扫地机器人进入“三高时代”，石头科技选择港股作为新跳板

  12月末，在昔日全球扫地机器人霸主iRobot黯然退场的同时，新任全球出货量冠军的石头科技（688169.SH）却反向宣布获得发行境外上市普通股的备案通知，拟在港交所上市。

  海外开创者最后的叹息时，与中国品牌的全面崛起形成了鲜明对照。根据IDC数据，2025年前三季度全球扫地机器人出货量前五已全数为中国品牌，正式进入“自己人”的决胜时代。

  这一点，穿透石头科技的招股书与最新财报便可清晰感知到。2025年前三季度增收不增利；且支出端，销售费用同比翻倍。

  在广阔的增长前景面前，短期利润的退让成为石头科技换取更大市场份额与未来话语权必须支付的代价。

  同一时间，更值得强调的是，当扫地机器人学会用机械臂捡起一只袜子时，这个行业的竞争维度又进入了新阶段：新一轮的AI赋能产品周期已至。同期其研发投入大增60.56%。

  在资本市场层面，这是一家早已被充分定价的“成熟型科技消费龙头”；但在产业层面，

  石头科技的赴港上市，更像是一场全球化、技术路线与长期现金流模型的重新下注。

  增长有代价：用利润换取全球王座？

  作为全球GMV和销量第一的智能扫地机器人品牌，从体量上看，石头科技实至名归，确实是当下全球智能扫地机器人领域最具规模与影响力的公司之一。

  销量上，2022—2024年以24.9%的复合增速增至344.9万台，产品已涵盖超过170个国家和地区的2000多万户家庭。

  销量的增长直接造就了持续向上的收入曲线。同期其营收由66.1亿元增至119.18亿元，增速更是远超销量增长，强势否定了以价换量的质疑。同期其毛利率始终维持在47.9%—54.1%之间波动，保持相对稳定。

  其中，2024年智能扫地机器人及相关配件收入占比为91%，仍是绝对主业；海外收入63.87亿元，占比53.6%，明显高于国内市场。

  规模扩张的另一面，是利润曲线的回落。2024年年内利润19.77亿元，利润率较2023年下降7.1个百分点。进入2025年前三季度，这一趋势进一步显现：在营收同比增长72.22%的前提下，净利润同比降了接近三成。

  现金流与费用结构也同步出现了变化。前三季度经营活动现金流净额同比大幅下滑至-10.6亿元，同期销售费用翻倍增长至31.8亿元，研发投入同比增长60.56%至10.28亿元。

  销售费用暴增、大规模研发投入再加码，暗示的并非全然是石头科技在用利润换市场的战略选择。

  更应该看到的是，石头科技主动扩大全球领先优势的清晰逻辑。这包括三条同时推进的路径，销售在海外市场强化品牌建设与渠道能力、在技术端持续保持高研发强度，维持代际领先，以及在国内通过更激进的价格与产品策略扩大覆盖。

  换言之，这并非企业的增长失速，而是一次典型的费用前置式扩张：用短期利润，换取全球市场的确定性。

  下一阶段：技术奇点与“三高时代”已至

  但从更高维度的产业视角去看，会发现整个行业正用变迁的速度证明，只“烧钱”肯定不够。

  原因在于石头科技的外部环境，正在发生结构性变化。

  2025年，扫地机器人行业的标志性事件并非某款新品发布，更应该是iRobot的正式退场。这家曾经市占率超过60%的行业开创者，因长期技术迭代滞后、成本与定价失衡，最终申请破产保护，并被中国代工厂接盘

  与此同时，根据IDC数据，2025年前三季度，全球智能扫地机器人出货量前五已被中国品牌全部包揽。其中，石头科技累计出货约378.8万台，全球市场份额21.7%，位居第一；科沃斯、追觅、小米、云鲸紧随其后。

  iRobot的退出，意味着行业竞争全面进入“中国品牌内战”阶段。

  而内战的焦点，已经明显不再是单纯的清洁效率，而是三条同时拉开的分化线：

  分划线一，是技术从“二维清洁”迈向“三维空间”。

  2025年，行业的技术奇点集中爆发。机械臂、3D ToF激光雷达、端侧AI模型，这些曾经停留在概念中的技术正迅速转化为量产商品，并重塑扫地机器人的产品定义。石头科技年初率先发布了搭载五轴折叠仿生机械手（OmniGrip）的扫地机器人G30 Space探索版。

  竞争层面中，追觅推出了搭载仿生四足履带、可爬25cm台阶的Cyber X；MOVA则以清洁臂和抓取臂双械组合，试图解决清洁前的物品归位难题。以无人机技术见长的大疆强势入局，其ROMO机器人首月销量即破万台。

  技术层面的竞争维度已从“清洁效果”跃升至“全场景自主移动能力”。

  而这也加剧了分划线二的出现，竞争从单品走向“清洁生态”。

  未来，石头科技面临的挑战一定是更多维度的。首先，核心业务面临贴身肉搏。在国内，科沃斯、追觅、云鲸等对手在参数、功能、价格上激烈内卷。

  据IDC数据，2025年前三季度，中国扫地机器人市场前五家企业占据超80%的份额，竞争白热化。同期业内毛利率普遍承压。其中石头科技毛利率便从上年同期的53.86%降至43.73%。

  洗地机已成为石头科技的第二增长曲线。2025年其洗地机业务在国内市场份额稳居第二，并开始向海外扩张；割草机器人、洗烘一体机等新品类同步推进。

  这不是多元化尝试，而是清洁机器人技术向“室内+庭院”场景的自然外溢。

  只是这些都不是什么新的战场，竞争同样十分激烈。仅国内，科沃斯、九号公司的海外业务就非常亮眼。追觅、MOVA等也纷纷布局，技术门槛与渠道壁垒不低。

  赛道正经历纵向整合，自研核心部件、自建海外渠道、构建品牌生态成为存活关键。单纯依靠代工和流量打法的时代，已经一去不复返。

  这些综合演变决定了行业正在进入“高研发、高资本、高品牌”的三高时代。

  灼识咨询数据显示，全球智能家居清洁产品市场规模已由2020年的60亿美元增长至2024年的151亿美元，预计2029年将达414亿美元；而智能扫地机器人细分赛道增速显著高于整体家电市场。

  但与此同时，研发周期压缩、价格战加剧、全球合规成本上升，使得行业对现金流与资本结构的要求显著提高。

  在这样的背景下，石头科技选择赴港上市，其逻辑并不难理解。港股更偏好全球消费科技公司，对国际化收入结构、品牌故事与长期技术叙事具备更强定价能力。“A+H”结构，也为其后续全球并购、产能布局及资本运作提供了更大弹性。

  从中国制造，到全球品牌，石头科技在家电机器人赛道已经完成了“第一阶段”的成功——成为全球第一。接下来，它的长期价值，将在于能否在利润修复、技术持续领先与全球化运营之间，找到新的平衡点。

  这次赴港上市，或许正是它为下一阶段下注的起点。