东方日升的“增长怪圈”：今年毛利率逐季下滑 负债高企财务风险

另外公司年报披露后，再次遭到深交所“大篇幅”问询：要求对持续能力是否存在重大不确定性、太阳能电池板业务毛利率为负数、大股东质押等财务风险事项进行说明。其中，财务压力是深交所关注重点，公司表示将通过各种措施解决资金需求。

东方日升2022年三季报显示，公司前三季度实现营业收入210.22亿元，同比上涨61.86%；归母净利润7.47亿元，同比增长111.08%。

财报中提到，净利润增长主要原因是本期光伏组件产品销售量增加，同时多晶硅料贡献一定的利润所致。

但如果将时间拉长，《碳中和日报》发现，东方日升的净利润表现并未恢复至2019年同期水平。而其净利润较去年同期翻一倍，也是因为2021年的前三季度业绩基数较低。

如果拆分单季度看，今年第三季度东方日升实现营业收入84.06亿元，同比增长80.8%；归母净利润2.43亿元，同比下降45.48%。

近几年，东方日升似乎陷入了“增收不增利”的怪圈。尤其2021年，其它同行业上市公司普遍实现营收、净利润双增长，而东方日升却增收降利。

另外，尽管东方日升进入行业较早，但对比晶科能源、天合光能、隆基绿能等光伏组件企业的经营数据，东方日升还是处于弱势地位。

《碳中和日报》关注到，毛利率方面，东方日升表现极为不稳定，2013-2016年，东方日升的毛利率基本在20%以上，之后陆续下滑。2022年前三季度，东方日升的毛利率下降至11.57%，观察公司今年一季度、二季度、三季度，毛利率分别为13.5%、11.53%、10.35%，呈现逐季下滑的趋势。

另外，公司前三季度净利率也降至3.59%，上半年该数值为4.03%。

实际上，在当前的竞争格局下，光伏的上游盈利能力要明显高于中下游，长江证券在一份报告中指出，2022年除硅料外，下游环节盈利基本处于历史中低位区间。

三季报显示，东方日升的存货56.69亿，占营收的26.97%，存货与上年度期末相比增长87.05%，公司解释称，主要原因是本期光伏组件生产规模扩大，原材料及产成品备货增加所致。

值得注意的是，东方日升的资产负债率持续攀升，2016年底该指标为60.29%。今年前三季度，东方日升的负债率达到71.99%，创近十年新高。

杠杆的上升，意味着财务风险的加大，也会在一定程度上约束东方日的再融资能力。《碳中和日报》了解到，为解决资金问题，东方日升多次尝试过发债方式，但效果并不理想。

在这样的情况下，东方日升仍然在为子公司提供担保。在三季报发布的同时，东方日升同时发布了《为下属公司提供担保的公告》。公告显示，东方日升将为全资子公司“点点云”向兴业银行宁波分行提供连带责任保证担保，担保金额不超过1.5亿元人民币，为全资子公司“日升宁波光伏”向中国建设银宁海支行提供连带责任保证担保，担保金额不超过28亿元人民币，保证期限均为3年。