IPO观察｜港股IPO重启已有两周，力积存储调整中介团队，今年上半年未实现盈利

红星资本局12月16日消息，力积存储重启赴港上市仅两周，其中介团队迎来调整。据港交所网站，12月12日民银证券退任力积存储港股上市整体协调人，中信里昂则仍任其保荐人兼整体协调人。 

就民银证券退任其港股上市整体协调人的原因和后续影响。12月15日，力积存储回复红星资本局，称此次协调人变更属于港股上市过程中的正常安排，不会影响公司既定的整体上市时间表与进程。

红星资本局注意到，这是力积存储年内第二次冲击港股IPO。力积存储由收购日本芯片设计公司Zentel Japan资产而来，与全球十大晶圆厂之一的力积电合作关系紧密。不过，报告期内力积存储尚未实现盈利。

重启港股IPO已有两周

民银证券退任整体协调人

公开资料显示，力积存储是一家内存芯片设计公司，成立于2020年，专注于8Gb DDR4及更早代际的利基型存储产品，产品主要应用于消费电子、网络通信、汽车电子、能源及工业应用领域。 

据招股书引用的弗若斯特沙利文资料，以2024年营收计，力积存储在国内同行企业中排名第四，占全球利基DRAM市场份额达0.8%。

此番赴港上市中介团队调整，距离力积存储重启港股IPO以及发布整体协调人委任公告过去仅两个星期。11月28日，力积存储年内第二次递表港交所，同日发布的整体协调人委任公告显示，力积存储已委任中信里昂为保荐人兼整体协调人，民银证券为整体协调人。

随后，12月12日，力积存储发布整体协调人退任公告，表示公司和民银证券已同意于当日终止委任民银证券为整体协调人之一。此外，中信里昂仍担任其保荐人兼整体协调人。

图源：披露易官网

IPO前期，整体协调人退任会影响IPO进度吗？12月15日，力积存储回复红星资本局，称此次协调人变更属于港股上市过程中的正常安排，不会影响公司既定的整体上市时间表与进程。

金诚同达律师事务所合伙人王焕宇告诉红星资本局，在企业赴港上市过程中，整体协调人（非保荐人担任）通常主要负责后期发行招股环节，理论上来说，增加整体协调人数量有助于股票发行。

在IPO前期，整体协调人退任的情况不是特别多见，但随着项目推进，确实也可能因市场因素影响、策略改变等原因，出现整体协调人退任的情况。一般而言，在满足至少有一名保荐人兼整体协调人的情况下，非保荐人担任的整体协调人退任对IPO进程不会有实质影响。

与力积电关系密切

力晶创投为二者共同股东

力积存储成立时间不过6年，但是通过收购日本芯片设计公司Zentel Japan，力积存储接管了Zentel Japan品牌、业务、知识产权及人员，并成为拥有从SDR到DDR4完整内存产品迭代的内存设计公司。

红星资本局注意到，力积存储也延续了自Zentel Japan期间便与力积电展开的紧密合作关系。此前，力积电为Zentel Japan生产内存芯片已超过20年。

据TrendForce集邦咨询，以最新的2025年第三季度营收计，力积电为全球第十大晶圆代工厂，全球市场份额为0.8%。

作为芯片设计公司，力积存储并不具备芯片生产制造能力，而是依赖力积电为其提供内存芯片代工服务。招股书显示，报告期内力积电是力积存储唯一合作的内存芯片代工厂，始终居力积存储前二供应商之列。2022年至2024年以及2025年上半年，力积存储向力积电采购的金额占同期采购总额比例分别为34.4%、49.1%、42.4%及24%。

另外，在力积存储布局的AI存算技术上，力积电也扮演了重要角色。力积存储在招股书中披露，已与力积电签订开发协议，共同开发19纳米及以下制程的内存产品，并表示该技术是力积存储WoW DRAM堆栈应用及下一代高带宽存储产品的重要基础。力积存储还预计，将于2027年第三季开始量产19纳米产品，并于2027年第四季实现19纳米产品的商业销售。

此外，值得一提的是，力积电和力积存储拥有共同股东力晶创投。截至最后实际可行日期，力晶创投通过控制杭州矗元，对力积存储间接持股约10%。与此同时，截至2025年6月30日，力晶创投持有力积电约19.82%权益。

上半年尚未实现盈利

2023年股份支出达1.5亿元

力积存储11月28日递交的招股书中更新了今年上半年的业绩情况。红星资本局注意到，报告期内力积存储尚未实现盈利。2022年至2024年以及2025年上半年，力积存储分别实现营收6.1亿元、5.8亿元、6.5亿元、4.1亿元，净亏损分别为1.4亿元、2.2亿元、1.1亿元、0.5亿元。

其中，产品毛利率较低影响了力积存储的盈利能力。报告期内，力积存储毛利率一度录得负值，2022年为-2.1%，2023年毛利率虽然转正，但也处于较低水平（3.7%）。

红星资本局注意到，产品毛利率较低与力积存储“以利换量”的市场拓展模式相关。例如，报告期内力积存储开展了新业务——内存模组业务，并于2023年起大规模销售内存模块。

整体来看，该项业务增长较快，营收占比从2023年的8.1%攀升至2025年上半年的40.1%，不过，同期毛利率却持续下降，从2023年的11.1%下降至2025年上半年的3.9%。力积存储也表示，毛利率部分受到业务扩张中获取的大客户强大议价能力的影响。 

图源力积存储招股书

作为存储产业链中的一环，力积存储的毛利率水平高低也受到DRAM行业起伏影响。2022年，DRAM行业转入下行周期，市场产品价格下跌，力积存储由于需要消化市场价格下跌前采购的存货而录得毛损。此后，随着DRAM行业市场趋于稳定，力积存储的毛利率才随之提高。

此外，红星资本局注意到，力积存储2023年净亏损大幅增加至2.2亿元，与当年1.5亿元的股份支付不无关系。其中，公司创始人、董事会主席应伟取得股份支付费用8596万元，董事于晓取得2670万元。而2022年及2024年，力积存储的股份支付费用分别为234万元和5610万元。 

力积存储预计2025年还将产生亏损净额，并解释主要因为计划优先考虑扩大市场份额，而非毛利率的市场战略以及将产生进一步的股权激励费用等。 

红星新闻记者俞瑶 符小茵

编辑 肖世清

审核 何先菊