营收增40%却亏1.8亿，创想三维上市前夜踩中3D行业暗礁

  作者/李海

  出品/科技深报

  港交所聆讯的绿灯，并未给创想三维的上市之路镀上金边。

  5月12日，这家从深圳20㎡小作坊起步、如今稳居全球消费级3D打印头部的企业，正式通过港交所上市聆讯，距离登陆资本市场仅一步之遥。

  但招股书披露的核心数据，却抛出了一个耐人寻味的悖论：2025年营收飙升至31.27亿元，同比增长40.9%，净利润却骤降至-1.82亿元，从盈利1.29亿元到巨亏，只用了两年时间。

  腾讯创投持股2.16%、深创投加持，手握超900项专利，产品远销100多个国家和地区，创想三维的基本面看似光鲜。

  但这场“增收不增利”的尴尬，不仅是这家企业的成长阵痛，更折射出整个消费级3D打印行业的集体困境，热闹的赛道背后，是盈利难、同质化、成本高企的三重枷锁。

  创想三维的崛起，曾是中国硬件出海的典型样本。

  2014年，4个人创办公司，研发出第一台3D打印机；2017年，Ender系列爆款风靡全球，国外用户自发上传的相关视频超千万条；2023年，武汉8万平方米产业园投产，全球用户数突破350万，成为国家级专精特新“小巨人”企业。

  截至2025年，其产品线已从3D打印机延伸至扫描仪、激光雕刻机，甚至推出海外电商平台Nexbie，构建起看似完整的生态闭环。

  营收的持续增长，离不开行业红利的助推。数据显示，2026年一季度中国3D打印设备产量同比增长54.0%，出口增长更是高达119%，“3D打印农场主”群体崛起，成为设备采购的重要力量。

  创想三维精准踩中这一风口，2023至2025年营收从18.83亿增至31.27亿，三年近乎翻倍，美国市场更是贡献了近三成营收，即便遭遇2025年美国关税升级，仍实现逆势增长。

  但增长的背后，是难以掩盖的盈利短板。招股书显示，创想三维的毛利率长期徘徊在31%左右，看似稳定，却扛不住成本压力与战略投入的消耗。

  2025年，其运营利润从9896万暴跌至-1.97亿，经营利润率转负至-6.3%，核心症结在于两点：一是海外扩张带来的库存高企，海外仓布局导致存货从4.38亿增至6.33亿，存货拨备高达4080万元，经营性现金流由正转负；二是大额股息派发，2025年宣派股息8140万元，叠加股份发行相关费用，直接导致账面亏损。

  更值得警惕的是，行业狂欢之下，创想三维的核心竞争力正在被稀释。消费级3D打印赛道门槛不算高，同质化竞争日趋激烈，千元级设备价格战愈演愈烈，而创想三维的经调整净利已连续三年下滑，从2023年1.3亿降至2025年9239万，盈利韧性持续减弱。

  尽管其宣称拥有超900项专利，但核心技术仍集中在中低端领域，高端市场被海外品牌垄断，而原材料成本占比超75%，汇率波动、地缘政治等外部因素，随时可能冲击其利润空间。

  腾讯、深创投等资本的加持，无疑是创想三维上市的重要原因。

  IPO前，四大创始人合计持股81.98%，股权高度集中，腾讯创投、深创投、南山红土等机构分列股东名单，既提供了资金支持，也赋予了其生态协同的想象空间。

  但资本的耐心有限，连续盈利下滑、账面亏损的现状，注定会让其上市后的估值承压。

  对于即将上市的创想三维而言，上市只是新的起点，而非终点。31亿营收的体量，证明了其市场地位；1.8亿的亏损，则敲响了发展警钟。

  如何平衡规模扩张与盈利增长，如何突破技术瓶颈、摆脱同质化竞争，如何应对海外市场的不确定性，都是其必须破解的难题。