桥水力荐中国资产！瑞银料今年北向资金净流入3000亿

美国通胀情况高居不下，美联储也在最近一段时间从“鸽”转“鹰”，鲍威尔在近日的发言中强调“利率很有可能高于此前的预期，并且美联储可能会加快加息步伐”。

美股被加息预期打压，国内市场似乎也跟着有些找不到方向，港股恒生指数高点回落超10%，A股上证指数也在不断进行区间震荡。

从近期的情况来看，国际资金对美股的青睐度有明显的下降趋势，对比之下，中国资产的确定性似乎要更高一些。

接下来我们来看看最近的外资如何看待中国市场。

一、桥水：中国资产提供多元化机遇

桥水创始人Ray Dalio一直以来十分看好中国的发展，此前曾多次公开表示看好中国资产。

去年底，在一封致投资者的信中，桥水基金表示：“基于中国宏观经济前景，目前强烈看好中国短期债券。不仅如此，桥水还是长债的支持者，同时对估值具有吸引力的股票适度乐观。”桥水在信中表示，值得一提的是，Ray Dalio前段时间宣布退休，辞去公司三位联席首席投资官之一的职务。

年仅37岁的Karen Karniol-Tambour接替了他的职位，不仅是首席投资官中最年轻的，还是桥水自1975年创立以来的第一位女性CIO，Dalio评价她为“就像一个学习的吸尘器”。

3月8日，Karniol-Tambour在接受采访时表示“我认为鲍威尔别无选择，他不能在任期内让通胀失控。随着美联储继续加息以对抗通胀，投资者应该在美国以外寻找投资机会。”

桥水看好中国的态度并没有改变，她指出，“相对于你能买到的几乎所有资产”，中国资产提供了显著的多元化机会，投资者应该非常认真地看待。”

不过Karniol-Tambour同样也提示了风险，投资者“必须考虑他们在地缘政治紧张局势和其他因素方面的风险承受能力”。

二、瑞银强烈看好中国经济复苏

3月7日，瑞银首席中国经济学家汪涛和瑞银证券中国策略分析师孟磊表示，无论是对中国宏观经济还是对中国资本市场，瑞银都持积极乐观的态度。

瑞银最新发布的报告上调对今明两年中国经济增长的预期，预计2023年中国GDP将增长5.4%，高于此前估计的4.9%；同时将中国2024年GDP增长预期从4.8%上调至5.2%。

而在此前的《政府工作报告》中，对于今年的GDP增长目标为5%。

汪涛表示，在听完工作报告的第二天，就上调了今年中国经济增长预期至5.4%，也就意味着瑞银对于国内在2023年的复苏预期信心非常强劲。

“最主要的上调原因是我们看到一二月份经济重启、走出疫情的形势比去年年底或者今年年初的预期要更加顺利。”汪涛解释称，两个多月前大家还在担心疫情会不会有第二次的反复，也担心疫情会不会造成供给方面的扰动，现在看来都没有发生。

一些高频数据，比如18城市的地铁人流量、“百城拥堵指数”等都可以说明春节之后的经济快速复苏，不仅优于去年而且恢复到2019年以上。

对于股票市场今年的表现，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也持乐观态度。根据此前调研结果和模型测算，瑞银预计2023年A股的盈利增长将回升至15%的水平。

2022年9月份的调研显示，有更多企业家开始预计未来半年订单、利润率会复苏，他们在受访者中所占的比例达到了2017年以来十次调研最高的水平。

“站在目前的时间节点来看，我们认为这两个负面因素已经出现了非常明显的好转。”孟磊表示，盈利增长加估值修复，再叠加政策层面的宽松，所以对今年的市场比较乐观。

进入2023年后，1月北向资金净买入额超1400亿元，已超2022年全年，为2014年来最高月度资金流入规模。2月北向资金虽有所回落但仍保持净流入。

孟磊表示，海外投资者在去年底开始逐步回归中国，但仍然相对低配，预期全年北向资金将净流入3000亿元。

三、主要海外基金Q4大幅加仓港股

据中信证券对持有中国股票规模20大基金公司的前20大重仓股的统计分析，22Q4样本基金公司对中国股票前20大重仓持股规模合计约3234亿美元，环比22Q3显著回升9.3%，港股配置大幅抬升。

从股票持仓的市场分布来看，四季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重仓持股金额分别达到680.4亿/2210.3亿/340.9亿美元，环比分别变化+41.0亿/+267.6亿/-34.9亿美元。

对于这种现象，中信表示：2022年四季度（11月起）国内防疫政策不断优化、稳增长政策（尤其地产相关支持政策）密集出台；海外美联储货币紧缩边际放缓的预期差愈发明确、中美关系阶段性缓和，多重拐点出现显著提振投资者信心。

尤其前期跌幅较大的港股领涨全球市场，22Q4港股的重仓持股金额环比大幅提升2.7pcts至68.3%。

虽然A股四季度总体遭到减持，但随着2022年四季度末国内防疫政策转向，复苏预期下A股的吸引力有望增加，未来有望吸引更多外资的目光。

四、结语

除了最近的瑞银和桥水，多家机构此前都有类似观点。仅2月，就有多家大行公开表示对于中国市场的看好。

全球最大资管机构贝莱德将中国股票评级由中性调高至适度超配。

高盛认为MSCI中国指数有可能在2023年底较当前水平上涨超20%。

摩根大通全球市场主管表示，“中国对我们来说是最大机遇。”

大环境复苏叠加美联储的加息预期增强，包含A股与港股在内的中国资产能否硬气一把，走出属于自己的独立行情呢？

交银国际最新研报指出，在整体温和而缓慢的盈利修复背景下，政策端求稳，该行认为市场在短期很可能呈现宽幅震荡的走势。从重要性而言，结构的机会很可能会大于总量的机会。策略的构建上需要留有安全边际的前提下，同时兼顾向上弹性。

作者：Dennis