作者|深水财经社 冰火

“这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。”狄更斯的名言正准确刻画出当下光伏行业的现状。

刚刚过去的2023年，我国光伏行业深陷“需求迭创新高”与“供给内卷加剧”的怪圈。

那么，面对光伏行业史上最强内卷，异质结（HJT）龙头爱康科技（002610）如何破局？

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订单猛增，支架有望成盈利新增长点

放眼当下，中国光伏产业已经成为全球霸主，从硅料，到硅片，再到电池片以及组件几乎都是老大。但身处“史上最强内卷”的光伏“江湖”中，居然还存在最后一块蓝海——跟踪支架，中国企业全球市占率仅12%。

光伏支架，顾名思义就是固定光伏组件的架子，作为光伏产业链的关键辅材之一，光伏支架系统及其安装成本约占电站投资成本的12%至18%。在成本构成中，原材料成本占比最大，约有70%，原材料中又以钢材占比最高，超过60%。

爱康科技除了HJT龙头，光伏支架也一直稳居行业前列，2023年上半年，公司支架实现营收2.2亿元，毛利率18.71%，是公司除了电站运营之外最赚钱的板块。

不过，2023年上半年，爱康太阳能安装支架营收占比，却同比下降34.91%。需求旺盛又赚钱，为何营收减少？

“公司优化了支架的产品性能，提高了接单标准，从而影响了订单量，所以2023年上半年营收才会少。”爱康科技相关负责人告诉深水财经社，2023年上半年海外仍受疫情延续影响，订单量还未起来。目前国内订单比海外多，2023年下半年的订单会好于上半年。

梳理公司官方微信公众号深水财经社观察到，今年开年以来，子公司爱康金属频频斩获支架大订单，3天3笔订单累计容量近2.5GW。

具体来看，1月27日，中标宁夏中卫178MW平单轴跟踪支架；1月29日，中标中广核老挝北部互联互通清洁能源基地，300MW光伏支架采购；1月30日，中标华电南自2024年度光伏支架框架采购，容量为2GW。

那么，2.5GW支架订单能给爱康带来多大营收和利润？

由于是商业机密，爱康并没有披露3笔订单中标价格。深水财经社按2023年上半年约1.5GW支架、营收2.2亿元、毛利率18.71%推算，1GW营收和利润分别为1.47亿元和2744万元。那么，2.5GW支架订单有望带来营收和利润，分别为3.68亿元和6860万元。

爱康的支架产品丰富，涵盖从地面、屋顶、智能跟踪系统、手动可调、BIPV 、柔性、农业大棚、螺旋桩等全系列。

深水财经社认为，受益于海内外光伏的高景气，预计未来几年，全球光伏装机量会进一步提升，光伏支架规模也将继续扩大。叠加成本优化与技术改善，爱康后续支架订单大概率将持续增长，营收占比也会大幅提升，有望成为盈利新增长点。

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异质结爆发前夜，迅速抢占C位

光伏发展史上，曾历经过单晶硅替代多晶硅等多次重大技术迭代升级，每一轮都导致了旧产能退出历史舞台，手握新技术新产品的企业一跃成为行业翘楚。

爱康的光伏支架虽盈利有望大增，但营收占比不足10%，技术含金量更高的电池、组件才是爱康未来。

随着P型电池的效率已迫近瓶颈，N型替代P型已是大势所趋，在N型的四大技术路线中，虽然TOPCon抢跑，但爱康并未随波逐流，作为HJT的开拓者和领军者，爱康迅速抢占C位，在技术与产能布局等方面均处HJT领先地位。

不过，“HJT元年”在业内已喊了好几年，直到2023年才见到曙光，从供需两端来看，异质结已渐渐步入爆发前夜。

从制造端来看，HJT认可度正不断提升，国资也在不断渗透。其中国家电投、上海电气、中广核、华润电力等央企也正相继宣布异质结项目投产。据权威咨询机构Infolink预测，2023年全球异质结落地产能约50GW，占N型电池产能10.8%，2024年将有超80GW异质结项目扩产。

