冠龙阀门：关联交易异常涉嫌利益输送；毛利率虚高，信披为何遮遮

文/河马  编辑/北风

近日，台资企业上海冠龙阀门节能设备股份有限公司（以下简称：冠龙阀门）即将迎来创业板上会审核。冠龙阀门主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售，主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，主要应用于城镇给排水、水利 和工业等下游领域。

冠龙阀门曾冲刺科创板未果，据本次申报问询回复显示，或因公司科创属性不足。此次在创业板公开发行拟募集资金约12亿元，用于公司上海节水阀门生产基地扩产项目、江苏融通阀门机械有限公司节水阀门生产基地扩建项目、研发中心建设项目、智能信息化升级项目。

（来源：冠龙阀门招股书）

冠龙阀门的控股股东为冠龙控股，实际控制人为台湾籍李政宏、李秋梅夫妇。 截至本招股说明书签署日，冠龙控股持有公司 90.00%的股份。李政宏和李秋梅分别持有冠龙控股 65.00%和15.00%的股份，两人合计间接持有公司72.00% 的股份。且分别担任公司董事长和副董事长。

（来源：冠龙阀门招股书）

招股书披露的历史沿革显示，关联阀门前身上海冠龙阀门机械有限公司成立于1991年7月29日，成立时注册资本为100万美元，由明冠造机企业股份有限公司（下称“台湾明冠”）独资设立。截至2017年初，台湾明冠通过全资孙公司冠龙投资有限公司（下称“冠龙投资”）持有冠龙有限100%的股权。

2017年11月，冠龙投资将其所持冠龙有限100%股权作价10,627.82万元转让给Karon Holding Company Limited（下称“冠龙控股”），即冠龙阀门实控人李政宏和李秋梅夫妇（均为中国台湾籍）控制的企业，自此，台湾明冠不再直接或间接持有冠龙阀门股权。

同时，冠龙阀门的实控人、董事长李政宏和副董事长李秋梅兼任台湾明冠董事并都持有其股份。在台湾明冠将控制权转移给冠龙控股后，台湾明冠与冠龙阀门一直存在关联交易。报告期内，冠龙阀门向台湾明冠的销售收入分别为 2,136.67 万元、2,834.01 万元、3,300.00 万元和 780.50 万元，占 比分别为 2.58%、3.00%、3.25%和 1.74%，2018 年 1 月 1 日至 2021 年 6 月 30 日， 公司向台湾明冠的采购金额分别为 530.75 万元、322.24 万元、166.38 万元和 0 万元，占营业成本比例分别为 1.16%、0.64%、0.29%和 0.00%。

（来源：冠龙阀门招股书）

值得注意的是，冠龙阀门销售给台湾明冠及其关联方Hartman International的销售单价绝大部分要低于其他客户。也引起交易所的质疑，提出问询要求说明：“公司在中国台湾地区客户的拓展渠道及合作背景，是否存在发行人与台湾明冠之间非公平竞争、利益输送、相互或单方让渡商业机会的情形”。

此外，冠龙阀门的毛利也高于行业水平引起交易所的关注。报告期内，冠龙阀门综合毛利率处于较高水平，各期毛利率分别为 45.09%、 46.89%、44.36%和 45.24%。以2020年为例，冠龙阀门毛利率44.36%在同行业可比公司中最高，相较于同行业可比公司江苏神通的毛利率34.46%要高出12.22%。

（来源：冠龙阀门招股书）

但是在净利率方面表现却让人大跌眼镜，2020年冠龙阀门净利率仅为10.94%，在同行业可比公司中垫底。要比江苏神通净利率低了近3%。虽然从表面上看是期间费用过高拉低净利润，但是如此异常于同行业的数据，不免让人质疑其毛利率的真实性。

（来源：冠龙阀门招股书）

而且冠龙阀门此次募投拟扩张产能，但是在产能利用率的披露上却不老实，找了各种理由。产品生产环节多、产品种类较多，型号和规格差异较大，不同产品具体的生产流程、差异，以及存在共用设备的情形等，因此无法通过加工设备机台测算公司具体产能情况。最后竟用测试环节的测试人员工时数来反映公司产能。

（来源：伟隆股份招股书）

但是同行业可比公司伟隆股份却在招股书中将各种产能公示的清清楚楚。而冠龙阀门为何要在产能利用的信息披露上遮遮掩掩呢？而从披露的产销率来看，冠龙阀门的主要营收产品蝶阀、闸阀的产销率在2021年分别为87.88%、90.51%，较2020有明显下降。

同时在问询回复中显示，冠龙阀门主力产品蝶阀产品单价在2021年更是下降了18.23%，受此影响，2021年冠龙阀门整体产品单价较2020年下降了12.88%。而一般来说降价往往意味着促销，尤其在近年各种材料成本上行的情况下，各行业都上调了销售单价。冠龙阀门的多款产品也有提价，唯独主力产品蝶阀却大降价大促销。这是冲刺业绩呢还是真卖不动？