【稳定币观潮】《天才法案》获参议院通过，数字美元霸权再进阶？

  2025年6月17日，美国参议院以压倒性优势通过《天才法案》，这部被称为「美元霸权2.0」的立法，拟将稳定币纳入政府监管铁幕。尽管参议院通过了该法案，但不少人强烈反对，警告该措施缺乏足够严格的监管规定和监督机制，无法防止滥用行为。

  更有意思的是，美国参议院与众议院在稳定币的监管及权责方面存在巨大的分歧，这使得法案的最终实施面临诸多变数，市场观望情绪浓厚。

  两院陷分歧，稳定币立法仍存变数

  2025年6月17日，美国参议院以68:30的投票通过了《指导与建立美国稳定币国家创新方案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins），简称GENIUS Act（天才法案），该法案将首次为美元挂钩的稳定币确立联邦监管框架，并为私营企业在联邦政府支持下发行数字美元设立了监管基础。

  该法案仍可能面对来自共和党控制的众议院的阻力，但在参议院获得通过是一个重要的转折点。

  有意思的是，众议院此前也推出名为《稳定币法案》（STABLE）的同类提案。

  两份法案均禁止向消费者发行带收益的稳定币，但在监管主体及权责划分上存在分歧：参议院版本主张由财政部集中监管，众议院版本则将监管权分散至美联储和货币监理署（OCC）等机构。

  此外，在监管路径上也存在差异：《天才法案》赋予州和联邦更多协同灵活性，更吸引寻求快速进行市场的金融科技企业，《稳定币法案》则侧重强化联邦监管权位，引入更明确的消费者保护条款与执行机制，见下表。

  最终立法版本可能融合两版法案的核心要素，具体取决于参众两院的协商结果。

  值得留意的是，两项法案都致力于提升监管清晰度并推动美元背书的创新，正如美国财长贝森特所言：通过数字稳定币实现巩固美元在国际储备货币中地位的目标。

  从美国对数字美元的一系列举措不难看出，其计划建立合规监管体系，管理正野蛮生长的数字货币生态，以确保数字货币行业的发展符合美国国家利益，确立在数字货币产业的全球领导者地位，这是其美元霸权主义的延伸。

  稳定币，美元霸权主义的延伸？

  稳定币是一种与法定货币（如美元、欧元）、大宗商品（如黄金、白银）或其他稳定资产挂钩的加密货币。其核心特点是通过特定的锚定机制来维持相对稳定的价值，以解决传统加密货币价格波动过大的问题，旨在成为数字经济时代可靠的价值储存和支付工具。

  两套法案都要求稳定币发行商将用户存入的美元兑换为短期美债或现金储备，这一机制实质上是将加密货币市场转化为美债的“消化器”。

  以“稳定币第一股”Circle（CRCL.US）为例，其发行的最主要美元稳定币USDC，储备限于银行现金余额和Circle储备基金，而Circle储备基金的投资组合包括剩余期限不超过三个月的美国国债、隔夜美国国债回购协议和现金。

  渣打银行一份报告预测，《天才法案》将推动全球稳定币规模从目前的2,300亿美元激增至2028年底的2万亿美元，并预计未来四年内稳定币行业对美国国债的需求预计将达到1.6万亿美元。

  从MacroMicro的数据来看，2025年5月，美国一年以内的短线债券T-Bills发行量为2.1万亿美元，这意味着稳定币将可吸纳76%的财政部短期债券，这不仅缓解美国的财政压力，还通过区块链的全球流通性，将美债渗透至跨境支付、DeFi协议等传统金融难以触达的场景，形成“美债-美元-稳定币”的无限循环。

  例如，阿根廷和土耳其等高通胀国家的用户可通过稳定币持有美元资产，间接支撑美债需求，而美国则通过控制稳定币储备规则，将美元霸权从传统金融体系延伸至数字经济领域。

  两项法案均要求境外稳定币若进入美国市场，必须满足与本土发行商相同的监管标准，包括储备构成、AML（反Money Laundering）合规和资产冻结技术能力等，这将迫使占一半以上离岸稳定币要么接受美国监管，要么退出美国市场，同时为美元稳定币主导全球支付体系铺平道路。

  例如，香港虽然推出了本地稳定币条例，但需接受“美元/美债锚定”的核心规则，而欧盟等地区的数字货币（如数字欧元）等，若想在美国市场流通，也需遵守类似标准，从而巩固美元在数字时代的垄断地位。另外，新加坡、瑞士等金融中心也可能参考美国框架建立并按照其规则订立自己的稳定币条例，以维持竞争力。

  非也！各国亮剑稳定币

  目前，全球各国及地区纷纷亮剑稳定币，欧盟、新加坡、中国香港、日本及新兴市场国家等，从各自国情与金融战略出发，构建监管框架、推动数字货币研发、开展技术合作，积极投身这场数字金融的全球博弈。

  欧盟通过《加密资产市场法规》（MiCA）率先建立统一监管框架，将稳定币分为电子货币代币（EMTs）和资产参考代币（ARTs），并对发行、交易和储备提出严格要求，通过合规门槛削弱美元稳定币在欧洲的渗透，同时推动欧元稳定币的发展，强化欧元在数字支付领域的地位。

  中国香港于2025年5月通过《稳定币条例》，成为全球第一个为法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区，通过“合规先行”策略吸引全球稳定币发行商，同时以离岸人民币稳定币对冲美元稳定币的扩张，巩固香港作为国际金融中心的地位。

  新加坡金融管理局（MAS）的监管框架允许锚定新加坡元或G10货币（含美元）的稳定币发行，但提出严格的储备和资质要求，通过开放政策吸引合规稳定币项目（例如Circle的USDC可能寻求MAS牌照），同时通过审慎的监管防范系统性风险，巩固其作为亚太加密金融枢纽的地位。

  中国通过数字人民币的研发与试点，构建官方数字货币体系，直接对冲美元稳定币的潜在冲击。

  日本则试图通过技术合作，例如与美国金融机构联合开发稳定币，来提升其在数字金融领域的话语权。

  新兴市场也在进行去美元化尝试，例如巴西通过推动雷亚尔稳定币（如BBRL）减少对美元的依赖，印尼、土耳其等国也在探索本土的稳定币项目。

  此外，国际清算银行（BIS）主导的Agora项目联合多国央行开发批发型数字货币，试图建立跨主权的代币化结算网络，与美元稳定币形成竞争。

  结语

  无论最后是美元稳定币成功延续美元的霸权主义，还是各国都形成了美元稳定币渗透的城墙或是联合阵营，最终得益的将是以创新把握此种发展机遇的公司。

  就现阶段而言，Circle上市后股价狂飙就是明证，此外，加密货币交易所如Coinbase（COIN.US）作为USDC的合约营销平台，也是重要的加密货币交易与托管解决方案供应商，将是最大得益者。

  贝莱德（BLK.US）和众安在线（06060.HK）或得益于储备银行服务；渣打银行（02888.HK）、港交所（00388.HK）等或得益于资产托管与清算。

  拉卡拉（300773.SZ）、连连数字（02598.HK）或得益于跨境支付场景，贝宝（PYPL.US）或得益于稳定币整合与全球化，四方精创（300468.SZ）得益于技术服务与牌照红利。

  摩根大通（JPM.US）近日推出储蓄代币JPMD，被外界视为银行系统的稳定币，但摩根大通并不认同，认为建立在以太坊上的JPMD只是与稳定币相似，为其自身的机构客户提供全天候的结算服务和跨境企业级交易，而不会像稳定币那样向公众发放。

  文：毛婷