布局苏州、赣州、湖州、舟山四大基地的爱康，已实现3.8GW HJT、0.8GW PERC产能及10.4GW组件产能，最近还在大力扩张产能。去年12月14日，拟斥资21亿投建4.6GW HJT电池；今年1月，第一条600MW HJT电池产线已试生产；5年目标实现超40GW高效太阳能电池及组件产能。

在终端市场中，2023年，HJT订单也迅速放量。国内市场，中核汇能、国家电投、华电集团、华能集团均启动了HJT标段集采；海外尤其是欧洲、澳洲市场，对异质结组件更是青睐有加，地面电站、工商业分布式及户用场景均有应用。

目前，爱康已获得GW级客户订单，产能供不应求，异质结海外销售订单行业领先。

中信证券研报认为，光伏N型技术渗透率不断提升，HJT等正稳步推广，未来新型高效电池技术和量产领先的厂商有望充分享受技术发展红利。

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厚积薄发，未来业绩高增可期

2024年开年以来，央企已发起了三次大型集采，从招标价格看，HJT最高。华能集团1月20日招标显示，HJT组件报价均在1元/W以上，均价1.048元/W，比P型组件高了0.185元/W，比TOPCon高了0.131元/W。

技术与价格是观察光伏业发展的关键脉络，异质结降本增效路径清晰，空间很大，高性能毋庸置疑，但如果价格没有竞争力，也会导致渗透率缓慢。因此，如何有效控制成本，才是决定HJT企业生死存亡的必答题。

光伏战场，技术为王，爱康深知唯有创新才是企业最亮眼的底色。2023年，公司深耕异质结降本增效技术路径，在电池薄片化、微晶工艺、少银化、无铟TCO等多项降本增效核心工艺环节都取得了耀眼成果。

首先从增效来看，爱康目前异质结HJT电池的量产平均转换效率为 25.8%~26%，最高批次已突破26.2%，提升空间还有很大；

其次从降本来看， 目前主要通过薄片化降低硅片成本、银包铜、电镀铜等技术减少银耗、设备国产化降低设备折旧成本、材料少铟化降低靶材成本。

薄片化：目前爱康量产在120-110um，同时也在逐步推进至100－90um，120μm厚度电池片相比150μm厚度电池片，电池效率高0.2%以上，预计降本0.6-0.7元/片（210半片）。

银包铜：目前使用40－50%含银浆料，MBB主栅低银浆料7－8分/W，加上量产化，低银浆料成本可降至5分/W；

铟：低铟靶材及无铟靶材持续测试评估中，未来低铟或是无铟靶材分階段导入能再减少2分钱左右成本。

从长期来看，异质结钙钛矿叠层电池才是“双碳”时代的最佳技术选择，有望实现30%量产转化效率，推动光伏发电成为有史以来最便宜的电力能源。

爱康前瞻性专注未来光伏技术，大手笔投资10亿元，拟投建HJT钙钛矿叠层电池研究及生产基地。

凭借优秀的市场口碑及过硬的产品质量，爱康2023年斩获多项技术类荣誉称号，如“TüV北德光·储质效奖”、“第五届金豹奖-金组件奖”、“PVBL2023最具成长力光伏品牌”、“PVEL全球最佳表现组件制造商”以及“2023影响力光伏组件和支架品牌”等。

“随着行业竞争加剧，同质化日益严重，今年对爱康而言将是机遇与挑战并存的一年，”1月27日，在2024年新春年会上，爱康创始人邹承慧董事长指出，爱康产品矩阵完善，HJT优势明显，有能力也有信心占领市场高地，完成“以产定销，以销扩产”目标。

“爱康在异质结投资方向上把握精准，正好踩在异质结产业化前夜。”中泰证券研报认为，公司厚积薄发，未来业绩高增可期。

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