产能利用率严重滑坡，瑞立科密遭遇IPO绊脚石

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文/华勇（小财米儿观察员）

近日，深交所披露广州瑞立科密汽车电子股份有限公司(以下简称瑞立科密)首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，瑞立科密IPO材料被正式受理，企业也将迎来经营发展史上的新里程碑。

招股书显示，瑞立科密是专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主营业务为机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件的研发、生产和销售以及技术服务。

此次IPO，瑞立科密计划募资金额为16.02亿元。募集资金将主要用于瑞立科密大湾区汽车智能+电控系统研发智造总部、研发中心及信息化建设项目以及补充流动资金等。

招股书显示，2020—2023年前6月，瑞立科密分别实现营业收入12.71亿元、13.83亿元、13.26亿元和7.93亿元，扣非后归母净利润分别为1.91亿元、1.40亿元、8070万元和1.24亿元。

拳头产品产能率严重下滑，IPO为扩产有点操之过急

从近4年的营业和净利润数据来看，瑞立科密经营业绩表现中规中矩，呈现一定的波动，尤其是2022年，无论是营收还是净利润，都同比下降，其中净利润大降42.3%。与此同时，瑞立科密的产能率亦大为下降，2022年公司拳头产品气压电控制动系统产能利用率仅有51.74%，远低于2021、2022年两年，2023年上半年也仅为77.87%。在产能利用率远未满产满能的状况下，瑞立科密的募资总额高达16亿元，远超其报告期各年的总营收，其中8.8亿元建设瑞立科密大湾区汽车智能+电控系统研发智造总部，无疑是再造一个新瑞立科密，这是不是某种“大跃进”？小财米儿发现，瑞立科密的另一项拳头产品铝合金精密压铸件也未满产满能，2020、2021年仅分别为85.61%、86.72%，扩产难免有点操之过急。

报告期内，瑞立科密主营业务收入按业务分类情况如下表：

从上表可以看出，2022、2023年上半年，瑞立科密机动车主动安全系统销售收入分别为9.6亿、6.3亿元，销售占比74.2%、80.67%，是瑞立科密的主要产品，其中气压电控制动系统则是机动车主动安全系统的拳头产品，近4年占比高达58%，而铝合金精密压铸件销售占比分别为25.6%、18.9%。

从整体来看，这些年瑞立科密电控制动产品的产能利用率和产销率处于较高水平，但细分产品的产能利用率却存在较大的波动，尤其是气压电控制动系统2022年下降了51.7%，着实令人感到意外与不解。

产能率突降不在于客观因素，抗风险能力明显不如竞争对手

瑞立科密也承认， 2022年，受宏观经济增速放缓、前期市场需求透支、商用车国五国六标准切换，以及俄乌冲突导致原油价格出现较大幅度上涨等多方面不利因素叠加影响，国内商用车新车需求短期锐减，国内全年销量330.05万辆，降幅达31.14%，相应导致当年公司气压电控制动系统产能利用率大幅下降；2023 年上半年，随着我国国民经济的稳步向好，商用车购置需求将得到持续释放，商用车上半年销量197.10万辆，同比增长15.80%，公司气压电控制动系统产能利用率相应回升。

然而据小财米儿了解，瑞立科密言过其实，过于强调客观因素，甚至有推卸责任之嫌。同样是2022年，同样是那样的行业环境，可比同行业公司如万安科技、亚太股份、伯利特、嵘泰股份等公司的营收、净利润都是同比增加，并不因“国内商用车新车需求短期锐减，全年销量330.05万辆，降幅达31.14%”而大跌，产能率、产销率依然高涨，相比之下瑞立科密显得“不进则退”，技不如人，抗风险能力明显不如竞争对手。这从下表各个可比同行业公司的财务情况可管窥一斑：

下表万安科技2022年及各年财务情况：

下表亚太股份2022年财务及各年财务情况：

瑞立科密在招股书中并没有说明8.8亿元建设瑞立科密大湾区汽车智能+电控系统研发智造总部的具体扩增项目和数量，比如气压电控制动系统性、液压电控制动系统要扩增多少万套，但募集总额却高达16亿元，不但是超募且超产计划明显。业内人士预计IPO成功后瑞立科密气压电控制动系统性、液压电控制动系统年产将突破100万套，然而在2022年产能率严重不足的情况下，瑞立科密却还要强行募资扩产，新增产能能否消化，不免令人打个问号。难道仅是为“融资需要”找一个“扩产”的突破口？其实近两年，瑞立科密已加大气压电控制动系统性、液压电控制动系统研发及产销量，这样加上IPO后扩增的产能，瑞立科密的产能或更为惊人了。

小财米儿注意到，因产能率严重下降，监管层总会在IPO回复函中要求IPO企业结合所在行业竞争格局、公司的技术储备、潜在客户及在手订单等情况，说明本次募投项目的必要性、可行性及募投项目投产后新增产能的消化措施，甚至退回报告要求重报乃至直接否决IPO。瑞立科密产能率严重下滑，会不会成为其IPO的一个绊路石，值得后续观察。

许多IPO企业募集资金投资项目的建设计划、实施过程和实施效果仍可能因产能率消化不足、技术研发障碍、投资成本变化、市场环境突变、项目管理不善等因素而增加不确定性，从而较大影响IPO企业的经营业绩，这也是投资者所关注的问题。

瑞立科密的IPO问题，当然不只是产能利用率下降问题，还有内部控制不规范、存货规模较大、存货跌价风险凸显、客户集中度较高、关联交易明显等问题与挑战。未来瑞立科密能否踏平坎坷，迎接新挑战？还是个谜。