宏海科技上会：靠高毛利率产品拉升业绩能否长久？

小财米 洛溪/文

武汉宏海科技股份有限公司（以下简称宏海科技）在11月29日接受北京证券交易所上市委员会的审议。

宏海科技主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研发、设计、制造和销售。公司核心产品为空调领域产品，主要收入来源于空调结构件和热交换器。

招股书披露，2020年至2024年6月，公司实现营业收入分别为13,879.43万元、18,840.33万元、25,294.27万元、35,044.48万元、23,127.68万元，同期扣非净利润分别为2,126.89万元、2,346.89万元、2,534.71万元、4,458.21万元、4,423.57万元。整体来看，宏海科技收入呈现逐年上涨趋势，但是扣非净利润却只在2023年出现大幅上涨。对此，公司称主要受益于公司热交换器产品业绩的大幅增长。

宏海科技招股书中称，2021年，公司新设了热交换器生产车间，并于2022年正式量产空调的核心零部件产品——热交换器。热交换器销售额增长迅速，为公司创造了业绩的第二增长曲线，公司报告期内生产的热交换器均用于空调的生产，主要供应给美的集团。

相关回复文件显示，宏海科技2022年至2024年6月，对美的集团销售金额分别为12,985.98万元、34,641.59万元、31,955.92万元，具体销售对象为美的武汉工厂和美的重庆工厂。其中，公司向美的武汉工厂销售的热交换器占美的武汉工厂外购热交换器的比例分别为约 20%、约 50%、约 50%；2023年公司开始向美的重庆工厂供应热交换器，占 2023 年外购供货比例约 20%，占2024 年 1-6 月外购供货比例约40%。

资料显示，美的集团热交换器的合格供应商主要有宁波德业科技股份有限公司、佛山市盈特金属制品有限公司、芜湖盈特电器有限公司、芜湖美威包装品有限公司、邯郸市盈顺电器有限公司、江苏富仁集团有限公司、常州常发制冷科技有限公司及宏海科技。

2022 年、2023 年，宏海科技按总额法核算的热交换器毛利率分别为 16.63%、18.42%，2020 至 2023 年可比公司德业股份的热交换器毛利率分别为 18.29%、13.23%、9.32%、9.81%，公司该产品毛利率高于可比公司。对此，宏海科技称公司因技术优势提升了产品良率，降低了单位成本；同时，公司产品运输距离短，减少了运输过程中造成的产品磕碰损耗以及运输费用，因此在部分产品的招投标中报价更有优势。

值得注意的是，宏海科技热交换器产品近几年下降较大。2022年至2024年6月，公司热交换器产品不含税平均销售单价分别为130.08元/件、115.20元/件、106.12元/件，短短两年半产品价格缩水近五分之一。

公开资料显示，美的集团等头部大厂对于定价、原材料成本等具有绝对主动权，成本控制压力大部分将转嫁至上游供应商，小财米查询社交平台发现，多数与美的集团有过合作的供应商都能感受到这种“压力”。

从五年前开始，张军（化名）就已经不跟美的开展合作了。据他介绍，自己的公司主要生产印刷电路板，在行业内属于中小规模企业；“能跟美的做配套的公司，一般在业内的口碑都是不错的，美的也会对这些公司进行考察。”张军称，“想进美的供应商的名单，前后都得花一年时间；他们会有自己的选择标准，价格是一方面，此外还会看你公司的加工能力以及管理水平，还有各方面的资质等等。”

张军表示，当前国内家电行业竞争激烈，头部品牌为争夺市场份额大打价格战，就会不停压榨上游中小企业供应商，把成本压低；“这在行业内是很普遍的问题。”他说道，“我们做美的这些大公司的订单并不是为了赚钱，只是为了平摊我们的市场成本，市场好的时候几乎没有什么供应商做美的的订单；如果国外的订单来了，我们的产能饱和了，就会把美的的订单拒掉，大家其实都是互相选择的。”

由此来看，宏海科技高毛利率的热交换器产品持续性或许并不长久。另外，公司2022年及以前扣非净利润均在北交所上市标准利润3,000万元以下，2023年扣非净利润达到4,000万以上主要是其热交换器产品放量拉升所致。若公司热交换器产品毛利率将来下降较大，宏海科技业绩可能会受到影响。