​短剧业务引领新增长 盈立证券首次给予映宇宙“买入”评级

9月29日，香港知名券商盈立证券发布针对中国领先的全场景新社交平台映宇宙（3700.HK）的首份深度研究报告。研报指出，得益于直播社交多元产品矩阵驱动、短剧业务增长以及海外市场的拓展，映宇宙未来三年业绩有望稳健增长，基于这一乐观前景，给予公司“买入”评级。

映宇宙深耕直播社交九年，以映客直播为基石构建了全场景新社交平台，并通过矩阵式发展，覆盖相亲、社交等垂直领域，满足用户多样化需求。财报显示，2024年上半年，映宇宙的增值服务收入增长12.4%，显示出强劲的增长势头。

盈立证券在研报中指出，当前直播行业进入成熟发展期，凭借持续优化主播资源管理、精细化运营，映宇宙直播业务有望保持健康稳健的发展态势，持续为公司其他创新业务发展提供坚实的现金流基础。

除此以外，映宇宙在社交业务方面能够精准捕捉行业风口，快速验证商业逻辑，通过算法升级等满足用户日益多元化的需求，不断优化社交产品矩阵的变现逻辑。

随着用户碎片化娱乐习惯养成、技术发展及政策引导，2022年以来微短剧行业迎来了爆发式增长。2024年《中国互联网络发展状况统计报告》显示，微短剧用户规模已占网民整体的52.4%。

市场规模方面，根据艾瑞咨询测算，2023年微短剧行业市场规模为358.6亿元，较2023年增长234.5%。进入2024年，在政策引导下，短剧行业将进入更加良性的发展，预测2024年微短剧行业市场规模为484.6亿元，未来五年内行业市场规模有望突破千亿元。

映宇宙于2022年初开始布局短剧业务，迅速打通全产业链并成功抢占市场。2024年上半年，短剧业务驱动娱乐内容服务收入显著增长，行业排名领先。随着用户娱乐习惯的变化、技术的发展以及政策的支持，短剧行业正迎来爆发式增长。据第三方数据显示，中国网络微短剧行业市场规模在未来五年内有望突破千亿大关。

盈立证券认为，在短剧行业持续高增长态势下，凭借完善的产业链能力、丰富的推广投放经验、深刻的用户洞察及创新能力，以及规模优势带来的议价能力，映宇宙有望继续保持先发优势，稳定输出优质爆款，实现短剧业务的快速发展。

与此同时，映宇宙自2021年起积极开拓海外市场，在东南亚和中东地区取得了显著成果，在东南亚市场上线的部分音频社交产品位居榜单前列。随着短剧出海热潮的兴起，映宇宙依托国内短剧市场的经验，加速海外布局，推出了针对北美和东南亚市场的自有短剧产品，正在探索下一阶段。

盈立证券在研报中指出，未来通过深化本地化运营策略，映宇宙有望进一步拓宽海外市场，继续优化海外市场的商业模式，实现业务的规模化增长。

映宇宙财报显示，2024年上半年，公司毛利率同比提升4.4个百分点至47.0%，创上市以来新高，主要得益于高毛利的短剧业务收入增加。尽管出于宏观环境和市场竞争的考虑，战略性的扩大收入规模，销售费用上升引起净利率下滑至3.8%，但净利润仍达到了1.35亿元，调整后净利润为1.46亿元。

在盈利预测方面，盈立证券认为，映宇宙深耕泛娱乐领域逾九年，积累了较强的技术优势及运营经验，在保障直播社交主业稳健增长的同时，凭借多年的行业洞察，可以持续捕捉并率先进入新兴业务领域。短剧业务作为新引擎，有望在未来成为公司重要的收入及利润来源。

盈立证券在研报中表示，预计映宇宙2024-2026年的营业收入分别为71.9亿元、78亿元和86.1亿元，同比增长率为5%、8.5%和10.4%；净利润则分别为2.6亿元、3.1亿元和3.5亿元，对应EPS分别为0.13元、0.16元和0.18元。对应PE为6.8、5.7和5倍，基于这些乐观预期，盈立证券给予了映宇宙“推荐”评级， 

    港股市场在过去的半年内呈现出明显的回暖趋势，恒生指数从年初的约16,500点上涨至目前的21,330点，涨幅超过30%。在此背景下，软件互联网行业的表现尤为突出，整体行业指数跑赢大盘，反映出市场对于该领域的乐观预期。映宇宙作为其中的一员，股价相对走势也表现出色，年初至今涨幅超过18%。

综合研报分析，映宇宙在直播社交领域的稳固基础、短剧业务的快速崛起以及海外市场的积极拓展，使其成为值得关注的投资标的。结合当前港股市场的良好氛围和行业发展的巨大潜力，盈立证券设定映宇宙目标价为1.16港元，潜在涨幅高达27.5%。