村田制作所涨价后，被动元件值得更乐观

  根据TrendForce 3月17日新闻，据中国台湾《自由时报》援引公司客户通知，日本村田制作所已正式宣布将在四个产品类别中调整价格，涵盖叠层片式铁氧体磁珠、叠层铁氧体功率电感、叠层射频电感及叠层共模扼流线圈，预计将于2026年4月1日生效。（该消息来源的涨价函中，涨价品类仅限于电感，不包括电容）

  图片说明：村田制作所涨价函，数据来源于《自由时报》

  根据村田制作所解释，涨价的主要原因是这些产品的生产过程中使用了银作为原材料，由于银被广泛应用于工业领域，需求量持续增长，而产量却难以迅速提升，导致供不应求。村田制作所直指“最近的价格上涨已经超过我们通过自身成本削减努力所能吸收的水平”。为了维持并加强必要的产能与管理系统，并持续提供客户稳定且可靠的供应，村田不得不实施价格调整。

  此外，同样是3月17日，根据财联社援引上海证券报的消息，村田制作所将对电容进行涨价。村田制作所将针对AI服务器和高端车规级MLCC（多层陶瓷电容器）产品启动全面涨价，涨幅幅度在15%~35%之间，是村田制作所近三年来首次进行大规模调价，新价格体系同样将于4月1日生效。

  图片说明：村田制作所涨价的另一个消息来源，数据来源于财联社

  国产被动元件的“A字杀”

  作为被动元件，无论电感还是电容，都类似于电子行业中的大宗商品，两者在春节前后都坐了一波“过山车”，包括但不限于电感龙头顺络电子(002138.SZ)、电容龙头三环集团(300408.SZ)等等。

  图片说明：电感、电容上市公司春节前后股价呈“A字杀”，数据来源于Wind

  首先是春节期间，作为全球被动元器件龙头的村田制作所在接受彭博社采访时表示，AI客户对于公司高端MLCC的需求量是公司现有产能的两倍，因此村田制作所已启动内部讨论，讨论提高其高端MLCC的价格，并希望在三月底前做出决定。此外，据韩国媒体The Elec获悉，由于AI服务器对于MLCC的需求非常强劲，三星电机正计划追随村田制作所的脚步，考虑提高MLCC的价格。

  图片说明：三星电机计划提高MLCC价格，数据来源于The Elec

  受被动元件两大龙头在春节前后的表述，春节后首个交易日，被动元件相关上市公司股价均实现跳空高开大涨，风华高科(000636.SZ)甚至连续两个涨停。

  然而，被动元件上市公司在春节后的股价表现属于“开局即巅峰”，随着美国和以色列对伊朗发动军事袭击，资本市场的风险偏好迅速下行，短短一个月时间就完成了一次典型的“A字杀”。

  与A股表现不同的是，村田制作所和三星电机的股价，在经历了短暂的风险偏好下行阶段后，迅速回归了产业趋势主导下的基本面逻辑，其中三星电机即将突破历史新高（中国台湾上市公司国巨也是类似的股价表现）。

  图片说明：海外电感、电容上市公司在中国春节前后的股价表现，数据来源于Wind

  更加乐观看待国产被动元件

  对于A股市场而言，在市场风险偏好显著下行的阶段（增量资金极为匮乏），叠加当前量化基金规模庞大（资产定价权并非完全由基本面决定），对于诸多资产来说，非常典型的一个特征是“出利好涨不动、出利空大跌、无消息时阴跌”。

  面对A股与海外上市公司股价走势的背离，估值之家认为，应该更加乐观地看待国产被动元件的未来，逻辑如下：

  首先，市场对被动元件的预期普遍不高，卖方尚未充分计价被动元件的涨价趋势。以顺络电子为例，目前公司总市值约310亿元，按照Wind统计的卖方一致预期，2026~2027年净利润分别为13.48亿元和16.70亿元，对应2026~2027年的动态PE分别为22.9倍18.6倍。但是注意到，今年3月份卖方最新的业绩预测，较去年四季度的业绩预测，普遍有所下调，似乎并没有反映出行业的涨价潮趋势。

  图片说明：不同券商对于顺络电子2026和2027年的业绩预测，数据来源于Wind

  第二，产业趋势一旦确认，很难发生变化，风险偏好下行和流动性偏弱都是短暂因素。如3月18日三星电机召开第53届股东大会，明确三星电机的业务重心将全面转向AI服务器、汽车电子和人形机器人，同时明确表示高端MLCC供应紧张，正与客户协商意图涨价。

  图片说明：三星电机股东大会表述，数据来源于亚洲日报

  第三，日本企业风格极为保守，产品涨价意味着外溢概率较高。估值之家曾于3月9日发布《MLCC能够复制存储芯片的逻辑吗？》一文，在文中明确表示日本企业经营风格是比较保守的，尤其村田明确表示为了照顾更多下游客户，对涨价极为谨慎，而一旦开始涨价，有较大概率是因为供求关系已经错配到较高程度了，这有助于被动元件的涨价潮从高端外溢到中低端。