年内股价涨超90%，商汤走向属于AI长跑者的胜利

  人工智能浪潮席卷全球之际，商汤科技作为中国AI领域的领军企业，正通过“大装置+大模型+应用”三位一体战略，实现技术优势向商业价值的加速转化。

  近日，商汤科技盘中股价最高跃升至2.79港元，创下2023年4月以来新高。而且，今年以来，该股累计涨幅已超90%，表现显著跑赢大市。

  图源来自商汤科技官方公众号（游客正在使用“AI问客”讲解器）

  这波上涨行情来临的同时，高盛大幅上调商汤目标价至3.09港元，并维持“买入”评级的高度看好。高盛认为，商汤通过ToC业务扩张和算力平台优化，已经开启了AI商业化的大门。

  算力超前布局，商汤完成技术筑基

  在AI行业中，算力资源与模型能力是支撑企业长期发展的核心基础设施。商汤科技早在行业普遍聚焦专用模型时期，便意识到通用化大模型将是未来竞争的主战场。

  据其招股书及公开资料显示，商汤在Transformer架构尚未成为主流之前，已超前部署了超过12000张GPU算力卡。这一规模在当时的AI行业中属于显著领先水平，为其后续大模型研发奠定了物理基础。

  截至2025年，商汤大装置SenseCore的算力总规模已扩展至23000 PetaFlops，成为国内少数能够支持千亿参数级模型训练的平台之一。

  值得注意的是，SenseCore近期成功适配华为昇腾Atlas 900 A3超级集群，通过深度优化显著降低推理延迟并提升资源利用率。

  这一兼容性突破不仅降低了对单一算力供应商的依赖，更使其能够支持多种主流开源模型（如LLaMA3、Qwen、DeepSeek等），形成“自研+生态”的双轨模型策略。

  技术泛化能力也体现在其日日新大模型的迭代中。该模型在金融、医疗、办公等场景中表现出较强的语义理解与生成稳定性，成为其行业定制化解决方案的基础技术栈。

  此外，商汤科技通过“算力基础设施—大模型研发—大模型应用”三位一体闭环，将技术能力转化为持续成长的商业飞轮。

  这个闭环的三重协同也已具规模效应：算力支撑研发与应用、研发辐射上下游迭代、应用反哺数据洞察。

  在算力基础设施层面，截至8月，商汤大装置SenseCore的总算力规模已增至2.5万PetaFLOPS，线上推理性能较前版本提升15%。

  在大模型研发方面，商汤日日新V6.5实现了文本与音视频融合，多模态流式交互时长年内增长510%。

  在大模型应用层面，商汤围绕“生产力工具”和“互动工具”两大场景快速提升渗透率和客户忠诚度。

  整体来看，商汤科技通过极具前瞻性的战略眼光，成功构建了以大规模算力基础设施为基石、以通用大模型研发为核心、以多元行业应用为出口的“三位一体”技术商业化闭环。

  ToC产品实现突破，商业化落地加速

  只是，AI企业的长期价值最终仍需通过规模化收入来验证。而商汤科技深度融合的体系，不仅形成了强大的技术护城河与显著的规模效应。

  更关键的是，它如同一个高效运转的“商业飞轮”：坚实的算力底座支撑着大模型的持续研发与优化，先进的模型能力又赋能上下游应用实现质的飞跃，而广泛的应用落地则源源不断地反馈海量场景数据与商业收益，进而反哺算力扩张与模型迭代。

  正是基于这一稳固的技术基座与正向循环，商汤科技具备了将尖端技术转化为大规模市场价值的能力，其商业化进程由此进入快车道。

  2025年上半年，商汤科技生成式AI业务收入同比增长73%，占总营收比例升至77%，已成为其增长最快的业务板块。这一成绩背后反映的是其从“技术供应”向“价值输出”的战略转型。

  具体来看，在ToC领域，商汤通过“办公小浣熊”生产力工具及“咔皮记账”财务应用探索用户付费模式。高盛分析指出，商汤采取“免费试用-订阅转化”的阶梯式商业化策略，预计将通过年费或月费模式逐步提升用户付费率。

  图源来自商汤科技官方公众号（小朋友正在使用“AI问客”小方机讲解器）

  尽管该类业务仍处于早期阶段，但也标志着商汤正从传统的G端（政府）、B端（企业）市场向C端（消费者）场景延伸，拓宽收入来源。

  在行业解决方案方面，商汤已形成“1+X”战略架构。其以SenseCore大装置为技术基座，支撑金融、医疗、智慧城市、汽车等多领域（X）的落地应用。

  例如在智能汽车领域，其驾驶辅助系统与车载交互方案已与多家车企达成合作；在金融领域，基于大模型的风控与客服系统显著降低人力成本并提升响应精度。

  据高盛预测，至2030年，商汤的行业解决方案收入贡献率将提升至91%（2024年为64%），反映其商业化重心正向高附加值场景倾斜。

  此外，其数字人技术成为另一大亮点。比如，商汤“如影”平台通过真人视频录制即可生成高度还原的数字人讲师，实现教育内容的批量生产与多平台分发。

  这一技术不仅大幅降低内容制作成本，更开创了“AI+教育”服务新模式，为知识付费领域提供降本增效的可行路径。

  由此可见，商汤科技已成功跳脱出纯技术供应商的角色，其增长引擎正由坚实的“技术飞轮”升级为更具想象空间的“商业飞轮”。

  商汤的生态协同之路，在差异化中寻找增长确定性

  近年来，“1+X”战略与ToC产品的双线突破，商汤科技不仅在智慧城市、金融、汽车等传统优势领域持续深化，更在生成式AI的浪潮中抓住了内容创作、企业办公、智能终端等新兴市场的爆发性机遇，将技术优势转化为实实在在的财务回报。

  只是，在AI赛道日益拥挤、技术扩散加速的背景下，单一的商业成功并非永续的护城河。

  商汤科技的长期竞争力，更在于其如何运用已经验证的技术与商业能力，在全球化的竞争格局中构建独特的生态位，通过协同与差异化，将当下的增长动能转化为确定性的未来。

  目前来看，相较于综合型云厂商（如阿里云、腾讯云）的平台化策略，商汤更聚焦于垂直行业的深度定制化需求。

  例如在出海服务领域，商汤为品牌提供包括数字人直播、AIGC内容生成、AR虚拟试装等全链路解决方案，与交个朋友、中免集团等企业达成合作，助力中国品牌实现从“产品出海”向“品牌出海”的跃迁。

  图源来自pixabay图库

  在应对同质化竞争方面，商汤强调“技术商业化需超过工业红线”——即AI在实际场景中的表现必须超越人类水平方可落地。这一理念推动其在计算机视觉、生成式AI等领域持续迭代，避免陷入参数竞赛或低价倾销的恶性循环。

  此外，商汤通过“Re-CoFound”内部创业机制激活组织创新活力，鼓励团队基于技术底层能力孵化新业务。这种柔性组织架构使其能够快速响应市场变化，在AI 2.0浪潮中保持敏捷性。

  目前来看，中国AI企业正面临算力管制、技术封锁等多重挑战。商汤早期在算力基建上的超前投入，以及近期与华为昇腾集群的适配成果，体现出其应对供应链风险的战略意识。

  正如商汤科技董事长兼CEO徐立所认为的那样，“创新无法被计划，但可以提前准备应对变化的能力。”这种以韧性为核心的增长逻辑，正成为其在产业周期波动中持续进化的重要支撑。

  作者：桑榆

  来源：港股研究社