股价一年涨超70% “起大早赶大集”的百度终于被市场看懂了？

  出品丨鳌头财经

  “与美国科技界主流人士投入巨资发展AGI不同，中国更关心的是应用，且中国拥有许多在别处找不到的AI应用场景。” 2025年年底，百度创始人李彦宏在接受《时代》周刊采访中抛出一个判断：未来AI领域只会剩下少数几个基础模型，应用层才是真正机会多的地方。

  这话放在当时，听起来像是一贯的“百度式”表态。但资本市场最近的反应，正在用真金白银为这个判断投票。

  过去一年，随着AI应用的爆发，百度港股已累计上涨超过70%，领跑中概股。就在5月8日，随着昆仑芯启动科创板上市辅导，A+H双线上市进程推进，百度股价又迎来一波上扬。

  资本市场敏锐捕捉到这一核心催化，多家国际投行迅速出具研报上调昆仑芯与百度的估值与目标价格，看好百度资产重估与AI 业务成长空间。

  其中，摩根大通给昆仑芯的估值区间是400-490亿美元，海通国际给了487亿美元。Benchmark直接把百度目标价拉到了215美元，上调幅度33%，理由是昆仑芯分拆上市将释放百度被低估的资产。花旗更是在最新研报里预测，百度AI收入即将突破总营收的一半。

  十五年深耕算力 昆仑芯步入价值收获期

  资本重估从来不是凭空而来。当摩根大通给一颗国产芯片开出近500亿美元估值时，很少有人记得，百度做这件事的起点，在2011年。

  那会儿中国互联网圈的主流逻辑是“造不如买”，服务器、芯片、带宽，能用现成的就别自己折腾。百度却在那一年悄悄启动了AI芯片自研，从FPGA开始，一轮一轮迭代。

  十五年下来，三代芯片量产，数万卡集群跑起来了。昆仑芯P800在国内率先实现了自研芯片32000卡集群部署，有效训练效率超过98%，推理成本压到了万token几块钱。

  商业层面的反馈来得更直接。在中国移动2025-2026年AI服务器集采中，昆仑芯系的设备在三个标包里分别拿下70%、70%、100%的份额，订单规模十亿级。现在它的客户名单里，有招商银行、南方电网、中国钢研、吉利汽车，以及多家没具名的头部互联网公司和运营商。

  投行们嗅到了味道。Benchmark在报告里写得很直白：昆仑芯是“帮助释放百度被低估资产价值的核心催化剂”。浦银国际也把分拆上市列为百度估值修复的关键变量。

  AI云成了新引擎，百度迎来新的估值逻辑

  资本重估的另一个锚点，藏在百度的收入结构里：AI云拿下半壁江山，这家公司正彻底改变估值逻辑。

  花旗预测，今年一季度百度AI云基础设施收入同比要涨45%，达到69.6亿元。更关键的信号是：AI驱动收入将略微超过公司总收入的50%。

  这意味着什么？百度收入结构正在发生质变。它不再是一家以搜索广告为主业的互联网公司，AI云成了新引擎。

  麦格里的研报同样乐观，预计AI云基础设施一季度增速超过40%，AI业务收入占比从去年四季度的43%跳到50%以上，顺手把百度2026年的每股收益预测调高了9%。

  市场的认可来自客户数据。赛迪顾问的报告显示，百度智能云以40.2%的份额排在中国AI云全栈服务市场第一。沙利文的统计里，其自研GPU云市场份额也是第一。连续两年，百度智能云在大模型相关中标项目数和金额上拿了“双第一”。目前，80%的央企、全部系统重要性银行、国内前十的手机厂商，都在用百度智能云部署AI。

  国家电网是个典型案例。双方合作已经十年，从最初的智能客服，到2024年联合发布千亿级光明电力大模型，再到2025年在40多个场景落地AI智能体。巡检效率提升了50%以上，变电站巡视从人工至少两个半小时压缩到45分钟，覆盖800多座变电站。

  浦银国际在研报里总结道：市场焦点正从广告业务复苏转向AI资产的重估。说到底，客户愿意掏钱、AI收入持续放大，才是硬道理。

  “卷应用不卷模型”，百度迎来增长新叙事

  值得一提的是，资本市场重估一家公司，短期看情绪，长期看落地。真正让百度区别于其他玩家的，是李彦宏喊出的那句“不要卷模型，要卷应用”，正从争议变成现实，百度自己的应用层确实先跑出了量。

  文心助手月活破了2亿，成了国内用户规模最大的AI应用。通用智能体“百度搭子”（DuMate）登顶了PinchBench排行榜，月访问量增速超过114%。秒哒平台累计服务超1000万用户，伐谋智能体在MLE-Bench上又拿了个全球第一。文心5.1 Preview在大模型竞技场LMArena的文本榜上排到国内第一。

  这些应用拉出来单看，各有各的路径。但把它们放在一起，底层的逻辑是一致的：它们都跑在百度智能云上，都调用文心大模型，都依赖昆仑芯的低成本推理。这就是百度一直强调的“全栈协同”。

  李彦宏去年接受《极客公园》采访时说：“今天大家都在卷芯片、卷模型，我一直说要卷应用，应用才是真正创造价值的地方。”他的逻辑是，芯片之上的模型应该创造10倍价值，模型之上的应用应该创造100倍价值，这个产业才健康。

  行业的共识也是如此。谷歌做了TPU，亚马逊搞了Trainium，Meta和微软也在推自研芯片。全球巨头都在把AI能力从“采购资源”变成“可控生产系统”。区别在于，百度是国内少数把这条路走通了的。

  一个不容忽略的事实是，过去的AI竞赛，比的更多是谁的模型参数大、谁的demo做得炫。但现在，市场翻篇了，大家开始盯着一个更实际的问题：你到底能不能赚钱？看看百度手里攥着的牌——有芯、有云、有模型、有智能体，这套组合的势能还没真正释放。

  资本市场的重估，不是给百度开了一张未来的空头支票，而是为它过去十余年的投入，真金白银地补了一次票。

  AI时代，百度这轮价值重估，不是终局，而是序章。