银行板块当前的基本面梳理（2022·02·14）

一、1月社融和信贷超预期，宽信用预期落地,经济修复预期为银行估值与基本面带来支撑。

2月10日盘后，中国人民银行公布20221年1月金融数据，整体超出市场预期，社融增速继续回升， 意味着稳增长政策开始见效。

具体来看，社融数据超预期主要来源于信贷的积极投放与债券融资支撑，当月实体贷款投放4.2万亿元同比多增3806亿元，创下单月历史新高，其中1月企业中长期贷款新增2.1万亿元，同比多增600亿元，自去年下半年以来首次同比多增;债券融资方面，企业债券与政府债券净融资在财政发力 前置的影响下分别同比多增1882亿元以及3589亿元，宽信用预期得到验证，也反映出稳增长政策发 力初见成效。随着相关宏观政策不断深化实施，经济预期有望得到进一步修复。

对于银行来说，经济的持续修复将带来资产质量的改善，同时伴随着信用扩张，银行的资产规模以及 及营收规模也将进一步快速提升。由于一季度往往是银行信贷投放高峰期，信贷投放的超预期也有 助于银行实现贷款早投放早收益。预计随着经济预期逐步稳定，银行板块将逐渐步入基本面驱动的状态 行情区间。

二、地产政策逐步纠偏，信用风险有所缓释,助力银行板块估值修复。

2月10日盘后，据媒体报道，全国性的商品房预售资金监督管理办法已于近日制定出台，该管理办法明确了预售资金额度监管为“重点额度监管”，由市县级城乡建设部门根据工程造价合同等核定 ，能确保项目竣工所需的资金额度，当账户内资金达到监管额度后，超出额度的资金可以由房企提取 取自由使用。

去年来，在地方政府交付、防烂尾的压力下，各地纷纷加强对当地项目预售资金的监管，而监管 偏紧导致房企对于账面资金的调度能力变差。与此同时，地产行业不断恶化的基本面导致现金流压低 力量开始成为部分房企的常态问题，由债务问题引发的信用风险随之放大。这也导致金融系统性风险爆发 生的概率不断提升,成为去年下半年来压制银行板块估值的主要因素。

去年9月以来，政府高层密集发声要“维护房地产市场健康发展，维护住房消费者的合法权益”，并 强调防控金融风险。12月初，银保监会强调满足改善型住房按揭需求和合理发放并购贷款; 1-2月份，两项地产调控纠偏政策出台:并购贷款不计入三道红线以及预售资金监管规范化修复，均显示出 政府对于地产行业的维稳暖意已现，预计行业政策正常化修复已经开启。

随着地产行业的政策正常化修复，行业现金流压力预期好转，信用风险逐步缓释，出现系统性风险的概率也随之降低，引导银行板块的估值进一步修复。

三、业绩快报验证优异的基本面，预计一季度银行业绩继续向好，优质银行“强者恒强”。

截至目前，共计19家上市银行披露了2021年业绩快报，营收和利润增速均实现环比上行，不良和拨备 备指标延续改善。

2021年，已披露业绩的银行合计实现营收和归母净利润同比分别增长11.4%和22.5%，较前三季度分 别提升0.73、0.37个百分点，四季度单季度归母净利润增速达到23.76%。其中，有13家银行营收增长 速度较前三季度进一步提升，14家利润增速环比提升，且有12家全年利润增速在20%以上。

资产质量方面，已披露业绩的银行整体不良率1.01%，同比2020年末和环比2021年三季度分别降低16、3个基点;拨备覆盖率合计341.64%，同比和环比分别提升41、7个百分点，其中有15家银行不良 率环比持平或降低,14家拨付率环比上行。

结合现有的业绩快报披露情况，预计2021年上市银行整体经营业绩稳中向好，具有区位优势的城农商行以及具有经营优势的股份行超预期的概率更高。展望一季度,在信贷投放加速和资金利率下行至低位的环境下，银行一季度的营收同比增速有望继续提升，而优质银行业绩增速有望继续领先同业，实现强者恒强。

【总结】

当前，银行板块PB仅有0.59x， 处于近五年历史低位，而银行板块近12个月股息率达到4.6%,位于所有板块首位。

低估值、高股息率的特征，叠加受益于稳增长政策发力以及地产政策回暖的基本面的确定性，促使银行板块在近期市场波动较大时成为具备较高吸引力的配置选择。结构上，宽信用环境下资管业务有望迎来快速发展的零售银行以及和地方基建绑定程度较深、区域经济增长动能较强的江浙地区城农商行在稳增长政策背景下将有更高的增长确定性。

【或涉及的相关上市公司】

• 邮储银行(601658.SH)

• 宁波银行(002142.SZ)

• 上海银行(601229.SH)

• 平安银行(000001.SZ)

• 江苏银行(600919.SH)

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