监管发函警告、ST警报拉响新华锦又现4.06亿关联方资金占用

  8月26日晚间，山东新华锦国际股份有限公司（以下简称：新华锦；证券代码：600735.SH）发布了2025年半年度报告。比财报更引人注目的是，公司同时公告收到了青岛证监局下发的《行政监管措施决定书》及上交所的《监管工作函》。

  图片说明：来源于公司公告

  图片说明：来源于上海证券交易所

  主业 “失速”，多元化 “碰壁”

  假发这一“中年神器”在全球市场拥有稳定需求。国内假发行业的两大上市公司——河南许昌的瑞贝卡（600439.SH）与山东青岛的新华锦，产品均远销海外。然而，与专注假发业务的瑞贝卡不同，新华锦的业务构成更为分散，其发制品收入仅占六成，其余还包括跨境电商、纺织品出口等多元业务。

  今年上半年，新华锦实现营业收入6.69亿元，同比下滑24.92%。其中，核心业务发制品出口实现收入4.14亿元，同比下降11.29%。公司将其归咎于美国加征关税、海外通胀高企、原材料成本上升等外部因素。然而，同样面对行业环境的瑞贝卡，同期营业收入却实现4.20%的正增长。两相对比，新华锦的主业疲软显然不能完全归罪于大环境，更暴露出其自身竞争力的不足。

  图片说明：新华锦与瑞贝卡发制品营收对比，数据来源于同花顺

  经营效率方面，上半年新华锦发制品业务的毛利率出现下滑，从2024年的36.73%降至今年上半年的29.03%。瑞贝卡则通过优化销售结构、提高终端直销比例，毛利率逆势提升至38.09%，实现了对新华锦的反超。

  图片说明：新华锦与瑞贝卡发制品毛利率对比，数据来源于同花顺

  此外，新华锦所拓展的众多副业，非但未能成为新的增长引擎，反而日益显现出“包袱”属性。其跨境进口电商业务表现持续低迷，收入同比下滑28.56%。而其他多元化尝试——如通过子公司布局的石墨矿、养老大健康等业务，至今仍未对营收带来实质性贡献。此前开展的二手车业务也因盈利薄弱、毛利率过低，已于2024年11月自上市公司剥离。

  作为公司根基的发制品业务，其市场表现明显落后于同行；而一度被寄予厚望的多元化板块，也未能释放预期价值。这种“主业不振、副业不融”的困局，正将新华锦拖入增长乏力和竞争力弱化的挑战之中。

  清收不力或面临ST危机

  除了在业绩承压的阴影，新华锦集团与上市公司之间的资金往来问题，再一次在最新的半年报中浮出水面。关联方非经营性资金占用，如同一道旧疤新裂，暴露出公司治理深处的隐患。

  新华锦集团直接持有山东鲁锦进出口集团有限公司95%股权，并通过间接方式持有另外5%，而鲁锦进出口则控股上市公司新华锦43.27%的股份，是上市公司的控股股东。三者实际控制人均为张建华。因此上市公司对新华锦集团的资金拆借构成关联方非经营性资金占用。

  图片说明：新华锦最新股权结构，数据来源于同花顺

  2025年上半年，新华锦集团通过资金拆借新增占用上市公司资金高达8.01亿元，这一数字甚至超过了公司同期全部营业收入。期间虽偿还4亿元，但截至报告期末占用余额仍高达4.06亿元。更令人警醒的数字是，新华锦期末归属母公司股东的权益为12.18亿元，资金占用余额已占到归母净资产的三分之一。

  图片说明：新华锦2025年上半年非经营性占用资金情况，数据来源于公告

  此类资金占用行为已严重冲击新华锦的资产结构。截至2025年6月末，因资金拆借，公司货币资金同比大幅下降62.26%，仅剩2.42亿元；而一年期内其他应收款激增至4.40亿元，同比增幅高达7.52倍。

  图片说明：新华锦其他应收款账龄结构，数据来源于公告

  截至半年报披露日，被占用资金余额仍有4.06亿元，违反《上市公司监管指引第8号》相关要求。监管部门迅速反应，青岛证监局已下发责令改正决定书，并对公司、新华锦集团及张建华本人采取行政监管措施，相关行为被记入证券期货市场诚信档案。

  根据《证券法》及监管规则，若公司未能在1个月内完成资金清收，上交所将对公司股票实施其他风险警示（ST）；若6个月内仍未整改，将面临停牌处理；如停牌后2个月依然未能解决，则将被叠加退市风险警示（*ST），最终可能导致终止上市。

  值得关注的是，资金占用问题在新华锦并非首次出现。2024年，新华锦集团就曾发生高达15.82亿元的非经营性资金占用，这一规模已接近公司全年营业收入。

  图片说明：新华锦2024年度非经营性占用资金情况，数据来源于公告

  当新华锦的主营业务显露疲态、业绩滑坡之际，实际控制人与控股股东却凭借其控制地位，以“资金拆借”之名频繁进行资金运作，不断侵蚀上市公司利益，使中小股东权益遭受损害。

  频繁出现的巨额非经营性资金占用问题，已然超越了单纯的财务问题，而是折射出企业内部控制体系的失效。监管层的文件发出一个沉重的警示信号，若处理不当，资金占用问题或将演变为一场关乎企业治理根基的深层危机。