中性日历价差期权策略概述：了解基本概念与定义

日历价差，又称为时间价差或水平价差期权交易策略。在买入日历价差的情况下，操作者卖出一个近月到期的期权合约，同时购入一个相同行权价的远月到期的期权合约。

这两个期权合约可以都是认购期权，也可以都是认沽期权。这种策略的核心思想在于，近月期权的时间价值损失速度较快，因此通过卖出近月、买入远月的组合，投资者可以从时间价值的差异中获利。

在构建这一策略时，需要注意以下两点：

1、选择平值期权构建策略：

一般来说，选择平值期权来构建日历价差策略。平值期权具有最大的时间价值和最快的时间价值损失速度。

但是，如果标的资产价格发生显著波动，可能会对策略产生不利影响。

例如，如果标的资产价格大幅上升，使得两个期权都变成实值期权，远月相对于近月的时间价值差异会减小，从而导致策略亏损。同样，如果标的资产价格大幅下降，两个期权都变成虚值期权，时间价值之差也会减小，就会导致策略亏损。

2、对标的价格变化的敏感性：

买入日历价差策略的总theta为正，即时间的流逝对策略有利。如果，该策略的总gamma为负，表明对标的资产价格的大幅波动不利于策略。所以，在执行这一策略时，应注意标的资产价格的变化，以及可能对策略产生的影响。

建此策略时应选择低隐含波动率

在选择构建买入日历价差策略时，更倾向于在低隐含波动率环境下进行。低隐含波动率说明市场对未来价格波动性的预期相对较低。在这种情况下，远月期权由于具有更长到期时间，其vega值（对隐含波动率的敏感性）相对于近月期权更大。

当隐含波动率处于低位时，有望发生的未来上升可能会导致远月合约的价格上涨幅度大于近月合约。由于这种价格差异，买入日历价差策略中卖出近月期权、买入远月期权的组合可能会实现盈利。从策略的总vega值为正来看，隐含波动率上升有助于这一策略的盈利。

隐含波动率对日历价差策略的影响通常较为显著，有时可以抵消标的价格的不利波动。

比如，如果标的资产上涨的同时隐含波动率也上升，隐含波动率上升可能带来的有利变化可能会超过标的上涨所带来的不利变化。相反，如果标的资产保持稳定而隐含波动率下降，隐含波动率下降可能会抵消标的保持不变所带来的有利变化。

总之，买入日历价差策略既希望标的资产保持相对稳定，即已实现波动率较低，又希望隐含波动率上升。

尽管这两者可能看似矛盾，但实际上，市场对标的未来的预期波动性可能受到一系列间接因素的影响。例如，对于即将公布年报的公司，市场参与者可能有多空不一的看法，反映在期权市场上的情绪波动可能导致隐含波动率的上升。