南华期货赴港IPO：一季度营收大降，核心业务经纪手续费承压

  《港湾商业观察》王璐

  在2024年及2025年一季度收入大幅承压的情况下，南华期货（603093.SH）向港交所递交了招股书，谋求A+H双上市，中信证券为独家保荐人。

  据了解，南华期货是国内首家登陆A股市场的期货公司，此次若成功发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，将成为继弘业期货（001236.SZ；03678.HK）之后，国内第二家“A＋H”上市期货公司。

  1

  营收持续下滑，境外业务收入增加

  今年一季度，南华期货实现营业收入为5.34亿元，同比下降46.20%；归母净利润为8573.83万元，同比增长0.13%；扣非归母净利润为8564.97万元，同比增长0.74%；基本每股收益0.14元。

  东吴证券研报分析，收入方面，南华期货一季度手续费及利息净收入下滑显著，投资收益同比扭正：1，手续费净为1.07亿元，同比下降22.7%；2，公司利息净收入为1.43亿元，同比下降20.5%，预计主要系客户保证金存款规模下降所致（一季度公司期货保证金存款197亿元，同比下降37%）；3，公司投资净收益（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为0.18亿元，同比扭正；4）其他业务收入，以基差贸易货物销售收入为主，一季度为2.71亿元，同比下滑61%。

  相较于2024年全年收入的个位数下滑，一季度显然压力加剧。

  2024年，南华期货实现营收57.12亿，同比下滑8.56%；归母净利润4.580亿，同比增长13.96%；扣非净利润4.544亿，同比增长8.04%。这已经是公司连续三年收入下降。

  2022年和2023年，南华期货实现营收分别为 68.23亿、62.47亿，同比下滑分别为35.11%、8.45%。更长时间来看，在2029年及2021年公司收入持续创新高破百亿后，近三年则不断向下。

  太平洋证券详细指出，（1）期货经纪业务：截至2024年末，公司境内期货经纪业务客户权益为315.61亿元，同比增长48.54%；但受竞争加剧、返佣减少等因素影响，期货经纪手续费净收入为4.46亿元，同比下滑11.33%；（2）风险管理业务:基差贸易业务实现期现销售收入49.90亿元，同比下滑9.17%；场外衍生品业务新增名义本金643.93亿元，同比下滑18.60%；做市品种数量同比增加8个至37个。（3）财富管理业务：截至报告期末，南华基金存续管理规模148.05亿元，同比下滑29.87%，公司资管产品规模1.59亿元，同比下滑87.61%；2024年公司证券投资基金代销金额为1.71亿元，同比下滑66.27%。

  截至2024年末，南华期货境外经纪业务客户权益为137.97亿港币，境外资管业务总规模25.2亿港币，叠加海外高息环境持续，公司境外业务收入同比增长15.32%至6.54亿元。

  2

  赴港IPO基本面尚可，净投资收益连年大降

  至于赴港上市方面，今年1月20日，南华期货发布公告称，拟发行H股并在港交所主板上市；2月6日，相关议案已获得临时股东大会审议通过。本次发行募集所得资金扣除发行费用后，将全部用于补充境外子公司资本金，以提升公司境外业务规模，优化境外业务结构，提升公司境外业务的市场竞争力和抗风险能力。

  港股招股书显示，以2023年中国期货公司排名的话，南华期货排名第8，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位。

  2023年，就经纪佣金收入而言，南华期货在所有期货公司中排名第12位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位，总收入为人民币6亿元；就ROE而言，南华期货在所有期货公司中排名第3位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位，ROE为11.4%。

  2024年第一季度至第三季度，就ROE而言，南华期货在所有上市证券及期货公司中排名第2位，并在所有非金融机构相关期货公司中排名第2位，ROE为9.3%。

  招股书介绍，利率会影响公司的利息收入，公司从存入期货交易所及商业银行的客户资金及自有资金赚取利息收入。于2022年、2023年及2024年（报告期内），净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元及6.82亿元。利率的变化直接影响该等存款的收益，从而影响整体财务表现。

  南华期货表示，净利息收入由2023年的5.45亿元增加25.0%至2024年的6.82亿元，主要原因是自有资金和客户资金的利息收入增加。来自客户资金的净利息收入增加归因于2023年至2024年中国期货经纪及境外业务客户权益均增长。尽管2024年下半年境内及境外市场利率呈下行趋势，但公司采取了积极有效的利率管理措施，锁定了有利的利率，有助于减轻利率下调的影响。

  报告期内，净投资收益分别为8625.8万元、3929.7万元和2847.4万元，净投资收益主要包括运用期货、衍生品及其他金融资产进行风险对冲的风险管理服务；自营投资，及境外业务或外汇业务的汇兑损益。2024年下降主要是由于投资策略及市况变动导致自营投资产生的净投资收益减少。在此期间，风险管理服务中的对冲交易产生的净投资收益增加部分抵消了下降的影响。

  同一时期，南华期货净利润分别为2.46亿元、4.03亿元和4.58亿元，经营成本分别为65.27亿元、57.60亿元和51.94亿元，经营利润率分别为4.3%、7.8%和9.1%；净利润率分别为3.6%、6.4%和8.0%；经调整经营利润率分别为31%、37.6%和38.2%。

  在2024年年报中，南华期货认为，期货经纪业务是公司其他各项业务的流量载体和业务载体。2025年，公司将坚持规模导向，继续深化业务之间协同，形成差异化竞争优势，为经纪业务赋能。通过坚持“以风险管理业务服务产业客户，以财富管理业务服务机构客户，以互联网业务服务个人客户”的经营方针，为客户提供差异化的服务，提升经纪业务效能。（港湾财经出品）