金星啤酒的华丽转身与挑战

  冲刺“中式精酿第一股”

  作者 | 胜马财经 马粮

  编辑 | 欧阳文

  一款名为“金星毛尖”的茶啤火爆出圈，让这家深耕四十余年的区域啤酒厂，在竞争白热化的市场中找到了自己的护城河，并火速向港交所递交了上市申请。

  2026年1月13日，河南金星啤酒股份有限公司正式向港交所递交上市申请。招股书数据披露：仅在2025年前9个月，其“中式精酿”啤酒的销售收入就达到了8.67亿元，占总收入的78.1%。

  “中式精酿”这一创新品类，让一家长期不温不火的地方啤酒厂，在短短一年多时间里，营收从2023年的3.56亿元飙升至2025年前9个月的11.09亿元。

老牌酒厂的新征程

  2019年，中国精酿啤酒市场的规模仅为125亿元，然而到2024年，这一数字已飙升至632亿元，年复合增长率高达38.4%。正是在这一赛道急剧扩张的背景下，金星啤酒递交了上市申请。这家成立于1982年的老牌酒厂，曾长期在青岛啤酒、华润啤酒等行业巨头的夹缝中生存。

  招股书显示，金星啤酒计划将募集资金主要用于增强生产能力、拓展销售渠道、推进品牌建设以及产品创新。这一系列动作清晰地指向一个目标：巩固和扩大其在中式精酿这一新兴领域的先发优势。

  在传统啤酒行业增速放缓、竞争格局固化的背景下，金星啤酒凭借“中式精酿”这一差异化战略，不仅实现了业绩的跨越式增长，更在资本市场上迈出了关键一步。若成功上市，它将成为港股乃至整个中国资本市场上，第一家以“中式精酿”为核心概念的啤酒企业。

金星“中式精酿”诞生

  2024年8月，金星啤酒推出首款中式精酿产品——“金星毛尖”（原信阳毛尖中式精酿啤酒），将地方特色茶叶与精酿啤酒工艺相结合。借助网络社交平台传播，这款产品迅速在市场走红，甚至一度出现“缺货”现象。

  金星啤酒的中式精酿产品线并不止于毛尖，它陆续推出了龙井绿茶、茉莉花茶、蜜桃乌龙等茶啤，以及冰糖葫芦、绿豆、荆芥等极具中国地域特色的风味啤酒，这些产品精准地捕捉了年轻消费群体对口味创新和体验升级的需求，广受市场欢迎。

  “中式精酿”这一概念的创新之处在于，它成功地将啤酒这一典型的西方饮品载体，通过融入茶叶、水果等中国本土元素，转变为一种体现独特东方风味的饮品，这不仅满足了消费者的猎奇心理，更契合了近年来不断增强的本土文化认同感。

  市场对这一创新的反馈是积极的，自首款产品上市后的约10个月内，金星啤酒的中式精酿产销量就突破了10万吨，产品覆盖全国，并开始进入英国、澳大利亚、新西兰等海外市场。

业绩爆发与战略转型

  数字最能说明“中式精酿”给金星啤酒带来的剧变，2023年，公司的营业收入仅为3.56亿元，净利润1220万元，而到了2025年前9个月，营收已飙升至11.09亿元，净利润达到惊人的3.05亿元。

  更关键的是盈利能力的质变，随着高毛利的中式精酿产品占比急剧提升，公司的毛利率从2023年的27.3%一路攀升至2025年前9个月的47%；净利率更是从3.4%跃升至27.5%。

  这意味着，金星啤酒已经从一家依赖传统工业啤酒、利润微薄的区域性企业，转型为一家以高附加值创新产品为核心、盈利能力强劲的“新消费”公司。中式精酿已从最初的探索性业务，升级为公司长期发展的核心战略。

  这种转型也体现在市场地位上，根据灼识咨询的数据，按2025年前9个月的零售额计，金星啤酒已是中国精酿啤酒第三大企业，同时也是中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达到14.6%。

家族治理与潜在风险

  在亮眼的业绩背后，金星啤酒的招股书也揭示了一系列不容忽视的风险，最突出的是其高度集中的家族股权结构。上市前，创始人张铁山与其子张峰通过直接和间接方式，合计持有公司90%以上的股权。

  这种结构导致公司治理完全按照家族意愿进行。一个引发市场争议的举动是，在业绩大幅好转的2025年上半年，公司进行了总额达2.29亿元的巨额分红，相当于2024年净利润的182.6%。在实施大规模分红后，公司又计划通过上市融资扩大产能，这难免让人质疑其是否在利用公众资金来填补因过度分红造成的资金缺口。

  与家族股东获取巨额分红形成鲜明对比的，是员工权益保障的瑕疵。其招股书自曝，公司在2023年至2025年前三季度，均存在未为部分员工足额缴纳社保及公积金的情况，欠缴总额达数百万元，尽管公司解释称部分原因是员工“自愿放弃”，但这仍构成明确的合规风险。

市场蓝海or市场红海

  数据显示，中国风味精酿啤酒市场规模预计将从2024年的111亿元增长至2029年的660亿元，这块巨大的蛋糕正吸引各方势力入场。尽管市场前景广阔，但金星啤酒面临的竞争环境正迅速变化。

  传统啤酒巨头、零售企业乃至白酒厂商纷纷布局精酿赛道。更值得注意的是新竞争者的降维打击，例如，以极致性价比著称的蜜雪集团，在2025年10月收购了鲜啤品牌“福鹿家”53%的股权，正式进军精酿市场。福鹿家的产品定价集中在4.9-9.9元/斤，显著低于金星啤酒主打的20元/升的价格带，其庞大的供应链优势可能彻底改变市场竞争格局。

  行业标准缺失是另一个风险。对于“中式精酿”这样的创新品类，目前国内尚未建立统一的定义和生产标准。许多被称为“精酿”的产品，其生产和经营模式仍未完全脱离传统工业啤酒的框架，这可能导致市场鱼龙混杂，损害品类的长期信誉。

  此外，啤酒消费具有明显的季节性，金星啤酒的销售自每年10月起会明显回落。如何通过产品创新（例如推出冬季特饮）和营销策略平缓销售波动，也是公司必须要解决的运营难题。

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