新易盛收盘跌11%，一季度净利现环比下滑，机构继续看好光模块行业前景

红星资本局4月24日消息，今日早盘，被市场称为光模块“二哥”的新易盛（300502.SZ）集合竞价大跌9.13%。截至今日收盘，该股报537.27元/股，跌近12%，市值5357亿元。

这一股价异动，源于前一交易日晚间披露的业绩报告释放的多重信号。4月23日晚，新易盛披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年其营利均实现大增，营收、净利润分别为248.42亿元、95.32亿元，同比分别增长187.29%、235.89%。

然而，2026年一季度，其净利润却出现了环比下滑。具体看，一季度公司实现营收约83.38亿元，同比增长105.76%；归母净利润约27.80亿元，同比增长76.80%，环比2025年四季度下降13.25%。需要注意的是，这是新易盛自2023年第三季度以来，时隔九个季度再次出现单季度归母净利润环比下滑。

另一个需要关注的点是，一季度费用端波动加大影响了利润表现。报告期内，新易盛财务费用从上期的约-3308.67万元大幅增加至约5.22亿元。公司对此解释称，主要系报告期内汇兑损失增加。

虽然股价有所下挫，但今日新易盛成交额达501.03亿元，居A股市场第一。Choice数据显示，A股历史上，单日成交额排名居前的股票分别为东方财富、中国石油、中国平安、中国中车，最高单日成交额分别达到900.38亿元、699.91亿元、679.41亿元、496.93亿元。今日，新易盛超越中国中车，成为A股单日成交额历史第四。

一季度预付款项环比增超39倍

2025年毛利率提升至47.81%

值得注意的是，新易盛今年一季度预付款项6.82亿元，环比增长3920.83%，主要系报告期原材料预付款增加。由于预付款项增加，其合同负债规模也达2.92亿元，较上年末0.91亿元增加222.32%。 

截图自公司一季报

另外，一季度投资活动产生的现金流量净额为-6.29亿元，主要系本报告期购进设备及扩产增加。实际上，大牛股中际旭创也释放了同样的扩产信号。

回顾2025年全年业绩，新易盛表现亮眼。全年实现营收约248.42亿元，同比增长187.29%；归母净利润约95.32亿元，同比增长235.89%。业绩表现强劲，受益于全球AI算力集群及云数据中心高速光模块需求大幅增长。

数据显示，2024年，新易盛光互联产品销售量达877万只，实现营收约85.99亿元，同比大幅增长183.42%；2025年，随着产能（尤其是泰国工厂二期的投产）进一步释放，公司光互联产品销售量猛增至1603万只，实现营收约247.71亿元，同比增长188.07%。 

随着800G、1.6T等高端产品在销售结构中的占比持续攀升，新易盛的盈利能力得到了显著提升。2025年，其毛利率进一步升至47.81%，2024年其毛利率为44.85%。

2025年，新易盛新产品新技术领域多个研发项目取得突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司推出基于硅光（SiPh）和薄膜铌酸锂（TFLN）技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并围绕LPO/LRO、XPO、NPO等技术方案打造出多款具备高密度、低功耗优势的光模块产品。

以存货换交付

去年存货账面价值达72.34亿元

业绩高光背后，新易盛其激进备货策略也给资产负债表带来压力。光模块行业具有技术迭代快、下游大客户需求波动剧烈的特征，新易盛为了保障下游大客户的供货速度，对单价较高、采购周期长的原材料进行了大规模的前置采购。

这种“以存货换交付”的模式，直接导致了公司存货规模呈现出大幅增长。2023年末，新易盛的存货账面价值约9.63亿元，2024年末升至41.32亿元，2025年末则达到72.34亿元（账面余额达77.67亿元）——短短两年间，新易盛的存货规模扩大了6倍多，大量资金被固化在库存环节。

大量的存货风险在于，一旦下游需求出现波动，这些原材料和库存商品将面临存货积压与资产减值风险。2024年，新易盛的存货跌价准备金额为3.43亿元；而到了2025年末，公司跌价准备金更是升至5.33亿元，增幅约55.39%。

此外，连续两年（2024年和2025年）的审计报告均将“存货可变现净值”列为关键审计事项，充分暴露了专业审计机构对这一高风险资产的重点关注。

需要注意的是，2026年一季度，新易盛库存升至约90亿元，较上季度末的72亿元明显增加；此外，预付款升至6.82亿元，而上一季度末仅为0.17亿元，环比大幅跃升。 

截图自公司一季报

有观点认为，这是公司正在备料扩产，是为更大规模光模块产能爬坡所做的主动部署。

机构持续看好光模块行业前景

值得关注的是，市场对新易盛一季度业绩的预期较高。公开报道显示，此前市场对其2026年全年净利润的一致预期约为97亿-99亿元，按一季度通常占全年30%-35%推算，隐含一季度净利润约为29亿-34亿元，中位偏乐观预期在32亿-33亿元附近，而实际落地的27.80亿元比乐观预期低了15%-20%。

这种预期差在高估值背景下尤为敏感，可能引发市场对公司增长持续性的重新评估。

但有分析人士认为，光通信行业高景气度逻辑不变，且头部企业仍拥有深厚的技术积淀与供应链壁垒。 

此外，当前各机构仍看好光模块行业前景。国金证券分析指出，目前市场对于2026年后的光通信行业存在两大核心忧虑：一是CPO技术对传统可插拔模块的替代，二是"光进铜退"在短距互联中的逆转。然而，深入分析技术落地路径与厂商策略可以发现，这些风险在未来两年内更多表现为互补而非替代。

国金证券认为，AI推理需求的爆炸式增长正推动算力从通用GPU转向专用ASIC。ASIC凭借针对特定算法深度优化的能效与成本优势，在推理阶段表现突出，博通、Marvell等头部厂商的定制化芯片业务均呈现强劲增长态势。ASIC化的核心动因是在可持续的总拥有成本（TCO）框架下，通过更低成本部署更多算力节点，这导致需要互联的端点总数同步增加，从而为光模块和PCB市场带来了长期的增长动力。

巨丰投顾认为，全球AI算力基础设施建设正步入快速扩张阶段，由AI大模型训练与推理所产生的算力需求呈现指数级增长。在全球AI算力爆发与数据中心高速扩容的双重驱动下，CPO作为下一代光互联核心技术，行业整体迈入从试点商用向规模化落地的关键过渡期，未来发展呈现清晰且高增长的核心趋势。

编辑 肖世清综合每日经济新闻、中新经纬、中国证券报、公开信息等

审核 高升祥