全球巨头重仓AI4S，中国机会在哪里？

  2026年，资本市场正在系统性优化中国新兴科技资产的配置通道。

  9月7日，德适-B（02526.HK）正式调入港股通。内地投资者从此可以像买腾讯、阿里一样，通过南向资金渠道交易。

  而早在8月，德适被一口气纳入23个恒生指数成分股，恒生综合指数、恒生生物科技指数，乃至恒生港股通人工智能主题指数，全部在列。

  一家公司，先被指数公司挑进一揽子基准组合，再顺着指数调整，进入内地资金的视线。其意义超过一只股票的短期涨跌，资本在重新排布中国科技资产，AI for Science（AI4S）这类硬科技资产，迎来更多长期配置需求。

  此前，海外已经有人把AI4S喊得足够响。不仅有辉瑞这样的制药巨头，OpenAI、DeepMind、谷歌、Meta、英伟达等巨头也纷纷入局，淡马锡将AI4S作为AI投资版图中的重要组成部分。

  那中国资产在这个赛道的机会究竟在哪里？

  “种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在。”

  德适2016年成立于杭州，从一件很酷的事做起：从看最复杂的染色体核型图像开始，用人工智能读懂医疗影像里的生命信息，一坚持就是十年，中间AI的概念热了又冷，冷了又热。

  从“杭州AI十八罗汉”到“德智米AI三杰”（德适、智谱、Minimax），德适不是风口起来之后，才成为现在这个人们熟知的AI公司。

  在这条叫作AI for Science（AI4S）的赛道上，一个“原住民”等到了风来的那一天。

  AI4S：从学界探索到写进国家战略，资本寻找核心资产

  AI4S不是什么新词。

  但过去，它更多是学术界的自发探索，科学家们用AI跑数据、做预测。

  2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，把“人工智能+”科学技术列为重点行动，加快探索人工智能驱动的新型科研范式。

  科研范式，四个字很重，意味着AI4S是国家科研体系要换的那套“操作系统”。

  AI4S的价值重新定义，不仅发生在中国。

  今年5月，一家成立才四个月的美国公司估值40亿美元。领投的是谷歌风投，跟投的是英伟达。此外，新加坡淡马锡干脆公开表态，要把组合里AI的敞口从6%提到最高15%。

  海外科技大厂与产业资本重金押注AI4S，争夺的是“用AI重新理解科学数据”的入口。

  “科学技术是第一生产力”，AI未来的想象力所在。

  那中国机会在哪？

  中国在医疗影像等垂直领域拥有独特优势：全球最庞大的临床影像数据，最完整的医疗产业链，再加上政策端的持续加码。

  然而，这个行业九成以上的活，目前还得靠人来干。

  截至2024年，中国医学影像的AI渗透率，超声约4.7%，放射约2.7%，而德适从染色体核型分析切入的显微影像领域，只有1.4%——351项典型检验项目里，用上智能方案的只有5项。

  政策已经等不及了：2025年10月，国家卫健委等部门发文，明确到2030年，二级以上医院要普遍开展医学影像智能辅助诊断。一边是渗透率的地板，一边是倒计时的政策表，中间隔着的，正是模型产能的缺口。

  德适，由此被市场看见。

  创始人宋宁博士出身学术界，在计算机科学、医学遗传学和临床医学的交叉领域拥有丰富的长期实践，公司用近十年时间，把医学AI4S全链路闭环打通：

•   “影像Token工厂”iMedLoop™平台沉淀了2895万条高质量标注影像数据；

•   iMedImage®基座大模型覆盖近百种影像格式、26个临床专科；靠这条流水线量产出的158个专科模型，覆盖43个人体器官及应用部位、61个疾病方向；

•   今年5月，AI AutoVision®拿到国家药监局三类医疗器械注册证，等于给“基座模型—专科产品—监管获批”这条路盖了合规的钢印。

  在一个人人追风口的行业里，十年不挪窝本身就是稀缺品质。

  开源证券海外研究团队首次覆盖德适，判断：医学影像大模型的稀缺标的，传统影像业务夯实基本盘，基座大模型打开第二增长曲线，数据资源积累构成核心竞争力，预计2026至2028年营业收入分别达4.9亿元、9.3亿元和17.2亿元。

  沉淀在产业链里的要素金矿，被德适厚积薄发地挖了出来。这也是中国AI4S“数据—模型—产品—场景”全方位发展的缩影。

  AI产业趋势切换，“可复用的模型工厂”为何稀缺？

  资本闻风而动的热潮下，整个AI行业正在换赛道。

  卷参数、卷排名的技术竞赛不再是焦点。全球算力基建支出万亿后，市场开始关注，这些AI公司商业化前景在哪？模型如何进入更复杂、可被持续付费的场景里？

  医疗无疑是一个热门领域，AI在医学影像、临床决策、药物研发等场景逐步落地，OpenAI for Healthcare面向医疗机构，谷歌全面转向“健康操作系统”布局，微软依托收购的Nuance布局AI医疗Agent，英伟达提供医疗AI芯片与计算平台Clara。

  但可以看到，这些布局都更加“通用”，因为垂直专科、疾病模型需要海量精准数据去训练。传统玩法是“一病一模型”：每做一个病种，重新收集数据、重新标注、重新验证，动辄两三年，手工作坊式运作。

  正如开源证券的评价，数据资源积累构成德适核心竞争力，平台想象力也由此打开。

  从iMedImage®通用医疗影像基座大模型，到iMedLoop™平台，德适实现医疗影像数据生产、模型开发、训练发布及应用反馈的全流程闭环，把作坊改成工厂，复用数据价值，开始源源不断地产出适用于多个领域医学研究、专科医疗的模型。

  这就是德适最核心的价值，把医疗AI的“生产能力”变成了可复制的资产。

  把中国医疗科技的产业链拆开，算法、算力、设备，未来都不会缺少，但“平台+底座”——数据治理、基座模型、评测验证这一整套制定规则的机制，必须握在自己手里。

  掌握生产力源头的企业，握住了AI领域的“工业母机”。这是中国医疗科技产业做强必须掌控的环节。

  可复用、可规模化输出的模型能力和平台服务下，德适的商业飞轮已经转动，上半年收入超过去年全年，毛利率超过70%。估值上，市场已经给出了溢价，但若按PSG口径（0.4倍），与行业基本持平，开源证券据此认为估值仍具性价比。

  所以，港股通的调整只是开始，中国科技资产新一轮配置浪潮到来，市场寻找下一代生产力范式。

  就在港股通生效前几天，德适与香港理工大学共建的“通用人工智能与医学应用联合实验室”正式揭牌。

  值得琢磨的是这场合作背后是新一代产学研模式。传统产学研是一场接力赛：高校做研究、发论文，企业接过来搞转化，一棒传一棒，传到产品往往已是几年后。而模型工厂的出现，让这场接力赛第一次有了并行迭代的可能：高校的智力密度直接接进产业的生产线，真实临床的数据与工程反馈又源源不断回流实验室，科研创新与产业生产力互相喂养，越转越快。

  大模型基座时代，平台底座强大到一定程度，产出的将不只是模型，还有造模型的方法。科研创新与产业生产力新式合作，德适正从初步实现医疗AI专科模型工业化，迈向AI4S的下一代生产力范式。

  长期看，国家把AI4S写进科研范式变革的蓝图，全球资本持续重注这个赛道，跑通全链路、握住“平台+底座”的公司，是中国在这一轮科技竞赛里，必要的资产类型。