易但是成功者寥寥无几。

另外，衡量成功的难易程度，从成功人数上也能看得出来。价值投资派是成功人数最多的，量化投资国内也有不少做到百亿规模的，但是技术分析派几乎没有成功的案例，李佛摩尔可以算其中的代表，不过最后他的结局也令人叹息。

最后不禁感叹：成功的路有很多条，但是哪一条路想要做到极致，都不容易。交易之难，难于上青天呀