你了解什么是场外期权吗？

期权市场分为场内交易市场和场外交易市场，二者最根本的区别在于期权合约是否标准化。

场内期权是在交易所交易的标准化合约，通过清算机构进行集中清算。

场外期权（也可叫作“店头市场期权”或“柜台式期权”），是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，可按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。

一、场外期权的交易模式

场外期权的交易模式主要有两种：一种是撮合模式，一种是做市商模式。

撮合模式

撮合模式是经过中间商的撮合，买方与卖方形成交易，而中间商从中赚取价差。撮合模式风险相对较低，但是由于场外期权产品流动性较差，容易出现因为买卖方的产品在行权价、到期日等合约设置上存在分歧而造成交易失败。因此要找到相匹配的买卖方，整个交易过程耗费的时间较长、成本也较高。

做市商模式

做市商模式是具备一定实力和信誉的机构作为做市商，向投资者提供产品的买卖报价，并在该价位上接受投资者的买卖要求，用其自有资金或资产与投资者进行交易。做市模式风险较高，做市商需要用自有资金在场内市场用现货或者期货来对冲风险。这要求做市商有较为雄厚的资金实力，并且会面临资金链断裂的破产风险。

二、场外期权的清算模式

场外期权的清算主要有三种：非标准化双边清算模式、标准化双边清算模式、中央对手清算模式。

非标准化双边清算模式

是早期的清算模式，由交易双方自主完成清算，主要是凭借各自的信用或者是第三方信用作为担保，会面临着较大的信用风险。

标准化双边清算模式

通过主协议对场外期权合约的内容进行标准化处理，并通过增加抵押金的方式降低违约风险，方便交易双方结算。主要是对应于做市商的交易模式，风险抵抗能力较强。

中央对手清算模式

本质是场外交易，场内清算。核心是合约替换和担保交收，由清算所作为交易双方的对手方，使原来的场外期权合约转化为两张与中央对手方的清算合约。中央对手方一般是各个交易所旗下的清算所，实力雄厚，风险管理能力强，中央对手清算可以减少场外市场的系统性风险。

三、场外期权的产品结构

场外期权产品的魅力在于“私人订制”和“个性化”。在场外期权市场，期权交易商会提供各种各样定制化的期权产品。除基本的香草期权之外，常见的品种有二元期权、价差期权、鲨鱼鳍期权以及亚式期权等。

四、场外期权的功能

市场角度：

（1）完善市场结构，提高市场活跃度

（2）优化资产配置，提高标的成交量

参与者角度：

（1）拓展发行方的盈利模式，增加利润来源

（2）满足投资者多样化需求，降低投资成本

五、场外期权的风险

场外期权的风险主要体现在定价风险、信用风险和对冲风险上。

定价风险

场外期权主要是一对一的交易，透明度低，流动性差，存在信息不对称性，所以相应的价格发现能力弱。

信用风险

场外期权业务交易规模比较大，如果期权的卖方无法履行支付义务，那么期权的买方将因此遭受严重的损失。

对冲风险

场外期权的发行方在对产品进行对冲时，可能会发生资金周转不开、不能及时追加保证金等问题，会对场内标的造成巨大冲击，扭曲场内市场价格，甚至造成场内市场流动性短缺，导致对冲失败。

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