张坤规模腰斩，机会来了吗？

     目前基金的年报都已发完，张坤的管理规模降到了654.7亿，对比2021年高峰时的1344.8亿，已不止是腰斩了。

规模腰斩背后的主要原因是基金业绩的持续不佳，旗下规模最大的两只基金，易方达蓝筹精选和优质精选，从2021年开始已经持续下跌3年多，基金单位净值对比高位只剩一半：

这些年表现不佳的不止是张坤,很多前期大热的明星经理纷纷折戟。

如谢治宇，管理的最大规模基金兴全合润单位净值从高点下来也已经跌去40%：

许多明星经理表现低迷的原因包括基金抱团瓦解、规模太大难调头等，其中最关键的一点是A股质量风格的盛极而衰。

说起股票风格，大家最熟悉的是成长/价值风格、大盘/小盘风格，质量风格并非那么广为人知。

所谓质量风格，另一种叫法是质量因子，指那些基本面较好的股票，其最主要特征是公司的盈利能力较强且稳定，最常用的衡量指标是ROE(净资产收益率)。

张坤、谢治宇等人的投资方法、侧重行业或各有千秋，但都有个共同的特征，即持仓股票ROE高且稳定，都偏爱质量风格股票，因此都深受质量风格行情的影响。

质量风格近三年表现怎样呢？我们可以看两个代表性质量指数。

华证质量指数，大幅跑输中证全指：

MSCI质量指数，大幅跑输中证全指：

质量风格是一向表现差吗？并不是！

从因子投资角度来说，质量因子是学界和业界公认有长期超额收益的因子，有效性在不同时期、不同国家的股市中都得到了验证。

即便在A股市场，长期的表现也不弱。

就拿华证质量来说，过去二十年大幅跑赢了市场：

近10年涨幅同样跑赢市场：

近3年表现差，主要还是因为前期基金抱团把估值炒得太高，抱团瓦解后，均值回归，持续下跌：

质量风格其实是主动基金整体的偏好，近几年主动基金业绩差，资金呈流出趋势，股票下跌→基金下跌→基金赎回→股票卖出→股票下跌，在这种循环中越跌越多。

张坤规模的腰斩，是否意味着质量风格要否极泰来了呢？

从价格惯性角度来说，短期很可能是强者恒强、弱者恒弱，没有资金流入，质量风格短期很可能继续维持弱势，但就中长期而言，三到五年这个维度，我觉得目前的性价比已经比较高了。

市场上质量风格的基金很多，包括大量的主动基金，如前面提到的张坤、谢治宇，还有朱少醒、王崇等很多基金经理都是这个风格的，指数基金方面也不少，名称中带“质量”字眼的一般都是，做什么样的选择需考虑自身情况，这里不再细说。

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