DRAM收入翻倍：超级周期里，宏芯宇赴港加速转身

  2026年伊始，沸腾腾的存储芯片产业在资本与市场的双重维度继续加速前行。

  继国产存储大厂长鑫科技科创板IPO申请获受理后，深圳存储芯片设计制造企业宏芯宇电子股份有限公司（下称：宏芯宇）正式向港交所主板递交招股书，开启了其公开市场融资之路。

  这家成立仅七年的企业，凭借其在嵌入式存储、固态硬盘及DRAM产品线的布局，也试图在全球存储链与国产替代浪潮中赢得更大一席。资料显示，2024年宏芯宇以12亿美元的收入位居全球第五，也是中国最大的未上市独立存储器厂商。

  嵌入式打底，DRAM第二曲线爆发

  成立于2018年底的宏芯宇，其成长速度还是很惹眼的。短短六年多时间里，便完成了至少七轮股权融资，估值更是从2020年3月的8.16亿元一路攀升至2025年3月的107.59亿元，增长了超过12倍。

  支撑其高估值预期的，是企业清晰的业务定位与还算扎实的市场基本盘。宏芯宇，是一家定位于一站式存储产品与解决方案提供商，业务核心覆盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、DRAM（内存）及移动存储四大产品线。

  其中，最为核心的是，公司通过构建覆盖“主控芯片设计-固件算法开发-测试系统-介质分析”的全栈技术平台，拥有了根据客户需求进行深度定制的能力。这使得其区别于单纯的模组组装厂，并形成了一定护城河。

  从营收结构看，嵌入式存储是宏芯宇的“压舱石”业务。2025年前九个月，该业务贡献收入35.76亿元，占总营收的46.2%。

  凭借在eMMC/UFS等嵌入式存储产品上的积累，公司已深度嵌入全球消费电子供应链，成为小米、传音、OPPO、vivo等头部手机品牌的重要供应商。弗若斯特沙利文报告显示，按2024年收入计，宏芯宇已是全球智能手机领域第一大独立存储器厂商。

  但这两年，其业务图谱也正悄然发生很重要的转变。DRAM产品收入占比从2024年同期的9.6%大幅跃升至2025年前九个月的25.6%，成为增长最快的业务线。且业务正从消费级向更高价值、更高壁垒的车规级和企业级市场拓展，已于2023年进入车企Tier 1供应链，并计划在2026年实现企业级产品的量产。

  从消费电子“基本盘”到“DRAM+高端场景”双轮驱动的进化，宏芯宇的未来成长逻辑还是很清晰，也符合整个终端产业的成长大趋势。

  营收稳增长，盈利持续性仍待强化

  宏芯宇静默的战略变迁，实则已经部分体现在其核心财务指标中。结合其财报数据可知，伴随着公司规模持续扩张，其营收虽然中途受到存储周期波动，从2023年的87.8亿元微降至2024年的87.18亿元，但在2025年前九个月实现77.44亿元，超2023年同期水平，显示其经营韧性。

  更亮眼的是，公司在2024年成功扭亏为盈，实现期内利润4.83亿元，利润率达5.5%。显示其战略的正确性。

  然而，不可否认的是，盈利的可持续性依旧是个问题。2025年前三季度，其期内利润同比大幅下滑54.5%至3.51亿元；综合毛利率从上年同期的23.7%骤降至13.1%。

  利润下滑的核心动因，直接指向传统支柱产品的价格波动。招股书披露，嵌入式存储产品每GB单价从2024年前三季度的0.44元人民币，急剧下降到2025年同期的0.19元，降幅超过56%。这直接导致该业务毛利率承压，并拖累公司整体盈利水平。

  这种变化，直接揭露了存储行业“大宗商品”化的一面：即便在行业上行周期初期，不同细分产品的价格走势也可能出现分化，过度依赖单一产品线的公司容易受到价格剧烈波动的冲击。

  更深层次的挑战，则落在急剧膨胀的存货上。截至2025年9月30日，宏芯宇的存货账面价值高达51.48亿元，较2023年末的25.48亿元翻了一番有余，占用了大量营运资金。

  高额存货不仅带来巨大的资金成本，还潜藏着存货跌价减值的风险。这极为考验着管理层对行业周期判断的精准度和供应链管理的极致能力。更重要的是，大量资金被占极可能拖累企业的技术迭代和第二曲线的扩张速度。

  赴港上市成为宏芯宇加速突围的合理选择。

  在“超级周期”与“国产链”的共振中寻找新位置

  存储行业正处于一个被赋予了新内涵的“超级周期”起点，以及国产半导体产业链的全维度突围浪潮。

  首先，AI正在重塑存储行业的增长逻辑与周期规律。根据行业分析，存储芯片行业正逐步演变为“AI驱动的超级周期”，高带宽内存（HBM）等高性能产品需求爆发，甚至可能打破传统3-4年的供需循环规律。

  当前宏芯宇的业务仍以传统存储产品为主，但其在DRAM领域的快速起量（收入占比已超25%）以及在企业级市场的布局，正是为切入这场以数据为中心的计算革命所做的准备。AI服务器、智能驾驶等新兴场景驱动的企业级和车规级存储市场，正成为增长最快的领域。

  其次，宏芯宇身处国产存储产业链崛起的大势中。几乎在同一时间，另一家国产存储巨头长鑫科技的科创板IPO申请获批。

  结合2025年兆易创新、澜起科技、佰维存储、江波龙、天域半导体等存储企业接踵而至的资本动作可知，中国存储产业全链条正在加速实现从技术突破到市场应用，再到资本助推的全链条闭环发展。

  弗若斯特沙利文报告将宏芯宇列为全球第五、中国内地第二大独立存储器厂商，这一定位本身，就是国产替代进程的成果体现。

  然而，就绝对实力来说，在全球存储市场，国际巨头依然主导着技术和产能。宏芯宇虽然在消费级市场，特别是智能手机领域站稳脚跟，但在利润率更高、技术更前沿的企业级和车规级市场，仍需努力证明其产品的可靠性与技术领先性。

  过去三年约3.2%至4.5%的研发投入占比，显然很难支撑其向高端市场持续突破。作为后来者，宏芯宇选择此时赴港上市，正是其为应对下一阶段激烈竞争、寻求资本与资源助力的合理战略步骤。

  事实上，换一个角度来说，产业格局的动态变化也蕴含着另一种可能：当国际头部厂商将战略重心与先进产能进一步向AI、HBM等前沿领域倾斜时，部分通用型或细分市场的空间可能随之释放。这为处于追赶阶段的宏芯宇等第二、三梯队玩家，提供了结构性渗透与扩大份额的难得窗口。