贵州茅台早盘跌超4%，上市25年首次出现负增长

  4月16日晚间，贵州茅台（600519）发布2025年年度财报，这是2001年上市25年来，公司首次营业收入与净利润双双下滑。

  4月17日开盘，贵州茅台股价一度跌超4%，市值约1.77万亿元。

  2025年，贵州茅台营收1688.38亿元，同比下降1.21%；归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%；扣非净利润822.93亿元，同比下降4.58%；经营活动现金流净额615.22亿元，同比大幅下滑33.46%，核心盈利与现金流均承压。

  2025年，茅台的季度业绩呈现“前高后低、逐季走弱”的明显趋势，四季度断崖式下跌成为全年下滑的核心原因。

  2025年上半年，公司营收、净利润仍保持增长，分别同比上涨9.10%、8.89%；三季度增长显著放缓，营收仅微增0.56%，净利润微增0.48%；四季度业绩彻底变脸，营收同比暴跌19.43%，净利润更是大跌30.35%，直接扭转全年增长态势。

  产品结构方面，茅台酒全年营收1465亿元，同比微增0.39%，毛利率93.53%；酱香系列酒营收222.75亿元，同比下滑9.76%，毛利率76.11%。公司表示，本次营收变动主要受酱香系列酒产品结构调整影响。

  渠道方面，2025年直销渠道收入同比增长12.96%，但批发代理渠道收入下滑12.05%；数字化平台“i茅台”收入同比下滑34.92%。

  2025年，茅台营业成本同比上涨8%，销售费用72.53亿元，同比大增28.62%，整体毛利率同比减少0.78个百分点。

  此外，贵州茅台管理层迎来重要调整，2025年茅台换帅，原贵州省能源局局长陈华出任茅台集团新任董事长，新帅履职恰逢公司业绩承压、白酒行业深度调整的关键阶段。