投入换增长：中文在线的短剧与AI转型，能否破解盈利困局？

  作者/李海

  出品/科技深报

  中文在线2025年财报呈现转型期的真实状况：4月23日披露的业绩显示，营收同比增长42.92%至16.57亿元，归母净利润却亏损6.71亿元，同比扩大176.24%，增收不增利特征显著。作为国内首家创业板数字出版企业，其转型阵痛已清晰显现。

  自2021年扣非归母净利润转正后，该指标已连续四年为负，2022至2024年累计亏损7.02亿元，2025年单年扣非亏损达6.37亿元。

  年报明确，亏损源于海外短剧及AI业务的早期大规模投入，此类业务短期内难以贡献正向利润。

  销售费用激增是盈利承压的关键。2025年销售费用达9.53亿元，同比增长105.02%，占营收57.51%，主要用于海外业务推广，这与短剧行业“投流驱动增长”的特性相符。

  中文在线营收结构已发生质变，短剧业务取代网文成为核心：2025年短剧及IP衍生品营收8.96亿元，同比增125.02%，占比达54.09%；网文业务营收6.73亿元，同比微降1.83%，占比降至40.65%。但短剧业务成本同比飙升163.29%，导致毛利率下滑8.95个百分点至38.41%。

  现金流同步承压，2025年经营活动现金净流出2.04亿元，同比扩大288.16%，主要受推广费及新增子公司合并影响。

  截至期末，公司归母净资产2.96亿元，“投入换规模”也是短剧行业多数参与者的共同现状。

  出海与AI是其转型核心方向。据披露，海外短剧平台FlareFlow累计注册用户超3300万，海外收入占比突破40%；同时，公司以AI技术为核心，构建内容生产工具矩阵，意在降本增效、优化盈利。

  赴港递表谋求“A+H”双资本布局，是其转型的重要支撑，旨在借助港股资金支持海外与AI布局，实现从单一IP公司向数字内容科技公司的转型。2026年一季度财报释放回暖信号，营收增33.12%，亏损收窄47.88%。

  转型仍存不确定性，AI技术落地效果、用户接受度未知，海外市场的文化壁垒与本地化难度也构成考验，这既关乎中文在线自身，也折射出内容产业从流量驱动向质效双驱转型的趋势。

  中文在线始终贴合行业风口，当前仍处于“投入换增长”关键期，AI与短剧融合能否改善盈利、海外布局能否持续突破，仍需市场检验。