海康威视子公司萤石网络上市即破发

12月28日，新股萤石网络正式登陆科创板，发行价28.77元/股，截至午盘，股价跌至25.7元/股，较发行价下跌超过10%。

萤石网络原本是安防龙头海康威视旗下的一个安全智能生活平台，是海康威视切入C端的重要业务。

2014年该平台发布“萤石云APP”，形成最初“智能硬件+物联网服务”的业务模式，并于2015年开始公司化运营。

去年8月份，萤石网络引入金融公司上市辅导，同年12月公司向上交所科创板提交招股书申报稿，时隔一年后公司正式上市。

招股书显示，2017年-2021年，萤石网络营收从10亿元增长至42.4亿元，4年翻了4倍；同期净利润从开始盈利到年赚4.5亿元，早期的成长颇为亮眼。

不过，公司收入主要以硬件为主。2021年，公司收入中智能家居硬件产品的占比为87.2%，主要包括智能家居摄像头（占比70%）、智能入户产品（占比8%）、以及其他智能产品（占比超过2%）。剩余的不到13%来自智能云平台。

硬件产品的毛利率并不高。财报数据显示，2017年-2021年，萤石网络的整体毛利率在35%左右，净利率约10%。

在节点财经看来，萤石网络主营的智能摄像头与智能门锁等C端安防类智能产品

的竞争壁垒并不高，无法与海康威视的B端安防解决方案生意相提并论，一个显然易见的威胁是萤石网络生产的智能安防产品，小米几乎都有。

但萤石网络向市场讲的故事并非硬件生意，而是平台企业。侧重于通过硬件打造的云服务生态系统，类似小米的硬件引流，服务赚钱的逻辑，不过市场早已厌倦了这样的故事。

萤石网络本次发行市盈率为40.8倍，尽管公司早期的业绩增速很高，但鉴于公司护城河有限，后面能否继续保证如此增速充满不确定性，这很可能是市场不认可的原因。

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文/五洲 出品/节点财经