【IPO前哨】国产ICT巨头赴港！紫光股份能否获得青睐？

  今年以来，已有多家A股企业赴港上市，并取得了不错的股价表现，包括宁德时代（03750.HK）、恒瑞医药（01276.HK）、赤峰黄金（06693.HK）等。

  而就在近日，又有一家来自A股市场的ICT龙头——紫光股份（000938.SZ）向港交所递交了招股书，中信建投国际、法国巴黎银行、招银国际为联席保荐人。

  来自A股的ICT龙头，业绩表现如何？

  紫光股份成立于1999年，彼时新紫光集团、中国北方工业公司、中国电子器件工业总公司、冶金工业部钢铁研究总院及北京市密云县工业开发区总公司共同创立了紫光股份。同年，紫光股份就登陆了深交所。

  紫光股份设计并销售一系列多元化的ICT基础设施产品，覆盖整个数字化解决方案产业链，关键产品包括“云－网－安－算－存－端”。作为对ICT基础设施产品供应的补充，紫光股份还提供一站式数字化解决方案，整合云计算、大数据、人工智能、物联网、网络安全、智能联接和边缘计算。此外，紫光股份还在中国分销全球知名品牌的ICT产品。

  根据招股书，目前紫光股份提供的产品及服务主要涵盖两大类别。其中，数字化解决方案主要包括智能计算及存储、智能联接及安全、云服务及系统集成等类别。紫光股份的智能计算及存储解决方案以及智能联接及安全解决方案主要以新华三品牌提供。ICT产品分销包括分销来自知名供应商的产品。

  近些年来，紫光股份在收入端延续了增势，2022年至2024年，其营收分别为737.52亿元（人民币，下同）、775.38亿元、790.24亿元；期内归母净利润分别为21.58亿元、21.03亿元、15.72亿元；其中2024年归母利润出现显著下滑主要系收购新华三股权导致财务费用增加、政府补助减少、业务结构调整等因素。

  值得一提的是，根据A股业绩公告，2025年一季度，紫光股份的营收同比增长22.25%至207.90亿元，归母净利润同比下降15.75%至3.49亿元。不过，一季度的扣非净利润同比增长19.30%至4.09亿元。

  分业务来看，2022年至2024年，数字化解决方案产生的收入分别为463.06万元、529.67亿元、557.35亿元，占营收的比重从62.7%提升至70.5%；而ICT产品分销的收入占营收的比重从37.1%降至29.3%。

  资本负债率飙升，存货值得关注

  值得注意的是，继续收购服务器厂商新华三的股权虽然对紫光股份的长期发展具有重大意义，但同时也产生了一些问题。

  2016年，紫光股份斥资25.6亿美元收购了华三通信技术有限公司51%控股权，并更名为新华三。2024年，紫光股份再度斥资21.43亿美元收购新华三30%股权，于新华三的持股比例增加至81%。此外，紫光股份对于新华三剩余19%的股权存在潜在的未来收购义务。

  而问题在于，紫光股份用于收购新华三30%股权的资金有来自于银行的贷款，这也导致公司的借款飙增。招股书显示，截至2022年、2023年、2024年年末，紫光股份的借款分别为人47亿元、119亿元及200亿元。截至同日，公司的资本负债比率分别为15.9%、33.3%及132.0%。

  借款的增加以及购买新华三19%股本的选择权产生的负债导致紫光股份2024年的财务成本同比增长170.1%至8.58亿元，对当年的利润形成了侵蚀。

  而截至2024年末，紫光股份的现金及现金等价物仅为73.17亿元。

  此外，紫光股份的存货情况也值得关注。

  数据显示，截至2022年、2023年、2024年年末，紫光股份的存货分别为189亿元、256亿元、340亿元。同期，公司的存货周转天数分别为111.3天、128.4天及163.8天。

  根据招股书，存货的增加主要是由于增购关键原材料以降低供应链风险及满足不断增长的产品需求及产成品增加，主要原因为紫光股份增加向通讯运营商及互联网公司的销售带动数字化解决方案业务增长。

  不过，紫光股份也在招股书中表示，随着业务的扩展，公司的存货陈旧风险亦可能随着存货的增加而增加。

  结语

  从发展前景来看，全球数字化进程持续加速，尤其是在云计算、人工智能、大数据、物联网等技术的快速发展和普及推动下，企业和政府对数字化解决方案的需求不断上升，预计全球数字化解决方案市场规模将在2029年达到4.8万亿美元，2024年到2029年期间年复合增长率达12.7%。

  在国内市场，预计到2029年，中国数字化解决方案市场将达4.4万亿元人民币，2024年至2029年期间的年复合增长率将达到18.9%。

  可见，从所处行业的前景来看，紫光股份有值得期待的地方。

  不过，紫光股份的资金状况偏紧，这并不利于公司的发展。此次赴港上市不仅有助于深化紫光股份的全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象，同时也有助于提高公司资本实力。

  而根据招股书，紫光股份拟将募集的资金投向如下用途：用于研发计划，聚焦高性能智能计算中心、云及人工智能数字化解决方案等先进技术；用于战略投资及/或收购；用于海外扩张及加速我们的全球市场渗透；用于一般营运资金及一般公司用途。

  作者：云知风起